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 【向市場贏家學習系列】認識強勁的資產負債表
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作者:  分類:財報應用
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【向市場贏家學習系列】認識強勁的資產負債表


各位如果要花大錢買下一家公司前,我想一定會很認真的檢視這家公司擁有多少資產與負債,大部分的狀況下不可能會買進負債遠大於資產的公司;同樣的道理,再評估一家上市櫃公司在寒冬時期,有沒有能力靠自己的力量度過寒冬,不用擔心銀行雨天收傘導致沒有現金可以營運,這個時候分析資產負債表就可以了解

 

在彼得.林區「選股戰略」一書中有提到:

 

他要買進福特汽車那年(1987)福特汽車現金加有價證券減掉長期負債(當時福特也有少許的短期負債,不過他認為公司的其它資產(如存貨等)已比短期負債高,所以就不把短期負債列入計算),得到現金淨額為835000美元


當時候福特汽車流通在外的股票總數是51100萬股,也就是說平均每股可以分到16.3美元的現金淨值,換句話說,手上持有的每一股福特汽車股票,帳面上都有16.3美元的紅利

 

這筆16.3美元的紅利足以讓事情徹底改觀。這意謂著用38美元的價格買進福特汽車的股票,事實上只花了21.7美元(3816.3),當時候的分析師預估福特的汽車業務平均每股可以賺進7美元,以38美元的股價來計算,本益比是5.4倍,而如果用21.7美元來計算,就只剩下3.1

 

以下我就同樣的方式介紹兩家一樣擁有強勁資產負債表的上市櫃公司讓投資人參考

 
第一家是邦特(4107),首先我會先檢視財務結構,也就是金融負債跟股東權益的比例

【向市場贏家學習系列】認識強勁的資產負債表_02


由上表可知,邦特長短期金融負債佔股東權益(借款依存度)只有7.1%,這是非常穩健的財務結構

接著從2018Q1邦特的資產負債表可知,其存貨有209百萬,短期負債125百萬,而邦特所生產的醫材產品不會有過時的問題,因此依照彼得.林區評估福特汽車的方式,就不將短期負債列入評估現金淨額內

【向市場贏家學習系列】認識強勁的資產負債表_03


上表即為近五年邦特現金資產與長期負債的狀況,五年來現金資產增加了
140百萬,而長債只有增加45百萬,以2017年年報揭露的資產負債表計算每股現金淨額約為15.09元,換句話說,手上持有每一股邦特的股票,帳面上就有15.09元的紅利,若以2018/6/30收盤價106元來看,相當只花了90.9元,以近四季合計EPS=4.89元,本益比約18.6倍左右

 

最後,再舉一家電子製造業群聯(8299)來說明,第一步一樣先檢視財務結構狀況

【向市場贏家學習系列】認識強勁的資產負債表_04


由上表可知,群聯長短期金融負債佔股東權益(借款依存度)只有1.9%,跟邦特一樣擁有非常穩健的財務結構,群聯IC業的上游,不用有太大量的資本支出,使得每年均有不錯的自由現金流流入,這就造就群聯無需大量的金融借款,因此財務結構非常漂亮

 

雖然群聯2018Q1的存貨有7164百萬,短期負債只有524百萬,不過因電子製造業會有存貨過時的問題,因此我會比較保守看待,在計算現金淨額時將會納入短期負債

【向市場贏家學習系列】認識強勁的資產負債表_05


上表即為近五年群聯現金資產與負債的狀況,五年來現金資產增加了4935百萬,而負債減少89百萬,群聯的財務結構非常的穩健之外,還有越來越好的趨勢,以2017年年報揭露的資產負債表計算每股現金淨額約為78.20元,換句話說,手上持有每一股群聯的股票,帳面上就有78.20元的紅利,若以2018/6/30收盤價241元來看,相當只花了162.8元,以近四季合計EPS=27.21元,本益比約6倍左右

 

以上這兩家公司雖然都擁有不錯的資產負債表,但我還是要再強調這不能當作買進的唯一理由,這只能告訴投資人在景氣寒冬來的時候,這兩家公司不用看銀行的臉色,可以靠自己的能力度過寒冬,但能否買進投資人一定要去評估未來是否有成長空間或公司該如何繼續成長,然後股價相對於未來盈餘是否已經反應,以這兩家的例子來看,群聯2018Q1營業利益成長率衰退38.17%、稅前淨利成長率衰退33.92%,而邦特2018Q1營業利益成長率成長21.79%、稅前淨利成長率成長82.25%,顯然這兩家短期營運的趨勢是不一樣的

 

補充說明:存貨資產能否抵過短期負債,就我個人的想法如果是像電子製造業、服飾業的存貨會有退流行的問題,那存貨資產會大打折扣,所以我就會把短期負債列入計算

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