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 1030706 航太產業-晟田(4541 TT,未評等) – 可望受惠於有利的產業趨勢
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航太產業-晟田(4541 TT,未評等) – 可望受惠於有利的產業趨勢
 
本中心認為,晟田於台灣航太供應鏈居有利地位,可望受惠於產業成長:晟田專事航太產業(佔2013年總營收75%)及精工產業(佔營收25%)的零組件精密加工。晟田產品品質優良且準時出貨,且成本較歐美同業低,使公司逐漸接獲更多全球大廠訂單(如GE)。獲得客戶認證 (如NADCAP與 FAI) 亦證實了公司的能力。Boeing預估新興市場(如亞太地區)的空中運量成長將高於全球平均,且我們認為如晟田等該領域的供應商可望從中受惠最多。
晟田的飛機零組件營收成長強勁,2012/13年營收分別年增30%/35%主因是平均售價與出貨量雙雙提升。公司獲得台灣航太龍頭廠商漢翔的支持,因此接單狀況穩定,且得以投資新設備並強化其生產技術。公司製程已由粗磨加工推進至精密加工,且平均售價已自2011/12年的119美元/142美元攀升至2013年的183美元。
第三期擴廠計畫有利於公司未來成長:晟田第一/二期廠房於2009年/2012年第一季至第二季建立,公司計劃於2015年興建第三期廠房。航太產業方面,客戶訂單通常確保約10年的合作,而公司目前訂單能見度約為5-7年。我們認為晟田的擴廠計畫將有助於未來成長。
晟田精工零組件業務佔2013年營收25%,其範疇涵蓋食品加工、自動化與半導體。Mitsubishi Heavy Industries (MHI;7011 JP,未評等) 為晟田精工業務之最大客戶;MHI無菌食品充填機70-80% 的零組件係由晟田供應。公司表示未來將著重於擴大與MHI的其他業務。
個股表現:晟田擬於近7月底上櫃。公司2014年前5月營收年增20%,晟田預估2014年毛利率將與去年財報水準相近。本中心初步估計顯示2014年每股盈餘 (稀釋10%後) 可能為2.5-2.6元。我們認為晟田目前股價已反映其成長潛能,以7月2日收盤價計算,該股股價隱含28倍2014年預估本益比,高於全球三/四線供應商2014年本益比平均26倍。
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