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陶冬:川普通脹意正濃 義大利公投情何堪/台股鎖定這些族群

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陶冬:川普通脹意正濃 義大利公投情何堪 鉅亨網新聞中心


圖:陶冬
瑞信董事總經理、亞洲區首席經濟分析師陶冬在個人部落格表示,美國目前通膨壓力隱現,加上聯準會內部擔心對升息舉棋不定恐影響自身信用,預計下個月升息機率高。至於下月初即將舉辦的義大利公投,義大利總理倫齊倒台機會高,是今年底最後一隻黑天鵝。以下為陶冬部落格全文:

美國大選觸發的 “川普通脹” 主題在上周繼續發酵,不過主舞台上股市端星光漸暗,債券端依然燈火通明,匯率端樂聲高起美國十年期國債利率升至 2.34%,創下 2001 年以來最大的雙週跌幅,歐日中紛紛跟隨。川普的財政理念觸發市場對政府重回赤字財政的憂慮,加上央行放慢貨幣擴張的步伐,長債遭到拋售,投資者奔走踐踏,債市出現慘烈的血洗。股市一度在基建擴張和銀行去監管的故事下暴進,不過 S&P500 創出新高後後勁不足,高位盤整。上週的新進狠角是美元,耶倫暗示十二月加息,外資湧入美元資產,美元匯率抽升,美元指數 DXY 輕易劃破 100 大關,衝上 101.3,日元、歐元、人民幣和新興市場貨幣全線走軟,美元登上 2003 年來未見的高度,一覽眾山小。美匯強勢,新興市場再度受壓。石油市場歡迎幾位產油國大佬對凍產的樂觀言論,油價逆美元之勢而上揚,布倫特 12 月石油期貨收每桶 46.86 美元。黃金則遭到美元沖撞,跌坐到每盎司 1208 美元。聯儲主席在國會聲稱 “近期加息是合適的”,利率期貨市場隱含的 12 月加息概率超過九成。簡而言之,市場仍在體會美國政局變動對不同資產種類的影響,美元成為引導資產價格的一條主線,債市損失慘重。

 

川普的組閣進度比想像的快,反建制基本傾向和適當妥協策略兩條主線已經清晰顯現。在此思路下,筆者認為聯儲主席耶倫的去留,也變得清晰--川普不會炒掉耶倫,但也不會支持她連任。這樣反而排除了聯儲決策中的政治考量,給了耶倫在衡量經濟因素後調整貨幣政策的空間。11 月就業數據對貨幣當局評估美國經濟形勢仍有一定的影響,不過以美國已見的數據看,經濟增長仍在溫和上升中,收入增長開始加速,通脹壓力隱現,因此宏觀數據支持循序漸進式的加息程序。同時聯儲高層越來越擔心,在加息上舉棋不定可能損害自身的信用,所以如果沒有大的意外,公開市場委員會應該在下個月調整利率。筆者始終認為,加息的路線圖比加息的時間點更重要,明年美國再加息 1-2 次之後,隨著美國經濟見頂,本輪利率週期或也見頂。當然,市場意外仍可能阻止聯儲出手,意大利公投便是其中一個潛在的市場黑天鵝事件。

 

意大利訂於 12 月 3 日舉行修憲公投,總理倫齊將其政治生命壓賭在人民支持他改革政治及議會生態上。這可能是又一次政治精英誤判基層選民情緒的例子。目前所見的各項民意調查顯示,選民中打算投反對票的大約領先 5-8 個百分點,當然還有大量未決定票,讓總理感到最後衝刺的希望。筆者認為倫奇的公投犯了兩個誤判:1)雖然 GDP 重回增長,意大利的基層人民的生活水平明顯差過歐洲債務危機之前,對未來的焦慮更是戰後以來的高水平,現建制高估了自己的信譽,低估了人民的不滿;2)修憲將大幅裁減議席(尤其是參議院),收縮地方勢力,所以此議在政界也不討好。如果公投通過,一切正常。萬一公投反對修憲,倫齊政府倒台可能頗高,意大利極可能陷入極端政黨、極端政治主張群舞的亂局。反建制的五星運動領導人 Grillo、反移民的北方聯盟領導人 Salvini,在民粹主義和反全球化上,與川普一脈相承,加上建制內的反對派,疑歐、脫歐勢必成為選舉中的核心議題之一,而此可能刺激金融市場脆弱的神經。八個月前,當總理和執政聯盟通過公投案時候,一場勝利似乎唾手可得,此時此刻相信倫齊後悔了,此時此刻相信市場並沒有準備好另一個黑天鵝事件。

 

本週焦點:債市和美元。債市這麼暴跌,金融機構賬面上起碼損失了三萬億美元,如果市況不見改善,損失早晚會浮上水面,與在去監管故事下暴漲的金融板塊正面碰撞。除此之外,聯儲會議紀要公佈,得以一窺上次政策會議上的細節。本週感恩節美國休市,隨後的周五正式揭開聖誕銷售,其銷情對股市情緒有直接影響。  

 

順著川普新經濟走 台股鎖定這些族群
鉅亨網記者陳慧菱


美國總統大選結束後已一周,金融市場從劇烈波動中恢復秩序,川普將入主白宮的衝擊淡化。統一大滿貫基金經理人張繼聖表示,進入川普時代意味經濟與投資將走出新方向,聯準會將於 12 月升息幾乎已成定局,台股短期雖有資金動能較薄弱及美國政策面臨調整的影響,但基本面逐步向好的趨勢並未改變,處於景氣上升循環的半導體及受惠於升息的金融股,占加權指數權重高,預期指數仍將是高檔區間震盪,長線需求穩固的產業是未來主要投資方向。

張繼聖指出,川普反對低利率政策,加上聯準會主席葉倫 17 日在國會證詞表示,美國經濟越來越靠近就業及物價穩定目標,很快就會變得適合升息。在此情勢下,12 月聯準會升息機率極高,但只要升幅不超過市場預期,對資金面影響有限且短暫。

 

日盛上選基金經理人陳奕豪也表示,川普當選,只是讓指數 Shock,並不是那麼嚴重,其意義不是指數位置,是盤面結構將會改變,未來重要觀察指標是川普內閣人選與執行力,目前類股輪動速度愈來愈快,店頭指數本周持續反彈,中小型股短線仍有持續反彈機會,外資一個半月來從台股撤出 1300 億元資金後,具基本面之低價股或跌深股可成為關注的焦點。操作層面以選股不選市為原則。

對於市場擔憂川普的經貿保護主義可能帶來負面衝擊,張繼聖認為,無需過度放大川普個人的影響力,且其主張對台股的負面影響有限,甚至其中不乏正面效益,例如,他所提出的經濟主張核心精神是美國利益優先,擬透過減稅以刺激國內投資和消費,這將令已經表現良好的美國經濟更添動能,有利與美國業務往來高相關的台灣企業。

張繼聖進一步分析,儘管川普高喊美國製造、要對海外企業課稅,但在成本競爭概念與供應鏈移動不易等各方限制下,既有經貿政策要轉向的門檻極高,不易跨越。倒是對於進行中的政策是能發揮影響力,例如延宕已久的跨太平洋戰略經濟夥伴協定(TPP)可能中止,不過,受影響的只有少數市場或產業,對於原本就未參與的中國大陸台灣,影響不大。

陳奕豪指出,觀察目前川普釋放出有關政策的方向,重視內政高於外交,有利基礎金屬與塑化中間原料;財政政策加大將擴大通膨,Fed 將被動升息;財政政策將擴大發美債,美債需要夠吸引人,殖利率偏高;市場將更具不確定性,尤其台灣受中美關係不確定性影響大,產業佈局上安全與明確度至上;中國可能會更加主導亞太地區整合,對中概企業海外擴展有利。然後續仍須觀察政策執行力,方能確定明年投資方向。

張繼聖認為全球產業的長線趨勢發展,主要仍是由未來需求所推動,選股重點仍是看產業趨勢、供需面、廠商個別競爭力;台灣的半導體等電子產業在全球市場仍具高度競爭力,看好物聯網(IOT)、汽車電子、高速運算相關產業供應鏈,以及網路頻寬及速度需求帶動的 4G/LTE 網通基礎建設需求等 4 大族群;傳產方面,中長期趨勢持續向上的運動鞋,受惠中國內需市場不斷擴大的中國收成股,為長線看好標的。

而陳奕豪分析,目前產業方面,仍看好金融股,以 PVC、SM 為主的塑化業,半導體,iPhone8 大改款的受惠股,汽車電子零組件。此外,績優長期趨勢佳的成長股,雖短期有波動,但只要趨勢明確且可以成長的個股在未來仍會表現突出。

 

美股一周,狂吸314億美元 謝金河:川普吸星大法十分了得!
鉅亨網新聞中心

財經專家謝金河表示,據統計,11 月 10-16 日全球流入美股的資金淨流入達 314.2 億美元,創了歷史紀錄,新興市場股市淨流出卻達 43.26 億美元,是過去一年來淨流入的 40%,顯示川普吸星大法十分了得!

謝金河分析,一周之內,全球美國債市流出的部位是 81.9 億美元,新興市場債淨流出 66.35 億美元,但是流入美股的資金淨流入達 314.2 億美元;另外,新興市場淨流出 43.26 億美元,其中亞太地區淨流出 41.6 億美元,中資股淨流出部位也有 13.83 億美元,連黃金都出現 24.47 億美元的淨流出。

資金乾坤大挪移,從債市轉股市,日圓,歐元避險需求轉弱,形成美元獨強局面,謝金河表示,債轉股出來的資金進入美股,分別是金融、生技、工業股及 IT 股,造成金融股大漲,推高道瓊工業指數直逼 19000 點,NBI 生技指數也大漲。

謝金河說,川普從當選到現在,什麼事都還沒有做,全球金融市場卻連續大風吹,吹了兩週,很明顯看出全世界的錢湧向美股,造成美股美元指數大漲,這是標準的吸星大法!

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