三分鐘搞懂融券強制回補

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  　　每年第二季一直是上市櫃企業辦理股東會的旺季，而在股東會前60天，也就是差不多對外公布股東會日期的時候，部分企業會因融券強制回補的制度，而使股價產生一波漲幅，對於需回補股票的投資人而言，絕對是非常不願意看見的局勢，不過對於想趁勢搭乘順風車、操作短線的人而言，這則是不可多得的進場良機。究竟什麼是「融券強制回補」？這樣的制度，又是如何影響股價呢？  

融券與融券強制回補

　　在先前幾篇文章已跟各位介紹過融券的基本操作概念（融資維持率新制輕鬆學），簡單來說，就是指投資人預期後續股價會下跌，先行向券商借股票來賣出，等到股價下跌至一定地步後，再以較低的價格買回股票還給券商，藉此賺取價差。

  　　一般而言，融券回補（買股票還給券商）期限為半年，然而每年至少有兩個時間點必須強制回補：「股東會」及「除權息」。為什麼這兩個時間點需要強制回補呢？ 　　主要是因為企業必須提前釐清誰才是真正的股東，以利後續辦理股東會跟發放股利或股息。試想一下，如果小編以融券方式賣出一張台積電的股票，當台積電要辦理除權息時，是小編可以獲得公司所發放的股利股息？還是向小編購買股票的投資人擁有領取股利股息的資格？答案是後者，畢竟小編已經將此借來的股票賣出，股票擁有權已轉給向小編購買股票的投資人了。

  　　企業為了要釐清誰才是真正股票的擁有者，所以在股東會或除權息之前，小編需要趕緊買一張台積電股票還給券商，以利辦理後續過戶的手續，讓投資人實際擁有這張股票，這就是融券回補的基本立意。 　　至於最後回補日是如何訂定的呢？依據規定，最後回補日為停止過戶日前6個營業日，融券的投資人必需在這天（含）前回補股票。以裕隆（2201）為例，今年為辦理除息，停止過戶日起始日訂於7月22日，最後回補日則為7月14日。當然如果投資人覺得自己推算實在是太麻煩了，也可以直接查詢證交所網站（http://www.twse.com.tw/zh/page/trading/exchange/BFI84U.html），瞭解近期各檔股票最後回補日的期限。

  　　既然有訂定最後回補日，當然也衍伸出另外一個問題：「如果到期之後，投資人來不及買回股票還回去會發生什麼事情呢？」一般而言，券商就會不管目前這檔股票的市價有多高，都會先強制買入來進行回補，有點類似斷頭的概念，產生的費用當然是由投資人承擔，如果投資人不支付費用的話，就會產生違約的問題。  

強制回補所造成的軋空行情

　　每當企業一旦宣布股東會召開時間或準備辦理除權息前，如果市場中有過多的融券需要回補，會因為融券投資人紛紛搶買而形成一波漲幅，這樣的股價趨勢變化還算是符合市場供需機制原理。 　　對於融券投資人而言，越靠近強制回補日，就越擔心遇到有心人士刻意哄抬股價，為什麼呢？由於強制回補日並不是不得公開的訊息，而是所有投資人都知道這項資訊，市場中就有部分老手或主力看準了這個機會，鎖定特定企業來哄抬股價，故意每天都將股價拉至漲停，外加融券投資人急於出手買進股票來回補、止血，也會傾向掛漲停價設法搶買股票，如此一來，只會更加拉抬股價，導致該檔股票天天跳空、漲停鎖死，當股價哄抬到一定地步的時候，主力再開始倒貨，就形成一波所謂的軋空行情，讓之前來不及回補的投資人，只能忍痛以過高的價格回補。

  　　相反的，對於有意想操作短線的投資人而言，在軋空行情發生之前就入場，說不定也能夠搭乘這班順風車享受股價飆漲的利益，不過建議在最後回補日前後趕緊出場，因為根據以往經驗，於這段期間被炒作起來的股票，如果基本面並無充足的利多消息，往往股價在最後回補日後不久就會開始崩跌，一旦來不及退場，先前所獲得利潤很快就會被侵蝕掉囉。

  　　例如玉晶光（3406），最後回補日為4月21日，其股價自3月中上旬就開始不斷攀升，至回補日前後達到最高點370元，但之後一路走低，截至5月底已回跌至280元上下。

 

如何判斷易產生回補行情的標的股？

　　一般人在判斷哪些股票容易產生回補行情時，多會從融券張數來下手，一般而言融券張數多的，表示在短時間內需回補的張數多，確實較有產生回補行情的基礎，不過單看融券張數並不是這麼的精準，建議再納入平均成交量、券資比及大戶持有比率等指標，會更能預測後續是否會產生軋空、回補行情。

  　　若A、B兩檔股票，融券數分別為3,000及1,000張，哪一檔股票後續較容易產生回補行情呢？乍看之下，融券數多的應該較有可能發生，然而如果A檔股票平均每日成交量為30萬張， B檔股票僅有3,000張，後者融券交易佔整體成交量較前者大得多，一般而言這類型的股票回補力道會高於前者，所以在判斷後續發生回補行情的時候，建議將平均成交量納入考慮。

　　除了考量平均成交量之外，也建議同步掌握「券資比」這項指標，所謂的券資比為：「（融券餘額/融資餘額）ｘ100%。」，經常被許多投資人做為判斷未來是否有軋空機會的參考指標之一。券資比越高，後續發生軋空行情的機率越大，一般而言投資人習慣以30%作為初步的判斷基準。 　　另外，由於軋空行情多半由主力所發動，因此大戶持股比例、籌碼集中度也是重要的判斷因素之一。籌碼越集中，股價就越容易被有心人士炒作，一般而言會以大戶持股比例40%為判斷指標。

  　　以玉晶光（3406）為例，今年於6月27日召開股東會，最後回補日為4月21日，在此之前的一個月，融券餘額尚有7,312張，券資比高達58%，大戶持股比率亦達40%以上。短短一個月的時間內，股價從原先的237元漲至303元，漲幅高達23.8%。  

謹記每年慣例，提早回補因應

　　雖然說融券強制回補早已不是新制，但每年部份股票依舊仍會上演所謂的融券回補軋空戲碼，追問遭受劫難的投資朋友，多半回答：「一時忙，忘了，想到的時候股價已經開始飆漲了。」因此建議有在操作融券的投資朋友，必須謹記手中標的股的年曆，包含了每年舉辦股東會及辦理除權息的時間，提早購入股票進行回補，以避免後續被軋空的慘劇發生囉。  

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