從投資時鐘釐清景氣循環的因應對策

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  　　不論是在幾千年流傳下來的宗教信仰，或者是近代科學，都可以將各種事件歸納出循環或周而復始的概念，而同樣的觀念應用於經濟、投資上，除了有助於人們以古為師、避免再度犯錯之外，亦能夠預測未來。過去曾有許多學者前輩針對投資市場歸納景氣循環的脈絡，惟經過這幾年下來，僅剩下富達投資時鐘較為人所知，本篇新手教室就引用它的基本概念，說明景氣循環對於投資人的影響。  

富達投資時鐘基本概念

　　顧名思義，投資時鐘就是將景氣循環的變化，以鐘面、繞圈的方式來呈現，指針所指的每一個方位，都表示著不同的景氣環境，一般而言，指針會按照順時針的方向走，意即2點的景氣環境，會接著1點之後繼續作變化，走完一圈，就表示完成一次景氣循環。

  　　而鐘面每一個方位所代表的又是什麼樣的景氣環境呢？經過數十年學者的反覆推敲、修正，目前是採用通貨膨脹（橫軸）和經濟成長（縱軸）兩個指標來將景氣循環分為四個階段。   　　首先先看第二象限，經濟成長率逐漸攀升，通膨隨之緩步成長，為景氣復甦的徵兆，有點類似台灣目前的近況；接著順時針來到第一象限，除了經濟成長率偏高之外，物價通膨的狀況也逐漸明顯，正是景氣過熱階段的特徵；之後來到下方的第四象限，通膨持續，然而經濟成長率卻逐漸衰退，表示進入景氣反轉下滑的停滯性通膨期；經過一段時間，經濟成長率仍不見起色，而通膨情形也隨之逐漸縮減，則來到景氣最為蕭條的衰退期。

 

　　若將經濟成長率及通貨膨脹變化依時間軸重新繪製，就更能夠理解四大階段的景氣變化，同時也可以發現，經濟成長率的變化，一般而言會早於物價通膨的變化。

  　　目前富達證券仍然會更新每個月通貨膨脹及經濟成長率狀況，以定義出現在正處於哪個景氣環境，例如依據富達五月份更新的分析報告，就指出目前正處於景氣復甦期，而這項資訊就可以協助投資人預測未來整體環境變化，進而提前調整投資策略。  

因應景氣變化靈活配置資產

　　在投資市場中，有部分的投資人就只專精於某一兩項投資方式，例如熟稔股票市場的投資人，就是一直操作股票，平時玩基金的投資人，就只專注於基金發展。或許這是因為不同種類的投資方式，本身就具有相當大的差異，導致這些投資人不願意花時間再去學習，或者是覺得不符合自己的投資習慣，然而就是因為具有不同的特性，所以在景氣循環的週期中，如果能靈活搭配運用就能達到分散風險的效果。   　　如果搭配剛才所提到景氣循環鐘的四大階段來看，首先以景氣復甦時期為例，由於正處於各企業訂單逐漸增多、準備重振旗鼓的當下，因此建議可採取比較積極的投資策略，例如可投注較多的資金於股票或高收益債券型基金，以爭取較多的收益。

  　　接著進入景氣過熱的時期，這時候因為通膨狀況已經觸底、準備攀升，所以市場投資人普遍可預期利率準備調升，故可逐漸釋出手中債券商品（預期債券價值下跌），而可加重投放資源在原物料概念股上，以享受後續因為原物料價格上漲，刺激相關類股股價上漲的好處。   　　隨著經濟成長反轉下滑，且通膨情況日趨嚴重下，景氣正式進入停滯性通膨期，此時建議將投資策略自積極型轉為防禦型，將資源重點放置在債券型商品，或者以直接持有現金的方式，以因應未來各式挑戰。

  　　進入衰退期後，由於此時景氣最為低迷，因此建議延續上述保守、防禦型的投資策略，將資源重點投入於政府公債或投資級債券基金等較穩定的投資標的，雖然獲取收益比起其他投資標的沒那麼高，但卻可以採穩健的方式度過最艱難的衰退期。  

重要的景氣指標

　　瞭解景氣循環的概念之後，要怎麼樣提前預測景氣即將變化呢？除了仰賴證券公司所發行的分析報告、股價指數、利率變化、物價水準或房市狀況外，建議嘗試學會看懂幾個重要的景氣指標，幫助自己判斷總體環境的趨勢囉！   　　目前國發會每月都會在網站中更新若干重要景氣指標，如：失業率、外銷訂單指數、製造業存貨率等，同時也會綜整所有的指標數據，形成當月份的景氣燈號，讓投資人快速掌握目前的景氣狀況。

 

　　雖然其中失業率、存貨率等指標最為人所知，然而在國發會所公布的指標當中，這些都屬於所謂的落後指標，意即等到景氣真的變差了，這些指標的數據才會開始示警，對於投資人而言，僅能作為事後印證之用。   　　因此建議多瞭解領先指標的部分，其中股價指數與外銷訂單指數較容易理解，就不再贅述。至於實質半導體設備進口值及工業及服務業受僱員工淨進入率，則是從企業因應營運狀況而做出實質動作的角度來進行預測，畢竟當業界普遍預期後續訂單狀況可能成長時，多半會提前購置設備或引進新人員以因應之後需要，因此也成為判讀後續景氣變化的領先指標之一。

  　　除了分析企業實質設備進口支出與人事變化情況外，製造業營業氣候測驗點資訊則是由台經院透過抽樣，詢問國內業者對當月及未來半年景氣的看法，集結眾多業者看法後，再經由統計算出對應的指標，也是預測後續景氣變化的重要領先指標之一。   　　至於核發建照面積，根據以往經驗，往往在景氣衰退之前的幾個月，核發建照面積就會大幅萎縮，因此也被政府單位列為預測後續景氣變化的重點領先指標之一。   　　最後實質貨幣總計數 M1B，其概念就較為專業、學術，有興趣的投資人可自行瀏覽維基百科，要不然僅需要知道該指數上升，表示民眾持有的貨幣跟購買力都在同步增加，一般而言此時景氣會比較熱絡，相反的，當貨幣總計數 M1B下降，景氣多半會隨之低迷。  

景氣循環理論的限制

　　近年來受到各國政府大動作干預市場機制，如持續推動寬鬆貨幣政策，或短期內受到國際黑天鵝事件影響，光靠投資時鐘這套理論，有時候已經不能準確預料到後續的變化。但是如果能理解各階段演變的原因，同時培養對幾個重要經濟指標的敏銳度，而非死記背誦，或許累積足夠經驗後，也能理出一套自己對未來景氣變化的心得囉！

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