【財務分析】台灣四大面板廠財務體質比較

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在進入正題之前，筆者先跟各位讀者說明因為筆者待在面板大廠技術單位10年了，這中間經歷過2008年的金融海嘯，因此面板大廠對於重大資本支出變得相當謹慎，而在業內筆者最常被問到的就是各家面板廠金融負債或財務體質變得如何？又因這幾天華映聲請重整，接著被問到彩晶是否為下一個？因此筆者決定藉由華映的例子來說明，希望讀者站在投資人的角度，未來在選股時如何避開此類財務體質不佳的公司，以免踩到大地雷上週末(2018/12/16)面板廠華映突然宣佈聲請重整(如圖一)，站在投資人的角度是否能事先避開呢？答案是可以的！

圖一 要快速分析一家公司的財務體質並不困難，只要從「資產負債表」與「現金流量表」就能得知了首先先從資產負債表內挑選出「金融負債」相關的會計科目(備註：流動金融負債有短期借款、應付商業本票、其他金融負債與一年內到期長債；非流動金融負債有銀行借款、其他長期借款)與淨值做比較，只挑選金融負債相關科目的原因是因為無論公司營收多少，每個月都一定要繳利息給銀行，況且銀行並不會因公司營收短少，就少收利息，因此若是在產業/景氣衰退時，當公司自由現金流量呈現長期淨流出，且又有過高的金融負債時，這種財務體質不佳的公司，就會有面臨重整的風險存在。圖二是筆者將台灣四大面板廠長短期金融負債總額與淨值做比較(備註：兩者相除定義為借款依存度)，從圖二中可以發現華映的借款依存度是四家最高，而且是超過淨值不少，彩晶是四家借款依存度最低的

圖二 接著再從現金流量表來分析，主要是看自由現金流量(備註：定義為營運活動現金流量 - 投資活動現金流量)，當自由現金流量呈現長期流出，其現金缺口來源不外乎就是向銀行融資(長短期借款)、向股東現金增資、發行公司債或可轉換公司債從圖三四家面板廠現金流量表統整的結果可以看到，近8年來自由現金流量呈現淨流出的只有彩晶與華映，不過這兩家公司以中期近4年多來看，其趨勢完全不一樣，彩晶自由現金流量大幅改善呈現淨流入，但華映仍呈現大幅度的自由現金流量淨流出的現象

圖三 因為華映自由現金流量長期呈現淨流出，其資金缺口除了向銀行融資之外，近8年來也發行了3次公司債進行募資(見圖四)，而彩晶近4年來自由現金流量明顯改善且呈現淨流入，因此大幅降低了銀行的長短期借款，表現在借款依存度是四家最低的

圖四 面板業未來仍舊會面臨大陸產能大量開出，長期呈現供過於求的現象，因此若是明年(2019)產業景氣面臨寒冬時，以友達、群創與彩晶目前的財務體質是可以度過寒冬的最後筆者分享自身選股經驗供讀者參考，在選股上若是一家公司要列為核心持股時，筆者一定會以最嚴格的標準來檢視公司財務體質，而筆者的標準是「自由現金流量要呈現長期淨流入」與「借款依存度(金融負債/股東權益)要小於40％」

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