快速了解毛利率、營業利益與稅前後淨利

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  部分的投資人在評估當下是否為進退場良機時,會運用許多技術分析的工具來加以確認,例如:均線、MACD、RSI或形態學等分析工具。然而如果僅以技術分析作為判斷的主要依據,小編是比較不推薦的,為什麼呢?過去的投資前輩之所以能夠建立許多技術分析工具,往往是他們嘗試去抓出過去股價變動的規律,進一步歸納而來的,要說它能夠100%料定未來也會按照此規律變化,其實並不太可能;不過要說它沒有參考價值,也未免太過武斷。
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  反觀企業的股價與其獲利能力之間,多半會存在著正相關的關係,甚至是影響企業股價最核心、最根本的因素,畢竟越會賺錢的企業,投資人自然就會越看好它後續的發展,股價自然水漲船高。因此與其把技術分析當作主要評估工具,不如嘗試瞭解投資標的的獲利能力與獲利結構吧!而評估一家企業獲利能力的指標相當多,其中最核心、最常見的莫過於毛利率、營業利益率與稅前後淨利率。     最簡單的獲利指標:毛利率   小時候玩過商店經營遊戲的人都知道,經營一種產品想要獲利,關鍵就在於:「產品的售價必須高於原料成本。」畢竟當售價低於原料成本,就等於是一門虧本生意,在一般情況下不如關門大吉的好。而這簡單的概念就是所謂的「毛利」,而毛利率則是進一步計算毛利佔營業收入的比率。  
  其中毛利就等於營業收入扣除掉營業成本,而毛利率則是拿毛利除以營業收入,也就是毛利佔整體營收的比例。  
  這邊要特別注意的是,上述所提到的成本並不包括水電、員工薪資、租金等其他費用,而是單純指原物料的成本,也有人稱作「銷貨成本」。  
  例如:甘木小編在夜市做起紅豆餅的小本生意,一顆售價12元,假設餡料成本大約2.5元,餅皮成本0.5元,此時大毛販賣一顆紅豆餅的毛利就為9元(銷貨收入12元-銷貨成本3元=銷貨毛利9元),毛利率則為75%。  
  毛利率75%算是很高嗎?不一定,必須與同產業的業者相互比較,才能得知表現是否較佳。例如廣達109年第一季毛利率為4.85%,算很低嗎?如果和同產業中的英業達相比,英業達的毛利率也只有4.73%,由此可知,廣達的4.85%並不算低,這是一種相對的概念。  
  考量管銷費用的獲利能力指標:營業利益率   然而毛利率高,就表示企業能夠獲利嗎?不一定!因為企業所投入的成本並非只有銷貨成本(原物料費用),還得包含相關的管銷費用,例如:員工薪資、水電油費等。所以當企業靠販賣產品所獲取的毛利無法打平管銷費用的話,依然會產生虧損。  
  而將管銷費用一併納入考量,就衍生出另一項指標:營業利益率。其中營業利益等於毛利扣除掉管銷費用,營業利益率則是拿營業利益除以營業收入。  
  還是承接剛才的例子,假設小編每個月可賣出2萬顆的紅豆餅,營業收入24萬元,其中毛利約為18萬元,但每月工讀生薪資與水電等管銷費用加總起來大約為13.2萬元,每個月下來就只剩下4.8萬元的營業利益,至於營業利益率則為20%左右。     衡量一家企業最終獲利表現:稅前/後淨利率   除了考量企業經營的本業之外,當然也必須擴大概念至整體營業狀況,也就是業外損益,畢竟本業被業外經營活動拖累,而產生虧損的情況也很常見。  
  所謂的業外損益就是指非本業所帶來的獲利與損失,包含了匯兌損益、利息收入與支付等,因此投資人必須將業外損益的情況納入考量,才能以更全面的角度評估獲利能力,而這也就衍生出第三個指標:稅前/稅後淨利率。其中淨利就等於營業利益加上業外損益,而淨利率則是拿淨利除以營業收入。  
  如果還是以小編賣紅豆餅為例的話,假設小編提供攤位前給人張貼廣告,每月酌收廣告刊登費1.2萬元,這跟賣紅豆餅本業無關,只能算業外收入,所以其他指標不變,只有稅前淨利率會提升到25%。  
  三項指標與常見指標的關聯   上述三種指標看起來都有各自的計算方式,但其實彼此之間還是有關連性的,小編就用以下圖表呈現,各位應該就不難理解了。  
  三種指標除以營業收入,都可以轉換成毛利率、營業利益率與稅前後淨利率,其中稅後淨利由於考量的因素較多,因此較常被投資人進行更深入的分析,例如EPS每股盈餘就是運用稅後淨利計算出來的,EPS與稅後淨利率的差別僅在於分母不同。  
  由此可知,投資人在選擇投資標的時常用的判斷指標EPS,其實是由許多數據計算得來的總結論,越深入了解,越能夠釐清一間企業的獲利結構。例如有些企業的毛利率頗高,但最後呈現出來的EPS卻不高,很有可能就是隱藏著龐大的管銷費用。例如夠麻吉在109年第一季的毛利率高達92%,但是EPS卻只有0.09,這是為什麼呢?  
  如果仔細觀察財報,可以得知營業收入約為8,595萬元,營業成本才615萬元,毛利剩下7,980萬元,毛利率確實頗高,但如果再扣除7,940萬元的管銷費用,營業利益僅剩40萬元,加上業外損益之後,損益總額勉勉強強剩下158萬元,使得最後財報顯示出的EPS並不高。  
  相反的,有些企業雖然毛利率並不高,但靠著業外損益大幅提高淨利(例如賣出土地),最後繳出亮麗的EPS成績。不管如何,或許EPS確實能表現出一定程度的企業獲利能力,但想要釐清企業獲利能力的來源,還是得深入瞭解它的獲利結構。     三項指標的瓶頸   雖然本次新手教室和各位介紹的三項指標,與企業的獲利能力息息相關,但是光靠這些基本面的財務數據,要做出好的投資策略也不太適合,為什麼呢?因為財務報表也不是隨時會更新、隨時會公開發布,所以投資人想透過財報來掌握投資線索,嚴格來說也屬於一種落後的指標。雖然投資市場中講求的先機可能會因此從手中溜走,不過至少投資人可以透過瞭解企業的獲利結構,避免一些潛藏的風險囉!
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