價值發現Memo 億豐
這篇文章是去年(2020)8月6號在其他訂閱平台所發表的文章，現在過了時效性，就公開和大家分享！
說明一下當時寫這篇文章的背景，那時我注意到美國的新屋開工率持續在上升，那時因為疫情狀況尚不明朗，而這項總經數據還能走高，因此引起我的興趣，也聯想開始找尋台股裏是否有相對的投資機會，進而發現億豐這家公司，整理了相關資訊，針對投資機會及風險，做了一點分析和討論，不過這篇文章只是起點，後續我也做了不少的追蹤，另外，對比美股裏的表現，如果用iShares 美國房屋建築業這支ETF(美股代號ITB)來比較的話，從去年八月到現在約有23%的漲幅，而億豐則有約30%的漲幅，其實表現不會輸美股ETF，因此只要是夠認真的投資人，還是能從一些數據中看到趨勢的改變！
以下是當時的文章，供大家參考，之後我也會在週間報裏持續追蹤億豐。
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新屋開工數是由美國商務普查局所調查，從取得許可證的建商詢間新局動工的時間整理後公佈數據，成為房地產的景氣重要指標之一。
以下方的數據圖來看，美國的新屋開工原本持續好轉，在2019年底到2020年初，達到了此波的最高峰約160萬件，之後疫情爆發，數字也雪崩式落下，在今年四月達到最低值約93萬，之後就如同股市一般，落底後開始回昇，6月的數字回到約117萬，不過7月美國疫情又出現第二波，因此接下來可以觀察約在8月中公佈的最新數字，是否能保持回昇。(2021/3月補充 目前數據仍然持續位在高檔)
資料來源 MacroMicro財經M平方
其實以到目前為止的總經面來說，這波疫情並不是一個景氣的破壞者，而是比較像是推遲者，美國的各項數據在疫情趨緩的情況下都快速反彈回昇，反而讓整個景氣有了一個中途的休息點，有利後續的延伸，當然，這是指疫情沒有完全失控的情況下，八月陸續要公佈的各項總經數據會是一個重要的參考點，只是以目前原物料蠢蠢欲動的走勢，個人還是會推測景氣的方向是往較好的方向走。
國內老牌的窗飾公司億豐
1993年上市，在2008年被歐洲私募基金收購後下市，並與該基金旗下的幾家歐洲家俱品牌整合成為上下游供應鏈，讓億豐於2015年重新上市，目前已經是全球窗飾產品的重要廠商，在美國透過Home Depot等通路銷售，約有50%的市佔率，而北美地區的營收也佔億豐七成以上。
以營收數字來看，2015重新上市以來，營收從170億成長到19年的約240億，以一家重新上市的公司來說，這個成長力道真的是非常不錯(對比那些上市就是高點的公司)，而今年的逐月營收來看，隨著新屋開工率下降後，1-4月也出現的衰退，但衰退的幅度都不大，最多就是15%左右而已，因為億豐是一家正處在成長期的公司，從下圖的營收比重來看，標準化窗簾的成長幅度有限，而客製化客簾則是從15年以來出現50%的成長。
高毛利的客製化窗簾
億豐在美國透過數千家的小型零售店通路，成功的銷售自有品牌(Norman)的客製化窗簾，這種客製化窗簾的毛利是遠高於標準型的，所以在毛利率的變化上也非常明顯，15年的毛利率是44.4%而19年則來到50.8%，2020Q2則更是衝上近58%的歷史新高。
為了持續供應市場上的需求、縮短北美客戶的交期及降低運輸成本，億豐在墨西哥以子公司Norman的名義建立新廠，生產的就是客製化窗簾，跟據今年3月28號的法說會，墨西哥新廠預計於6月底完工試產，之後若順利投產，搭配上美國新屋開工持續上升，窗簾窗飾是新屋的必備品，有機會讓億豐下半年再度重回成長的軌道。
個人解讀帶點負面的消息
上面講完了億豐之後可能的機會，但前二天看到一則新聞，億豐花6億元買下台中的頂級辦公大樓「聯聚中雍大廈」的22和26層，加上去年花5.8億買的23、24層，億豐總共用了12億買下4層的豪華辦公大樓，以億豐的帳上現金來看，手上有94億左右，扣掉短期借款後還有約60億，因此花個12億好像也還好而已，而且我們不是經營高層，無法確定是否真的有這個需求要買到頂級的辦公大樓，或是其實公司是當成一種房地產的轉投資而已，只是個人比較不太認同花大錢打造公司門面的做法。
總結
後續追蹤要點為
● 觀察新屋開工率是否持續增溫
● 觀察墨西哥新廠能否帶動營收增加與毛利率的改善
