教學Memo 長線保護短線 由上而下的倒金字塔選股
價值派的投資者常用的主幹型選股政策，大概不外乎二種，分別是由上而下(Top-Down)的策略及由下而上((Bottom-Up)的策略，這二個選股方式我都有在用，今天就來分享一下由上而下的這個倒字金字策略。
大家可以看一下圖，這個倒金字塔的策略由大至小，我所用的觀念是從三個面去做切入，分別是總經面、產業面及企業面，先來聊聊總經面，其實這個部份能討論的東西就很多，有些喜歡找尋個別公司價值的投資人就不太愛看這一塊，就連巴菲特也說過，就算FED主席告訴他未來升息的決策，他也不會改變他投資的方向，這當然也是沒有問題的，因為就從下而上的策略裏，一間公司未來的營運方式才是分析重點，再加上總經面的預測與解析的難度非常高，十個總經學者看完數據後所得出來的結論可能會出現極大的差異，那麼，一個散戶投資人，又要怎麼去看總經數據呢？我個人認為，要預測及解讀大型數據的確是有難度，就好像以我們現在的能力圈，實在無法去猜什麼時候要升息、而就業數據又是什麼時候會上升，但我們可以做到的是，做數據的追蹤者，特別是總經數據裏有一些分項是與產業相關，這裏面都會透露出不少的訊息，不必預測，光是用看的，你大概就能知道要發生什麼事。
舉個例子來說，去年8月16號我第一次上邱心宜主播的網路節目『雲端最有錢』，當時我就有注意節美國的新屋開工數據正在成長中，而且是經過08年金融海嘯之後，房地產一路慢慢打底，重新站回成長趨勢，且在疫情之後變成先頭部隊，快速拉回成長線之上，所以在節目中特別提出來講，可以注意這個方向，現在8個多月過去了，美國的房屋相關數據仍然非常強勢。另一個例子則是從今年年初開始，我在每一場的講場都會提到車市相關數據，最明顯的就是美國的汽車庫存數量，在今年年初時就已經很低，現在則是更低到跨張，簡直是歷史新低的歷史新低，這麼低的庫存，別的不說，廠商光是要把他補到正常水位，就會增加多少新的生產量，這些都是你光看圖就知道會發生的事，不需要什麼很強的能力去做預測，所以這些較為細項的總經數據，其實就是保護你投資的長線指標，短線人心浮動上上下下，可能造成許多波動，但這種廣域數據就像燈塔，你只要向著光走，方向就是正確的。
有了長線指引方向的指標後，再來就是產業面的切入，到這邊如果你是被動式投資人，其實可以選ETF，美股有許多產業類的ETF，房屋相關、汽車相關都有，這都能納入你選擇的目標，而如果你要操作個股，那麼就需要再多花一點時間，以新成屋開工的數據來看，會有哪些產業受惠？蓋新屋子需要什麼？窗簾、水龍頭、門銷，蓋的過程也會用到釘槍、螺絲釘，這些產業能受惠的比例高嗎？台股有嗎？或是直接買美股呢？這都是投資人可以去思考的方向，而汽車的部份，今年年初我看到數據時已經很低，那為什麼廠商不趕快補庫存，搞到現在更低？原因是什麼？而又是什麼時候會改善？這些就是倒金字塔下來的第二層，產業面的思考，而這邊的思考非常重要，因為會左右你最後投資的成績，有時想的不夠深入就容易被拉到錯誤的地方去，比如說如果你覺得美國新屋開工要買床，然後跑去買寢具相關公司，這的確有可能受惠，但比例可能不高，因為他屬於民生需求，又有比較明顯的季節性，所以就會變成看對數據卻挑錯產業，這樣就很可惜，因此每一個投資想法，後面都需要詳細的去追蹤與分析，這部份不容易做好，但如果你能做到，就能搶在主流趨勢之前開始先佈局，找到很舒適的進場點。
在走過了上面二層的思考後，最後就要來挑戰各別的公司了，這邊一樣要注意的是，這個總經數據對這家公司的影響評估，有時你看的方向是正確的，但選到了一家和數據關係性不大的公司就很可惜，比如說看美國的總經數據，卻選了一家美國銷貨佔營收只有5-10%，反而是以歐洲出貨比重比較高的公司，這樣就很可惜，而這也是媒體最會看到的錯誤，抓住了一個話題，下面列了一堆概念股，可是你仔細去檢視，有些只沾到一點邊，影響營收範圍跟本不到5%，這也是看新聞買股票然後套牢的原因之一，所以，對於個別公司的分析重點，我個人認為下面這幾點可以參考
● 銷售區域
看美國的數據，當然要挑美國銷售比例高的公司，或是供應中國零組件，然後賣給美國的公司。
● 產能利用率
如果總經數字告訴你的方向是對的，那麼手上產能越多越大的公司就越有利，特別是那些前一二年擴好廠的公司，只要需求如預期，那麼爆發力會很強
● 產品組成
每間公司的產品組成不同，毛利率也會有差別，舉例來說，茂訊這間公司的獲利來源分成強固型電腦和通路，5月份因為疫情在家工作及線上學習需求使營收拉高很多，但這部份是來自通路，通路的毛利率並不是很高，所以可預期的Q2毛利率應該會掉下來
從上面的說明，大家應該可以瞭解到這種從上而下的選股，優缺點與分析的要點在哪，而我個人認為這個思考方式還有一個很重要的優點，就是通常還有很長的時間可以佈局，原因就是總經數據要往下反應到個股的營收，會有一點時間差，特別是那種需求緩慢累積起來，要到一口氣爆發都還需要一段時間來醞釀，而這段時間，就是認真投資人的紅利，如果前面說到的，能給你一個很舒適的入場點位，而一個好的買點，會增加你持有的信心，如果真的遇到大波段漲幅，你也會比那些追高的人來得更有餘裕、更能承受波動。
當然，每個選股的方式都有風險，沒有100%，只是當你知道總經面帶來的產業面變化，就會像是賭21點時你知道牌池裏人頭牌的數目提高，如果相關公司股價也還沒發動，還在低水位，那就會出現一個低風險高報酬的投資機會，而這些都是只有精明的投資人才能看到的機會。
