居易(6216) - 去除匯率干擾，還原真實獲利

 Line@嗨投資小幫手  『 募集中 』 

居易(6216)在2014年第四季繳出單季eps 0.73元的漂亮成績單，2015年3月底公布前一年年報之後，股價隨著大漲，短短1個半月股價從25元左右漲到32元以上，隨後公布2015年第一季季報，結果讓市場非常失望，eps 只有0.4元，股價又一路下跌到25元以下。

為什麼會有這麼大的落差呢？因為居易主要市場在歐洲，當時歐元對台幣一路從40元以上跌到33元左右，這對居易是重傷害，不但要承受業外的匯兌損失，產品以歐元計價更等於打折賣出，所以會影響到營收和毛利率。我當時的想法是，歐元不可能一直下跌，且雖然短期影響很大，但長遠來看匯率因素影響微乎其微，當時也許是一個非常好的買點，而從上圖也可以看到25元左右的價格確實是一個相當好的買點。我當時想，如果能夠去除匯率的干擾，還原居易真實的獲利，那我就更能了解居易獲利實際上是成長還是衰退，也就比較能判斷當時的股價是否是進場良機，於是我做了以下分析： 2015Q1台幣兌歐元升值12.58%，兌美金升值1.14%，居易歐元計價和美元計價的產品比重分別約佔4成和5成，其餘1成為台幣計價。2015Q1營收265,852千元，以歐元、美元、台幣計價之營收分別為106,341、132,926、26,585千元。 故還原的營收應該是 106,341/(1-12.58%)+132,926/(1-1.14%)+26,585=282688 千元。 年增率19.88%，成本不變還是146,656千元，則毛利為132,032千元，毛利率48.12%，營業費用不變66,328千元，則營業淨利69,704千元，年增60%。   下表可以看出匯率對於營收、毛利以及營業利益影響相當大。

  由此可見： 1.歐元貶值對居易造成巨大影響 2.這段時間居易營運實質上是大有斬獲 3.現在的價格絕對是低估的   同時，根據上面的分析，我們也可以預估居易未來可能的獲利和成長率，我當時估計居易2015年eps有機會達到3元，結果實際上是2.99元，我想這樣的誤差應該是可以被接受的。

 Line@嗨投資小幫手  『 募集中 』