A-H股：誰先眨眼
圖表來源自TradingView
這段時間，恒生指數（圖上藍線）基本上每天陰跌，成分股中銀行、保險、消費等板塊的股票持續創新低，加上阿裏、美團等所謂互聯網企業高位納入指數貢獻了跌幅，讓很多大陸地區認為H股低估的投資者內心崩潰。
有壹種說法認為，香港股市的估值與其他國家相比確實是非常低估，因此具有投資價值。對於這種觀點我認為是幼稚可笑的，低估不代表就要漲。港股低估的問題是有深層次的原因，簡單說可以歸納為3方面：
1. 流動性問題（缺乏資金），歐美機構壹般有危機時，都會先救本國的流動性，拋售港股。2. 缺乏散戶溢價。香港人口有限，散戶少，機構鐮刀多，沒有像大陸地區那樣龐大的散戶群體熱情參與股市，導致港股的很多股票成交量每天極低，整個香港股市的日成交額壹般只有1000億左右。3. 公司治理和監管問題。由於香港是離岸市場，上市 的企業多來自大陸或東南亞，因此上市企業的質量和財務問題屢屢出現“暴雷”案例，比如前幾年的漢能薄膜。由於無法對上市公司的財務質量進行有效的調查和監管，市場都傾向於進行“有罪”認定，給予極低的估值，另外，港股的股票發行機制極為便捷，拆股、縮股、增發等財技玩法被很多老千公司弄成了生財之道，每年無數掠奪股民傾家蕩產的案例，久而久之散戶投資者對壹般不知名的股票敬而遠之，而偏好分紅股、知名企業。
但是話說回來，同壹個股票在A股和H股上市，往往A股價格遠高於H股，也是壹個不正常的現象，A-H股溢價指數當前高達150，為多年最高點。比如在A-H同時上市的中芯國際，A股價格是港股的3倍以上。這樣高的溢價，也充分說明了A股的變態高估。但是高估也不代表著A股就要跌。至少從圖上的對比看，A股的散戶紅利、流動性溢價、以及公墓基金、國家隊的“護盤”都能讓股市維持相對高估的水平。
從圖表上可以看到，滬深300指數在這段時間表現強勢，高位震蕩，拒絕破位，依然在趨勢線之上。同期，恒生指數則壹路下跌，甚至逼近3月份疫情的最低點。
當前大陸地區股市維持在壹個較高的位置，也有深層次的政策考量：為了IPO天量註冊制不至於引發崩盤，必須要把股市維持在壹個能吸引人氣的位置，即便A股極為高估，但在關鍵位置，我們經常可以看到資金在“護盤”，讓指數跌而不崩。
滬深300與恒生指數成分股有著基本相同的行業屬性，因此過去走勢的相關性極高。如今走勢背離，那麽總會有壹個收斂的過程。
到底是誰先“眨眼”，我們拭目以待。
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