資金浪潮退去後的不敗產業(上)

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資金浪潮退去後的不敗產業(上)   近期，無論是美股抑或是台股都持續探底中，大家都把原因歸咎於通膨過高，將迫使美國聯準會執行更鷹派的貨幣政策，資金浪潮退去時，無論股市或債市都將面臨本益比下修的問題。 美國五月CPI 8.6%，又創下40年來新高，市場普遍認為使通膨推升到這個地步主要原因，是由於2021年當下美國無論是財政部或是聯準會都把通膨問題視為短暫的、可控制的，政策反應的太慢，到了2022年的現在，演變成一發不可收拾的局面。   但簡單從Fed的聲明中可以發現，有幾個通膨的外生變數都是在今年才發生，像是中國的封城清零措施，造成供應鏈斷鏈、俄烏戰爭開打所造成的原物料上漲、薪資上漲所帶領的需求增加，到這邊就能替Fed稍微平反一下，因為大家所在意的升息幾碼又幾碼，其實只能抑制需求而不是供給，但目前高通膨的因素卻同時涵蓋了供給端以及需求端，這些問題已經不是單靠貨幣政策所能解決的。   在這邊我們把各項外生變數的比重算出來後會發現，貨幣政策大約可以影響接近4%的通膨組成，而另外的4%則取決於供給端，那接下來投資人應該關心的是什麼呢? 近期美國財政部開始討論，要調降中國的關稅，如果真的實施，就足以影響通膨2個百分點，烏俄戰爭造成的原物料上漲(包含油價)也大約占2個百分點，那接下來就稍微把Fed的貨幣政策放旁邊，再額外觀察兩件事，首先是美國財政部是否會調降中國關稅，第二，烏俄戰爭是否能夠進入最後的和談階段，我相信美國期中選舉之前，這兩個變數將會同時解決，為什麼呢?美國現階段的油價，已經衝破每加侖5美元的，美30年期房貸則在6%附近徘徊，創下2008年以來的新高，近期也的確看到美國房市買氣收縮的情況，房貸月付款、食品、汽油都是必要支出，控制不住漲勢的話，對於執政黨的選情非常不利，繼續這樣下去，Bidon又會成為跛腳總統。   也因為這樣，近期美國對於烏俄戰的態度也稍稍轉變，原本是想拖長戰事，趁機搞垮俄羅斯的經濟，同時讓國內軍火及油商口袋滿滿，沒想到玩過頭了，影響國民的生活水準，還燒到國內的民調，現在歐美地區都將消滅通膨擺在經濟成長之前，拜登團隊必定會在最後的和解扮演臨門一腳的角色。                                                                                                助教李昱賢
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