新巨(2420) - 2016獲利估算
作者：燈火闌珊處 時間：2017-02-25 15:26:00
新巨(2420)去年(2016)第四季營收820,683千元。由於去年前三季在匯損超過1億元的情況下，毛利率依然達到39.3%，估計第四季在台幣兌美元貶值3%的情況下，毛利率應該能夠達到40%以上，以40%計算得到毛利328,273千元。由於去年新巨內部組織重整效益，使得前三季營業費用較前一年同期降低15%，保守估計第四季較前一年同期降低10%，得到2016Q4營業費用175,136千元，營業利益153,137千元。
關於匯兌損益的估算比較棘手，我估算的方法如下：
新巨去年Q2美金金融資產16.5億，Q3美金貶值2.86%，造成匯損55,693千元。Q3美金金融資產20.4億，是Q2的1.24倍，Q4美金升值2.94%，和Q3美金貶值幅度差不多，於是我們可以利用這些數字計算Q4匯兌收益為55,693*1.24=69,059千元，為求保守以65,000千元計算匯兌收益。 新巨去年Q3保留大量美金金融資產，大概就是希望等到比較好的匯率再提領，估計去年底美金兌台幣超過32元時，新巨可能大量換回台幣。為了證明這一猜測，我們查看了新巨104Q2和Q3的財報，104Q3美金升值6.6%，104Q2新巨持有美金資產10.4億，104Q3只剩下6.5億，可見新巨將大量美金資產換回台幣， 可以預期去年Q4新巨應該也會做同樣操作。然而現在我唯一擔心的是，萬一公司錯過去年底的兌換時機，今年以來台幣又大幅升值，那今年Q1匯損將會非常驚人。關於這點，我個人認為應該不至於發生，因為新巨需要台幣營運資金，他們之所以和銀行短期借款，就是在等待好一點的匯率換匯。所以我認為在去年底美金對台幣超過32元的時候，新巨將美金資產大量換回台幣的機率較高。
再來就是其他收入，由於新巨五股廠房部分出租，有固定租金收入，每季約24,000千元，再加上利息等其他收入，估計Q4達到28,000千元。於是可以得到稅前淨利為153,137+65,000+28,000=246,137千元。去年前三季稅率17.3%，而2014、2015兩年全年稅率都只有16%，取稍微保守數字17%作為去年Q4稅率，得到稅後淨利為246,137*(1-17%)=204,294千元。以新巨1,526,487千元股本計算，2016Q4 eps為1.34元，全年eps 3.73元。
結論，估算一家公司的獲利對我來說是很有趣的事情，我保守估計新巨(2420)去年Q4 eps 1.34元以上，全年超過3.73元，接下來就等公司公布之後再來對獎了。
後記：2016年報於2017/3/24公布，第四季毛利率39.9%，略低於預估的40%。營業利益191,570千元，遠高於預估的153,137千元，主因為組織重整後管理費用大幅下降所致。稅前淨利270,209千元，高於預估的246,137千元。所得稅率24.8%，遠高於預估的17%。這是因為2015年獲利創新高，股利卻下降，導致超過2億的未分配盈餘被加徵10%所得稅所致，這點當時估算獲利時忽略了。eps 1.32元，全年eps 3.71元，略低於於預估的3.74元。