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新巨(2420)去年(2016)第四季營收820,683千元。由於去年前三季在匯損超過1億元的情況下,毛利率依然達到39.3%,估計第四季在台幣兌美元貶值3%的情況下,毛利率應該能夠達到40%以上,以40%計算得到毛利328,273千元。由於去年新巨內部組織重整效益,使得前三季營業費用較前一年同期降低15%,保守估計第四季較前一年同期降低10%,得到2016Q4營業費用175,136千元,營業利益153,137千元。
關於匯兌損益的估算比較棘手,我估算的方法如下:
新巨去年Q2美金金融資產16.5億,Q3美金貶值2.86%,造成匯損55,693千元。Q3美金金融資產20.4億,是Q2的1.24倍,Q4美金升值2.94%,和Q3美金貶值幅度差不多,於是我們可以利用這些數字計算Q4匯兌收益為55,693*1.24=69,059千元,為求保守以65,000千元計算匯兌收益。 新巨去年Q3保留大量美金金融資產,大概就是希望等到比較好的匯率再提領,估計去年底美金兌台幣超過32元時,新巨可能大量換回台幣。為了證明這一猜測,我們查看了新巨104Q2和Q3的財報,104Q3美金升值6.6%,104Q2新巨持有美金資產10.4億,104Q3只剩下6.5億,可見新巨將大量美金資產換回台幣, 可以預期去年Q4新巨應該也會做同樣操作。然而現在我唯一擔心的是,萬一公司錯過去年底的兌換時機,今年以來台幣又大幅升值,那今年Q1匯損將會非常驚人。關於這點,我個人認為應該不至於發生,因為新巨需要台幣營運資金,他們之所以和銀行短期借款,就是在等待好一點的匯率換匯。所以我認為在去年底美金對台幣超過32元的時候,新巨將美金資產大量換回台幣的機率較高。
再來就是其他收入,由於新巨五股廠房部分出租,有固定租金收入,每季約24,000千元,再加上利息等其他收入,估計Q4達到28,000千元。於是可以得到稅前淨利為153,137+65,000+28,000=246,137千元。去年前三季稅率17.3%,而2014、2015兩年全年稅率都只有16%,取稍微保守數字17%作為去年Q4稅率,得到稅後淨利為246,137*(1-17%)=204,294千元。以新巨1,526,487千元股本計算,2016Q4 eps為1.34元,全年eps 3.73元。
結論,估算一家公司的獲利對我來說是很有趣的事情,我保守估計新巨(2420)去年Q4 eps 1.34元以上,全年超過3.73元,接下來就等公司公布之後再來對獎了。
後記:2016年報於2017/3/24公布,第四季毛利率39.9%,略低於預估的40%。營業利益191,570千元,遠高於預估的153,137千元,主因為組織重整後管理費用大幅下降所致。稅前淨利270,209千元,高於預估的246,137千元。所得稅率24.8%,遠高於預估的17%。這是因為2015年獲利創新高,股利卻下降,導致超過2億的未分配盈餘被加徵10%所得稅所致,這點當時估算獲利時忽略了。eps 1.32元,全年eps 3.71元,略低於於預估的3.74元。