台股新商品ETN來了！

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 隨著美國川普宣布推遲中國輸美產品關稅提高到25%，全球普遍看好中美貿易戰將趨緩，不確定因素減少，外加不久前MSCI三大指數調升台股權重，台股信心回升，於2月延續1月上漲的態勢，續漲約360點。而金管會也乘勝追擊，於去年就開始研議的指數投資證券（Exchange Traded Note，ETN），也將於下一個月推出市場，預期會再為台股注入一股新動能。
  ◀訂閱嗨投資官方頻道   指數投資證券簡介 ETN是由券商所自行發行的金融商品，形式有點類似債券，有所謂的到期日，投資人也可在期間於集中市場以現金申購或賣出，只是其價格與報酬，和商品所追蹤的標的指數表現相關，因此同時具備了債券與ETF追蹤特定指數的特質，不過現階段不適用於當沖、借券、零股交易等。
   投資人購買ETN的獲利模式，是由券商在合約承諾於到期日，支付在期間所追蹤指數完全相同的報酬，當然還得扣除相關手續費及保管費等成本（管理費及手續費每年約為1％，另贖回手續費率約為1％）。例如某券商發行10年期追蹤台灣50指數的ETN，投資人持有到到期日時，券商必須給投資人這10年間台灣50指數的表現報酬。 至於買賣方法部分，與一般投資股票一樣，投資人在簽署風險預告書之後，就可以直接運用既有的證券帳戶進行買賣，與ETF均為千分之一的證交稅率。
   值得一提的是，券商靠著發行ETN獲取投資人資金之後，這筆金額會投資在商品所追蹤指數的成分股上嗎？答案是不一定，甚至無從得知，這與我們所熟知的ETF大不相同。當我們購買ETF，投信會以這筆基金投資於所追蹤指數的成分股上，意即有實體股票做為擔保，反觀ETN簡單來說，就像投資人借錢給券商，券商可以拿這筆錢去做任何事情，等到到期日時依合約規範扣除管理費及手續費後給予報酬，如果追蹤的指數漲得多，券商就得返還投資人更多的金錢，反之，則造成投資人本金的虧損。
   也因為投資人實際上不持有任何資產，不保證本金，更沒有任何擔保，因此發行券商的信用就格外重要，像是2008年雷曼兄弟破產的時候，金融海嘯就讓3檔ETN違約，使得債權人手中ETN的價值歸零。也因為這樣，所以ETN發行券商的信用，也會影響ETN的價格，例如當發行公司的信用評等被降低時，就算商品所追蹤的指數持平，ETN的價格還是會下跌。
   金管會及櫃買中心亦有一套嚴格的標準來管控券商資格，包括證券商須符合淨值100億元以上、資本適足率不低於250%、財務狀況符合證券管理法令規定、以及未受有警告以上處分等條件，目前國內僅有元大、凱基、富邦、群益金鼎、永豐金、日盛、統一、元富、兆豐、華南永昌證等10家券商符合發行ETN的資格。 統整來說，ETN具備交易便利、投資成本低及無追蹤誤差的優點，但主要的缺點均集中在風險部分，包含了券商的信用風險，及因為標的指數的市場風險而不保證本金等。
  ETN與ETF的比較 而最常被拿來與ETN比較的莫過於就是ETF了，二者都是追蹤特定的指數，提供投資人貼近指數的報酬，除了分別由投信與券商來發行的差別之外，還具有許多不同的地方。
   最大的差異在於ETN具有債券的特質，因此有到期日的商品特性；另外ETF會實際持有追蹤指數的成分股，但ETN並不一定，券商背後投資操作相對較不透明；更重要的是，ETF有實質的擔保品，亦即有價證券，但ETN並沒有，投資人僅能完全信任發行機構的信用。
   另外值得一提的是，ETF有所謂的追蹤誤差，而ETN則無，究竟什麼是追蹤誤差呢？這必須回頭檢視二者的遊戲規則。ETF是運用一筆基金，買進一籃子標的指數成分股的股票，實際上ETF的價值會依據真正持股的淨值而有所變化，所以與指數之間存在著追蹤誤差，也就是說當指數上漲2%，ETF價格未必會同步上漲2%。
   相反的，ETN就是說白了與指數直接連動，當標的指數上漲2％，報價就會跟著漲2％，也就是說投資人可以完整取得指數上漲帶來的報酬，投資人只要看標的指數變化，就確切能知道自己的報酬，而不會有所落差。
  第一波ETN商品 金管會在渠年就已經開放證券商發行ETN的申請，目前已知有富邦證券的「台灣指數公司特選大蘋果報酬指數」、元富證券的「標普中國新經濟指數」，以及元大證券的「台灣指數公司特別股混合高股息20報酬指數」，預計今年4月就會陸續掛牌交易。
   其中不乏許多台灣指數公司編制的新指數，有興趣的投資人可再加以研究各指數成分股的挑選機制，以找出符合自己興趣與需求的商品。至於價格部分，則由券商自行訂定，富邦甚至規劃一張只要5,000元，投資成本相當低。 不過與其看中投資成本低，還是得提醒有興趣的投資人，ETN並沒有所謂的擔保品，因此務必慎選發行券商，避免因為信用風險造成血本無歸。進一步閱讀：外匯保證金交易小學堂(上)五分鐘搞懂穩健投資工具：債券 選擇權小教室1：認識選擇權 積沙成塔的投資策略：買零股 
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