我只解讀階段一（2019年11月至2021年11月）：
對衝基金用散戶追高比特幣的錢平倉國債期貨空頭倉位
比特幣價格（藍線）在2021年4月達到第一次明顯高點，接近63,000
美元，2021年11月比特幣另一次高點（約69,000
美元）。
特點2：比特幣期貨空頭倉位跟隨比特幣出現2次新高，趨勢成正比
比特幣期貨空頭倉位（天藍線）在2021年比特幣價格達到高點時有所增加，與比特幣價格新高時間點大致吻合。
趨勢分析：
空頭倉位在比特幣價格上漲時增加，顯示市場看空情緒隨著價格上漲而增強，投資者認為價格過高開始押注下跌。兩次新高時，空頭倉位均有上升，趨勢呈正比關係（價格越高，看空情緒越強）。
特點3：2年期國債期貨空頭倉位一直下跌，對衝基金用比特幣套牢散戶，用散戶的錢平倉國債期貨空頭倉位。
2年期國債期貨空頭倉位（黑線）在2019年至2021年間波動，但整體趨勢在2021年後逐漸下降，空頭倉位持續減少。比特幣價格在2021年新高時，吸引了大量散戶參與（散戶通常在市場熱度高時進入）。
2年期國債期貨空頭倉位下跌：黑線顯示空頭倉位在階段一內整體下降，特別是在2021年比特幣牛市後，這可能表明對衝基金在減少對國債期貨的看空押注（即平倉空頭頭寸）。
對衝基金用比特幣套牢散戶：當比特幣價格達到新高時，散戶往往因FOMO（害怕錯過）情緒大量買入。對衝基金可能利用這一情緒，通過做空比特幣期貨（天藍線上升）或賣出比特幣現貨，鎖定利潤，並讓散戶在高位接盤（即套牢散戶）。
用散戶的錢平倉國債期貨空頭倉位：對衝基金從比特幣市場賺取的利潤（通過做空或賣出），被用來平倉其在2年期國債期貨上的空頭頭寸，黑線的下降表明對衝基金在逐步減少國債期貨的空頭倉位。2年期國債期貨空頭倉位在階段一內持續下跌，對衝基金可能利用比特幣價格上漲吸引散戶入場，通過做空或賣出比特幣賺取利潤，並用這些資金平倉國債期貨空頭頭寸。
其他的特點諸如，曾經發生過的事情也重複發生在最近：
1. 抵押品短缺現象：CME Group Interest Rates (Interest_Rates)，發布於2025年5月9日。貼文提到即將到來的6月至9月
美國國債期貨（Treasury futures）的「滾倉」（roll）操作，並展示了一張圖表，顯示近年來不同類型的國債期貨在到期時進行「實物交割」（physical delivery）的百分比趨勢。
2. 日内保證金補充, intraday margin call process
原創作者：Cigarer
