一、精選個案細部財務分析：
筆者投資的核心原則為「成長型選股，價值型進場」，本章文章將針對2018年11月合併月營收與2018年第三季公布之季報篩選出來的公司中，舉一家公司詳細介紹其財務狀況，這次要介紹的公司為面板業上游供應鏈IC公司：聯詠
這次會選擇介紹聯詠的原因第一是連續三個月在選股名單上出現，第二是以近四季EPS計算出的本益比在15倍以下
聯詠產品為driver IC，目前產品線主要有中小尺寸TDDI與AMOLED驅動晶片、電視大尺寸驅動晶片，由圖一可看出聯詠從2015年～2016年的基本面(營收成長率 / 營業利成長率 / 稅後淨利成長率)呈現衰退的現象，2017年基本面與2016年相當
圖一
不過，到了2018年，由圖二累計前三季季報可知，營收成長率 / 營業利益成長率 / 稅後淨利成長率均呈現15％以上的成長，這顯然有別於2015年～2017年的營運表現
圖二
如圖三所示，攤開合併月營收來看，在2018年5月開始逐月呈現雙位數年增率成長，除此之外，如圖四代表短期營運動能的平均3個月合併月營收正式向上穿過代表長期營運動能之12個月平均合併月營收，並且長短期差額也逐步放大(圖五)，可以清楚了解聯詠目前正走向成長的軌道之上
圖三
圖四
圖五
在確認公司短期營運成長性沒有問題之後，接下來要評估的就是公司的經營績效與資產品質。由圖六可以知道聯詠近八年來毛利率、營業利益率與稅後淨利率非常地穩定，從圖七季度表現來看，2018Q3毛利率與營業利益率來到近八季新高，也高於年度平均數，代表公司營運正在逐步向上攀升
圖六
圖七
圖八顯示聯詠近八年財務結構狀況，其自有資本比率與負債比率平均數分別約為65％與35％左右，2018Q3與此數值差異不大(圖九)，財務結構表現不錯，不過筆者還是要進一步確認金負債的狀況，因為金融負債無論公司合併營收高或低，利息支出是不會減少的，圖十即為聯詠2018Q3金融負債狀況，從表中可以發現聯詠只有短期借款，借款依存度(金融負債/淨值)只有6.2％，表現相當優異
圖八
圖九
圖十
聯詠可以保持這麼優異的低借款依存度，最主要來自於長期自由現金流入(圖十一)，並且因聯詠位居產業最上游，其年度資本支出不高，近五年平均下來約佔營運現金流量5.7％(圖十二)
圖十一
圖十二
聯詠分析至此幾乎沒有太大問題，接著要檢視很容易被投資人忽視的應收帳款與存貨問題，一家公司最怕就是現金週轉不靈，而公司營運時，現金最容易卡在應收帳款與存貨了，尤其是存貨，電子製造業與服飾業者一樣，最怕產品過時賣不掉，回過頭打消存貨的問題，因此最後一步要檢視的管理是否有失控就是存貨週轉率(平均銷貨天數)與應收帳款週轉率(平均收現天數)，由圖十三可知，聯詠2018Q3平均銷貨天數與平均收現天數均低於近八季平均數(紅框處)，尤其是平均銷貨天數趨勢來到近八季新低，代表下游需求暢旺
圖十四
最後要跟投資人說明的是一家公司的股價成長來自於內涵價值成長，而內涵價值成長與公司股東權益報酬率(ROE)習習相關，而透過ROE也能了解公司運用股東資金創造獲利的效率。圖十五顯示聯詠近八年來ROE均保持在15％以上，這是非常優異的表現
圖十五
以上就是本篇針對聯詠從近期營收狀況、經營績效與資產品質的細部分析，提供給投資人參考。
本文以上之分析是個人對投資的研究，不代表任何立場與投資買賣建議，文中觀點完全主觀，過程難免有錯，內容僅供參考
二、201812月份總體經濟指標追蹤
圖一
2018年12月總體經濟追蹤比2018年11月多了四顆紅燈，尤其有兩個致命級指標亮出紅燈了，分別是「美國十年期公債與三個月期國庫券之利差」與「美國紐約州聯邦銀行透過十年期公債與三個月期國庫券之利差狀況來預估未來一年後經濟衰退的機率」(圖一)
兩個重點如下：
美國紐約州聯邦銀行根據10年期與3個月期的公債殖利率利差，去計算未來一年的美國景氣陷入衰退的機率，最新預測2019年12月衰退機率達21.3459％，過往此機率超過20％後與台股相對應之關係請參考圖二，三次領先台股高點出現預警，一次落後一個月，可說是台股的領先指標
圖二
- 美國10年期與3個月期的公債殖利率利差只剩27個BP(2019/01/08)，上半年只要再升息一次，就會很大的機率會看到逆殖利率曲線發生(即利率倒掛)，過往發生逆殖利率曲線時，與台股相對應之關係請參考圖三，從1989年至今發生三次逆殖利率曲線現象，兩次領先台股出現預警，一次落後5個月，對於應用在台股參考價值非常高
圖三
為何追蹤長短期公債殖利率利差是如此重要，可以參考筆者在Histock專欄這篇文章：回顧美國逆殖利率曲線發生時機與台股相對應關係