公司簡介
大樹醫藥股份有限公司成立於2001年，總部位於桃園市，前身為添進藥業股份有限公司，於2014年更於現名，公司以「大樹連鎖藥局」為品牌從事連鎖藥局通路，2014年12月29日登錄興櫃，2016年3月30日轉上櫃。公司為複合型社區藥局，以連鎖藥局門市銷售藥品、保健食品、婦嬰用品、化妝品等產品，並提供診所、聯合門診中心、群聚醫療社區、處方及藥品統籌等採購服務。公司亦跨足合作經營中醫診所，為桃園市最具規模的醫療團隊。
大樹於2001導入醫藥及藥品通路經營管理系統「GT-POMS」，並透過該系統輔導加盟會員，截至2019年9月底，全台門市共計132家，成為台灣單一品牌最大之專業連鎖藥局，並規劃2020年內展店至200家門市。此外，公司在2019年與美吾華旗下藥局通路「博登」結盟，博登藥局品牌歸屬於大樹，成為大樹的第二品牌，目前博登全台共有50家門市。
大樹目前員工人數1407人，其中藥師335人，非藥師1072人，產品以內銷為主，2019年營收達到65.9億。
產業概況
國內人口年齡結構變化趨勢根據國家發展委員會所編製之「中華民國人口推計（105 至 150年）」報告指出，我國已於 82 年老年人口佔總人口比率超過 7%，成為高齡化社會，預估此比率將於 107 年超過 14%，使我國成為高齡社會，115 年此比率將再超過 20%，我國將成為超高齡社會之一員。此外，我國 15~64 歲工作年齡人口成長速度持續趨緩，於104 年度達到高峰後開始轉為下降。由於戰後嬰兒潮世代陸續成為 65 歲以上老年人口，我國老年人口自 100 年起開始成長加速，並於106 年超越幼年人口，預估老年人口將由 105年 310.8 萬人，增加為 150 年 715.2 萬人，增加 1.3 倍。在我國高齡化人口比重逐步攀升下，對於醫療照護、疾病監測及預防等醫療保健需求勢必增加之情形下，對於各式藥品、保健食品及健康照護用品之支出金額可望同步增加。
我國於 86 年實施醫藥分業，醫藥分業原則是由醫師負責診斷、處置及開立處方箋，由藥師負責處方箋調劑及提供用藥指導諮詢，達到雙重確認的目的，是為保障民眾知藥與選擇之權利、醫師與藥師合作以提供醫療效能，確保民眾用藥安全。中央健康保險署有鑑於醫院利用藥價差賺取高額藥價利潤，89 年起至少兩年做一次藥價調查及進行藥價調整，醫院賺取藥價差空間持續縮小，並在健保署總額支付制度控管下，醫院經營必須調整利潤結構，將利潤較高之檢查業務優先，而將利潤持續下降之藥品銷售業務減低，故在健保署定期檢討藥價、總額支付制度及醫藥分業政策下，主動對外釋出處方箋業務。
根據行政院衛生福利部所編製之「105 年國民醫療保健支出」，105 年我國國民醫療保健支出（NHE）為 1 兆 869 億元，較104 年增加 4.7%，增幅高於國內生產毛額（GDP）之年增 2.3%，致金額占 GDP之比重升至 6.3%，較上年提高 0.1 個百分點，平均每人 NHE 為 46,219 元，較上年增加 4.4%，顯示國人於醫療保健方面支出金額呈現每年穩定成長趨勢。目前 NHE 占 GDP 比重介於 6%至 7%之間，惟近幾年由於國際醫療與生醫科技突飛猛進，台灣國民所得仍持續增加，人口結構亦加速高齡化，若依據經濟合作暨發展組織（OECD）國家之發展經驗，台灣國民醫療保健需求將受國際發展趨勢及人口高齡化等影響而持續成長。
國內藥品及藥妝零售市場方面，根據經濟部統計處之「批發、零售及餐飲業營業額」資料顯示，其市場規模自 98 年度 1,576 億元成長至 106 年之 2,019 億元，年複合成長率為 3.15%，大致呈現溫和成長趨勢。此外，健保藥費支出方面，98 至 105 年分別為 1,301 億元、1,313億元、1,424 億元、1,419 億元、1,540 億元、1,606 億元、1,623 億元及1,701 億元，由於人口老化與就醫次數成長，以及重大傷病與門診慢性病就醫人數逐年增加，致使藥品費用年平均成長率約為 4%。依據國民健康局辦理之「台灣中老年身心社會生活狀況長期追蹤查」顯示，近九成老人自述曾經醫師診斷至少有一項慢性病，具患有三項以上慢性病的老人比率亦高達五成。其中，高血壓（46.67%）、白內障（42.53%）及心臟病（23.90%）為長者最常見的慢性病。而在心理健康方面，國內男性老人自述有 13.0%，而女性則有 17.2％之憂鬱現象，評估生理及心理各方面慢性病產生，致慢性病處方箋藥品市場需求將隨人口老化加速而迅速攀升。
國內保健食品產業方面，自 60 年代臺糖公司推出的健素糖及酵母粉以來，至今已發展 40 餘年，從以往僅有膠囊、錠劑等固態營養品，至今亦推出像糖漿、飲料等不同形式。另外，飲品型態也從最早期的維他命，發展至機能性飲料、養顏美容膠原蛋白、中草藥飲品等，商品可說是不斷推陳出新。近年伴隨國內消費者健康意識之提升、慢性文明病的增加，社會人口結構日益趨向高齡化等因素，增加了國人對保健食品需求，保健食品已逐漸轉變成一般大眾必需之保健品，並帶動各類機能性食品、營養及膳食補充食品等生技保健食品市場商機蓬勃發展。目前台灣保健食品主係以調節血脂、腸胃改善、免疫調節及護肝等產品類別為主。根據食品所 ITIS 計畫調查及推估，我國 2014 年臺灣保健食品市場規模為新臺幣 1,149 億元，較 2013 年成長 4.93%，其中，膳食補充劑型態保健食品成長率為 5.91%，傳統食品型態保健食品成長率為3.97%。
國內婦嬰用品方面，台灣早期藥局多為封閉性調劑處方型態，藥局通路主要販售指示用藥、調劑用藥及一些家用清潔用品，但隨著全民健保實施上路，藥局調劑量幾乎被健保門診收回，於是藥局市場開始轉型，從傳統的封閉型轉型為開架式，同時將銷售主力轉至嬰幼兒相關產品。藥局市場快速竄起，先取代超市通路後，接著再超越量販通路成為台灣最大的嬰幼兒奶粉銷售通路，目前藥局通路分別占我國嬰幼兒奶粉、兒童奶粉及兒童紙尿褲九成、七成及五成以上之市場銷售值。
藥局通路之所以能快速興起，除了政府政策的改變之外，另有下列幾點原因：
一、藥局本身之專業背景，易與消費者建立專業人士之形象。
二、藥師接受營養學知識容易，可以提供孕婦與產婦營養方面之諮詢及服務。
三、藥局的型態與消費者互動性高，易提高消費者忠誠度。
四、藥局通路的價格彈性高，可提供長期促銷優惠方案給消費者。
五、藥局多採社區型態經營，提供消費者方便性。
嬰兒奶粉為母乳的另一選擇，屬於一類為支援嬰兒充分成長而製造的食品，亦可作為唯一營養來源餵食。市場上大部分的嬰幼兒配方奶粉所含的成份包括純淨牛乳及酪蛋白作為蛋白質來源、混和植物油作為脂肪來源、乳糖作為碳水化合物來源、維他命及礦物質混合物以及其他成份。根據世界衛生組織顯示，任何根據國際食品法典制的嬰幼兒配方奶粉均被視作有充分營養及屬於安全食品，適合用作母乳的替代品。除母乳外，醫學界認為嬰幼兒配方奶粉為在營養上對不足一歲的嬰兒可以接納的唯一的一種奶類。
依據 106 年 10 月台灣經濟部研究院產經資料庫出具之乳品製造業景氣動態報告顯示，國內乳粉廠商已轉向開發國內成人乳粉市場，有鑑於我國人口結構持續老齡化趨勢，因此業者相繼開發添加高鈣、高鐵、植物膳食纖維、葡萄糖胺、Omega 3 和維生素 B 群等50 歲以上中高齡人口之專用奶粉，符合國內中高齡人口健康養生之飲食需求，因此有效帶動成人奶粉之進口值表現，其次隨國人補鈣等健康飲食觀念提升，亦帶動國人對於乳酪類等乳製產品需求增加。
成人紙尿褲係長期臥床病患及尿失禁患者的生活必需品，在邁入高齡化社會之際，老年人口占人口結構比例，呈現逐年增加的趨勢，成人紙尿褲需求量相對增加。我國 65 歲以上老年人口由 99 年之 248.7 萬人增加至 105 年度之 310.6 萬人，成人紙尿褲銷售量則由 4.09 億片增至 5.64 億片，呈成長趨勢，顯見台灣地區目前正逐步邁向高齡化之社會，且隨著國民所得、生活品質之提昇及衛生習慣之改變，預期未來成人紙尿褲市場規模將穩定擴大。
在嬰兒紙尿褲方面，雖然嬰兒出生率逐年下降，但由於國民所得提昇及雙親就業人口增加，使國內嬰兒紙褲大致維持穩定成長，由於近年來嬰兒紙尿褲市場投入生產及銷售之廠商眾多，產品同質性高，致使紙尿褲市場競爭激烈。綜上所述，成人紙尿褲市場受惠於人口老化正快速崛起，而嬰兒紙尿褲市場成長速度則受制於出生率低迷而趨於平穩，故整體而言紙尿褲市場規模處於持續穩健成長的狀態。
公司近況
由下面兩張圖可以看到，公司過去幾年快速展店，從2013年的25家門市，2019年第三季已大幅成長至132家門市，因此營收也連續5年以30%的速度快速成長，然而獲利成長的幅度明顯跟不上營收成長，這是因為快速展店必須負擔許多先期展店成本，包含超額儲備人力、開店的各種費以及後勤倉儲管理等等，再加上新開門市平均必須忍受一年的虧損才能夠開始貢獻獲利，以至於拖累大樹整體獲利能力。然而即便如此，大樹近兩季稅前淨利仍舊連續創下新高，未來當展店速度放緩，舊有店面也都開始獲利之後，大樹的獲利能力則可望大幅提升。
燈火分析與評論
產業變化緩慢，服務創新取勝
藥局在台灣是變化緩慢的行業，即使是在2020年的今天，全台將近8000家藥局當中，大部分仍是傳統雜貨店格局，多由阿公或阿嬤操持業務。大樹醫藥股份有限公司由劉玉騰藥師創立，因深覺高齡化社會為必然趨勢，國人對於社區型藥局、照護型藥局的倚賴度勢將水漲船高，但市場上竟無現代化醫藥通路可滿足需求，足見後市大有可為，便於 2001 年在桃園楊梅大成路設立第一家大樹藥局，著手擴展大樹藥局連鎖化的事業版圖。
大樹從一開始就要求藥師必須著白袍、西褲、皮鞋，胸前掛上企業識別標誌，形塑專業形象。接著大樹提供發票與刷卡服務，更首開藥局先例，提供刷卡分期零利率方案，繼而引進價格標示，展現煥然一新的貨架陳列方式，亦悉心導入醫藥及藥品通路管理系統 (GT-POMS) 、處方調劑系統，將現代化店舖之精緻素材，逐一融入大樹經營場域，歷經不斷革新，從最早的一代店開始，到目前已經推出與線上智慧藥局串聯的第五代店，結合線上雲端量測，量測數據可以上傳，透過導購機制，加深消費者黏著度。
為了在競爭激烈的藥局市場殺出重圍，和同業做出區隔，大樹推出了許多創新服務。例如，大樹透過「大樹健康管理關懷雲」，建構慢性病病患全方位服務解決方案，無限期記錄會員用藥明細，包含藥物學名、藥物商品名、疾病代碼、作用、副作用等藥事照護資料庫，藉由雲端連結APP、官網、實體門市或特約醫院，完整記錄用藥歷程，亦可跨平台、跨醫院、跨國使用，讓消費者於第一時間取得用藥資訊。同時，搭配藥師諮詢平台及個人化用藥管理系統，嚴格把關減少重複處方，落實醫藥分業精神，降低醫療資源浪費。
大樹也會協助藥師審視會員用藥狀況，包含藥物資料正確性驗證、重複資料合併、定期更新等功能，以促進用藥正確性、減少用藥種類及避免用藥不良反應產生。除了避免重複用藥造成醫療資源浪費，消費者也可透過查詢功能預防藥物交互作用問題，亦結合用藥提醒機制，確實提醒會員按時服用，對整體用藥安全更有幫助。此外，藥局的競爭力表現在藥師的專業性和服務能力上，大樹連鎖藥局主要以接受健保處方調劑為主，在為病患調劑藥品中，佐以大樹健康管理關懷雲創新服務，提供專業的用藥諮詢與親切熱誠的服務，來與病患建立良好的關係，進而成為病患的健康管理顧問，以社區專業藥局型態呈現新服務方式，同時強化大樹企業品牌，延伸藥局的經營空間，以發揮整體綜效。
快速展店，複製成功模式
大樹透過現代化的管理，以及創新的服務，逐漸在激烈的競爭中脫穎而出，站穩腳步之後，於是決定透過資本市場募資，快速展店，複製成功模式，擴大事業版圖，搶佔台灣連鎖藥局龍頭寶座。由下圖可以看到，大樹自2013年起快速展店，平均每年增加30%的新店，2019年第三季已經達到132家門市，目前已經是台灣專業連鎖藥局龍頭企業，公司並計畫在2020年底達到200家門市，進一步拉開與同業的差距。
在快速展店的過程中，最重要的就是必須維持店效，否則店開得越多，可能死得越快。由下圖可以看到，大樹在快速展店的過程中，平均單店月營收始終維持430~450萬之間，因此過去營收成長也都和店數成長亦步亦趨，每年大約可以成長30%。同時，庫存管理也能夠維持水準，存貨週轉天數一直維持在62~66天之間，並沒有因為快速展店而變差。最後，連鎖藥局規模要擴充，藥師的培訓與加入是關鍵，人才培訓速度必須跟得上展店的速度，大樹之所以規劃每年新增30%的門市，就是因為他們每年最多只能培訓30%的儲備幹部，這個限制我相信同業也差不多。換句話說，大樹若持續維持這樣的展店速度，同業要追上很難，大樹可能可以穩固台灣最大連鎖藥局的地位。一旦形成規模之後，應該會加速台灣藥局連鎖化速度，到時候小型社區藥局可能會選擇加盟大樹，規模就會更大，根據國外經驗，扣除單點藥局，連鎖藥局龍頭市佔率可能超過30%，這是很大的前景。
注重人才培訓，藥師數量最多
長遠來看，大樹想要繼續成長，最關鍵的要素就是人才。根據杏一醫療用品股份有限公司的統計，台灣目前一年新增發的藥師執照可能只有500張左右，仍處於供不應求的狀態，大樹未來能不能吸引足夠的藥師加入團隊，是主要的挑戰之一。
因此，大樹非常注重人才培訓，積極推動內部的扎根養成，祭出「3-3-6-12」教育訓練方案，要求每位新進員工接受3個月前期訓練，後續在進階為專員之前，再接受 3 個月專業訓練，到了晉升門市主管前夕，亦需接受 6 個月訓練，最終進入儲備幹部評估期，則需在一年之內參與 3次高階課程洗禮。為強化教育訓練品質，大樹費心佈建遠端視訊雙向同步教學系統，由身處桃園總公司的講師（60% 源自內部、30% 來自廠商，另10% 為外部人士 ），面向北中南各地的學員授課。大樹也陸續錄製教學影片並置於網路平台，提供給同仁做線上學習與評量，協助同仁提升本職學能。同時，大樹一肩擔起採購、物流、庫存與後台管理，讓藥師能安心加盟經營。
透過這些策略的執行，大樹每年能夠新增30%主任級以上的幹部，目前公司藥師團隊達到335人，平均單店藥師人數是其他藥局的2.5倍，在藥局這個行業，我認為這是一個競爭力的表現。很多人認為藥師薪資高，會拉低藥局獲利能力，但我認為藥師為藥局帶來的價值更高，應該視為資產而非負債。根據大樹法說資料，一家店平均單月損平點毛利約72萬，全年就是864萬，如果以毛利率24%計算，等於損平的年營收只要3600萬，目前大樹平均單店年營收高達5400萬，遠高於損平點。以大樹經營會員的模式，營收不容易突然大幅下滑，也就是說，以大樹的獲利能力，要負擔藥師的薪資費用不成問題。反過來說，大樹在藥師這麼貴，且同業殺價競爭的情況下，還能有這種獲利，肯定有它的一套。
不過值得注意的是，大樹完全是走加盟模式，單店獲利必須和加盟主拆帳，因此不能把單店獲利完全當作總部獲利計算，否則會大幅高估大樹的獲利能力。詳細拆帳方式必須看契約怎麼簽，一般來說，總部大約可以拿單店利潤的6成，另外4成屬於加盟主，這部分認列在推銷費用裡面的「藥局服務費」項目，因此即使平均單店營業利益率估計可以達到8%左右，大樹的營業利益率卻不到3%。這種加盟模式，相較於直營，優點是輕資產，可以快速展店，等於是犧牲利潤率以換取規模的快速成長，當規模夠大的時候，產生的規模效益，很可能比直營的高利潤率更有價值。
鎖定目標客群，經營長期會員
台灣連鎖藥局大致可以分成四種型態，分別是健康照護型、婦嬰強化型、醫療器材型以及美妝強化型，如下圖。大樹定位在結合健康照護與婦嬰強化的創新複合型藥局，目標客戶鎖定老、弱、婦、孺。大樹的策略是先透過婦嬰用品接觸目標客群，用優惠方案吸引他們加入會員，提高重複來客率，陪養和客戶之間的信賴感之後，再慢慢延伸保健藥品和其他健康照護產品的銷售。大樹藉由專業藥師的訓練，加上後台會員資料的大數據分析，相較於其他競爭對手，更有能力提供消費者合適的產品，久而久之便能夠提高客戶忠誠度。
下表統計大樹各產品銷售占比，以及個別毛利率，可以看到占比最高的婦嬰用品毛利率卻是最低，這是因為藥局通常都會壓低婦嬰用品的價格，吸引客戶進門消費。占比第二的保健藥品毛利最高，達到44%以上，這是大樹主要獲利來源。消費者購買這類產品，往往需要專業諮詢，所以通常會選擇信任的藥局購買，這是藥局這個產業變化緩慢的原因之一，很多社區小型老藥局，長久在當地經營，取得附近居民信任之後，不太需要做什麼改變，仍舊可以穩定獲利，而不會像一般的雜貨店，在便利商店興起之後快速被淘汰，可見時間的累積對藥局來說反而是一個價值。
由於大樹新開設的門市尚未累積足夠多的會員人數，還沒取得消費者的信任，大部分售出的產品為低毛利的婦嬰用品，因此平均要虧損一年之後才會開始獲利。大樹在快速展店的過程中，還能夠維持高毛利保健藥品的銷售占比，因此能夠維持穩定的毛利率，營收也和展店速度同步成長，呼應前面提到的店效管理得當。
由於藥局是高度專業服務的產業，一旦累積足夠多會員人數，取得消費者信任之後，往往能夠穩定獲利，而且隨著時開店時間增加，營收和獲利往往能夠持續提升，因此可以想像，一旦大樹放緩展店數度，沒有大量新門市拖累獲利，舊有門市又隨著會員累積而持續提升獲利，屆時大樹獲利肯定會大幅提升。因此，現階段因為快速展店而支出的費用，應該看成能夠在未來創造更多現金流的投資支出，也就是說，現階段看似拖累獲利的費用，其實是未來獲利爆發的必要投資。
藥局連鎖化趨勢，規模效益可期
台灣目前藥局數量約8000家，連鎖率只有17%，遠低於美國64%、日本63%、以及中國51%。參考美日連鎖藥局發展經驗，以國民年平均所得達 15,000 美金為基準，達到連鎖化50%的時間，美國約歷時25年，日本約歷時27年。由此推估，台灣國民所得於2005年達到15,000美金，預計在2032年可以達到50%的藥局連鎖率。另根據美國的經驗，扣除單點藥局，前兩大連鎖品牌約可搶下50%的市佔率，美國前兩大品牌Walgreens和CVS在全美分別擁有13,000以及10,000家門市，美國人口數約是台灣的14倍，若以相同比例換算，預估台灣連鎖藥局龍頭大約可以達到1,000家門市的規模，如下圖。
根據大樹2025年千店計畫，以大樹為第一品牌的門市，是以的中大坪數、數以萬計品項的新型藥局模式，吸引加盟主。預計在2020年底大樹品牌加盟店數達到200家後，初步的商圈都已進駐，後續的展店計畫會調整，一年可能就採增加10-20家的速度，穩定增長，在2025年達到300家。根據前面論述，這段展店速度放緩的時間，很可能就是大樹獲利開始看到明顯提升的時候。而大樹於2019年收購的博登藥局，目前有50家門市，成為大樹的第二品牌，未來將朝向線上整合線下的社區藥局模式發展，預計在2025年達到700家門市。
值得注意的是，第一品牌是由大樹自行培訓人才，然後透過委託加盟的方式展店，大樹必須自己尋找適合的店鋪，並且負擔開店的裝潢和設備費用，因此速度不可能太快。然而第二品牌博登屬於小型社區藥局，是以自願加盟的方式吸引全台各地的單點或者小型連鎖藥局加盟，大樹只是將商標授權給加盟主使用，賺取加盟金和授權金，因此可以快速成長，2025年達到700家加盟門市並非遙不可及，重點在於大樹能夠提供什麼價值，吸引現有藥局選擇加盟大樹體系。
以目前大樹的展店速度來看，很可能持續拉開與同業的差距，坐穩連鎖藥局龍頭的寶座，當大樹門市足夠多的時候，可能形成規模效益，對零售業來說，規模一向是重要的競爭力之一。首先，規模大意味著比較有能力對供應商以量制價，降低進貨成本，甚至可能跳過中間商，直接向國外藥廠進貨，成本就會進一步降低，這對於競爭激烈的藥局產業來說，是重要的競爭力，也是很強的加盟吸引力。其次，規模越大累積的會員人數也會越多，後端大數據分析就越有價值，可以更準確提供消費者需要的產品，消費者也會更認同大樹這個品牌，提升品牌忠誠度。此外，未來將走向線上購物線下取貨的O2O（Online to Offline）模式，必須透過分散各地的小型加盟藥局來達成，因此，雖然大樹無法合併認列自願加盟的小型藥局的營收和獲利，但是透過O2O仍然會帶來營收的成長，也能夠為消費者創造更多的價值與便利性。
中國市場潛力無窮
中國大陸於2009年推行新醫療改革，將投入超過8,500億元人民幣投入基礎醫療改革，且中國大陸於「十二五計畫」中，藉由「擴大內需」及「七大戰略新興產業」調整中國大陸經濟發展結構，其中生技醫療產業為其核心產業之一，整體七大戰略新興產業總產值佔GDP比重，將由1%增加為15%，產值達10兆元人民幣，顯見中國大陸醫療服務市場商機潛力無窮，是大樹在站穩台灣醫療用品通路市場後，極力發展的潛在目標市場。
大樹是阿里巴巴唯一台灣藥局量販店，可以賣所有品牌，透過杭州客服團隊，解決大陸消費者疑問，國內許多生技公司的商品跨境貿易，就是透過大樹與阿里巴巴合作的平台賣到中國。未來大樹計畫與當地廠商合作，不會自己開店，目前公司還在規劃，尚未釋出更多資訊，然而即便如此，中國市場仍然給予極大的想像空間，值得關注。
風險探討
營運據點租約之續約風險
藥局通路免不了需要租用店面，未來若台灣房價繼續上漲，可能帶動租金跟著上漲，造成成本上升的風險。另外還有租約到期房東則不續約的風險。大樹目前平均單店月營收450萬，租金占營收比重不高，因此租金上漲的影響應該不至於太大。至於到期不續約的風險，大樹在開店的時候就會簽10年長約，通常開店第2年之後就可以穩定獲利，因此即使到期不再續約，影響也有限。
員工流動性風險
藥局屬於通路零售業，具備工作時間較長及休假排休特性，通常員工流動率較高，尤其是門市銷售人員流動率非常高。人員流動率高公司就必須持續找新人加入，無形中就會消耗許多成本，尤其藥師是藥局重要資產，公司若留不住藥師，發展會大大受限。
競爭情形日益激烈
藥局市場進入障礙相對較低，市場廠商家數眾多，加以行業界線逐漸模糊，其他藥局與藥妝店逐漸開始銷售健康食品、醫療用品，因此產品銷售的重疊性越來越高，所面臨同業產品及價格競爭將日益激烈。
產品類別豐富，品質控管不易
大樹銷售的產品品項及上游供應商眾多，產品品質管理不易，若消費者對產品產生信心危機，將影響整體業績。這部分考驗大樹品質控管與供應商管理的能力，以及若產品出現瑕疵，後續危機處理的能力。
通路拓展限制風險
積極佈局通路為通路零售業持續成長主要動能，在全台藥局數量多達8000家的情況下，找尋適合營運且符合成本考量之店面並不容易，未來若展店不順，發展前景將大打折扣。
醫療法規改變
藥局行業受到醫療法規影響很大，若未來醫療法規出現重大變化，可能形成難以預料的風險。
股本膨脹之風險
由於快速展店之資金需求，大樹一方面將盈餘轉為增資，另一方面則是現金增資同時發行可轉換公司債，這些方式都會使得股本膨脹，未來如果獲利成長跟不上股本膨脹，可能導致每股盈餘下滑。
結論
大樹透過現代化的管理，以及創新的服務，逐漸在激烈的競爭中脫穎而出，並且持續複製成功經驗，藉由上市募資快速展店，目前已經成為台灣連鎖藥局龍頭。由於台灣已經是高齡社會，預期未來幾年將成為超高齡社會，老年人口眾多，對於各式藥品、保健食品及健康照護用品的需求將持續成長，而相較於美國、日本甚至中國藥局連鎖率都超過50%，台灣藥局連鎖率只有17%，還有非常大的成長空間。
大樹過去幾年以每年30%的速度展店，預期2020年底可以達到200家門市，進一步拉開與同業的差距。一旦形成規模之後，應該會加速台灣藥局連鎖化速度，到時候小型社區藥局可能會選擇加盟大樹，規模就會更大，可能形成規模效益。對供應商可以量制價，降低進貨成本，甚至可能跳過中間商，直接向國外藥廠進貨，成本就會進一步降低，提升自身的競爭力。對消費者而言，透過後端大數據分析可以更準確提供消費者需要的產品，未來也能夠推出線上購物線下取貨的O2O（Online to Offline）服務，為消費者創造更多的價值與便利性，吸引更多會員，提升大樹品牌價值。
在藥師供不應求的情況下，人才培訓的速度自然限制了展店速度，因此同業要追上不容易，大樹或許可以穩固台灣最大連鎖藥局的地位。根據國外經驗，扣除單點藥局，連鎖藥局龍頭市佔率可能超過30%，大樹預計在2025年達到1000家門市，這是很大的前景，值得關注。