前言
我在去年5月的訂閱文分析過中租-KY這家公司，由於這是一家名列台灣50的大公司，經營的業務種類較多且複雜，當時那篇文章於是顯得有所不足。另一方面，由於2019年起採用IFRS16新會計準則，對中租報表產生一些影響，再加上近期新冠肺炎疫情肆虐，連帶造成世界經濟動盪不安，因此決定再寫一篇文章，進一步分析這家公司。
為了讓本篇文章內容完整，不必依賴前一篇文章，所以兩篇文章部分內容會有所重複，但本篇文章絕對會包含足夠多的新資訊，幫助讀者更加理解中租。換句話說，無論是否讀過前一篇文章，都不影響讀者閱讀本篇文章。當然，對於已經讀過前一篇文章的讀者來說，相信本篇文章能夠幫助他們更深入了解中租。
公司簡介
起源於 1977 年在台灣所成立的中國租賃股份有限公司，中租控股股份有限公司 ( 以下稱本公司 ) 於 2009 年 12 月 24 日於英屬開曼群島設立，以為中小企業提供多元性的財務金融商品為核心業務，包括租賃、分期付款、應收帳款受讓及直接融資等，營運據點遍及台灣、中國大陸、泰國、越南、馬來西亞、柬埔寨、菲律賓及美國等地區，為一全方位且專業化經營的金融服務公司，下圖為簡化版公司組織圖。公司股票於 2011 年 7 月 11 日開始在台灣興櫃市場買賣，並於 2011 年 12 月 13 日於台灣證券交易所正式掛牌上市，成為首家回台上市的金融公司。
在業務多角化及延伸既有產品之價值鏈的策略下，公司陸續在台灣成立專注利基市場的子公司，包括合迪股份有限公司、仲信資融股份有限公司、立新資產管理股份有限公司、中租汽車租賃股份有限公司、中租保險經紀人股份有限公司及中租雲端服務股份有限公司等。為延伸綠能事業的價值鏈，中租迪和股份有限公司於 2014 年取得新日光集團所持有的永唐有限公司100% 出資額，並於 2015 年成立中租能源開發股份有限公司，以租賃分期為基礎，結合節能服務、能源開發等綠能技術專長，協助客戶導入節能與創能計畫，並投入太陽能電廠開發、設備採購及營運管理業務，逐步由融資進入電廠投資。目前中租控股已擁有逾1,600座太陽能電廠，是全台最大且擁有最多座太陽能電廠的上市公司，並為公司帶來長期穩定的非利息收入。
目前公司三大營運地區為台灣、中國大陸與東協地區，2019年放款餘額為新台幣4,143億，台灣占48.3%，中國35.3%，東協15.3%，其他地區1.1%。公司三大地區子公司概況，請參考下圖。
產業概況
租賃係為「以融物代替融資」之理財方式，由出租人向供應商購買機器設備後，再出租予承租人，承租人不需先行墊付大筆現金，僅需於租賃期間按期繳付租金。待租期屆滿，租金支付完畢並且承租人根據融資租賃合同的規定履行完全部義務後，租賃物件所有權即轉歸承租人所有。儘管在融資租賃交易中，出租人也有設備購買人的身份，但購買設備的實質性內容如供貨人的選擇、對設備的特定要求、購買合同條件的談判等都由承租人享有和行使，承租人是租賃物件實質上的購買人。融資租賃發源於 1950 年代的美國，正式開啟了企業在銀行金融機構外，取得生產所需資金的另一融資管道，此一新型經濟活動於 1960 年代分別傳到德國與日本並蓬勃發展，後於 1970 年代初期，台灣開始發展融資租賃業務，至 1980 年代中國的租賃產業亦開始興起。
下圖為產業上下游關係，租賃業者之資金來源，除股東之自有資金外，多仰賴銀行融資、發行商業本票或公司債支應。公司規模大者或體質健全者，則透過資產證券化或上市櫃於資本市場直接籌資，然整體而言，租賃產業最主要之資金來源仍以金融機構融資為大宗。租賃業者另依據承租人營業所需之設備廠牌、規格與價格需求，向設備供應商購買設備後出租予承租人使用。租賃業者之客戶群涵蓋個人、微型企業、中小企業乃至於大型企業，與金融機構的客戶群或有重疊，然兩者經營模式及專精市場並不全然相同。租賃業係服務中小企業為主、以靈活、彈性的操作方式見長，適時提供客戶在金融機構的額度外，取得關鍵性的補充資金以協助營運成長，故在產業結構上與金融機構間屬競合關係。
租賃產業為金融週邊業之一環，金融週邊業主要功能在於補充資本市場及銀行體系融資功能不足之處。資本市場及銀行體系其主要資金來源乃是一般大眾之投資及儲蓄，為求金融及經濟穩定，其融資的風險性有一定之限制，因此能夠在資本市場及銀行體系取得資金的企業大多是規模較大、體質健全的大企業。然構成台灣及中國經濟主體的中小企業（占全國企業家數 97% 以上），大多成立時間較短，規模較小，擔保能力不足，這些企業除了無法進入資本市場以外，在取得銀行融資方面亦相當困難。據統計，中小企業從銀行取得之融資額度僅占台灣及中國銀行融資總額度之 25% 及 15%。在現有的供給無法滿足中小企業需求的情況下，金融週邊業者因其以自有資金經營，相對法令限制較少，因此風險的承擔程度較高，故可以提供中小企業較具彈性的融資，彌補資本市場及銀行體系功能的不足，這也是美、歐及日本等國金融週邊業能蓬勃發展的主因，並在該國金融體系中扮演極重要的角色。
按 2019 年世界租賃年鑑（World Leasing Yearbook 2019） 統計，自金融海嘯後，全球租賃市場在 2013~2017 年間呈穩健成長態勢，2017 年全球租賃交易量為美金 12,827億元，較 2016 年成長 16.6%，主要係因全球租賃交易量前 2 大國 - 美國與中國的持續成長。美國租賃交易量成長率從前一年度 2.5% 上升至 6.9%，可反映市場景氣回升而提升投資意願。中國則因經濟成長力道放緩，租賃交易量成長率明顯由前一年度 62.0%下降至 20.4%。
由下表可以看到，2017 年全球前 10 大租賃交易量國家中，多數皆為具成熟之資本市場與健全金融體制之已開發國家，可見租賃業務確實可作為彌補資本市場及銀行體系不足之金融服務，進而促成中小企業蓬勃發展。
按區域別視之，2017 年北美洲地區租賃交易量達美金 4,459 億元，占比 34.8% 最高，歐洲地區租賃交易量美金 4,283 億元，占比 33.4% 次之，亞洲地區租賃交易量美金3,544億元，占比 27.6% 排名第三。亞洲地區中，中國租賃交易量達美金 2,656.8 億元，占亞洲地區 75.0%，全球排名第 2 名。台灣租賃交易量為美金 118.3 億元，占亞洲地區 3.3%， 全球排名第 16 名。
台灣方面，依據台北市租賃商業同業公會統計資料，2018 年度公會會員之租賃與分期業務總契約金額為 4,108 億元，較 2017 年 3,514 億元成長約 16.9%。契約金額中租賃、分期業務分別占 16.2%、83.8%，車輛及運輸設備、原物料為租賃與分期業務之主要標的物，分別占 53.4%、23.8%。交易對象多為資本額 2,000 萬元以下中小企業（占比 61.4%），往來行業則以運輸及倉儲業、製造業、批發及零售業等為主。
公司近況
公司近幾年獲利節節高升，過去5年EPS成長94%，稅後淨利更是成長125%，主因是營運效率提高，營業費用率降低，加上資產品質持續提升，因此在業務量大幅成長帶動下，獲利動能強勁。由於獲利大幅成長，也帶動股價成長，過去5年股價由低點50元左右，上漲至高點140元左右，並於2018年2月底，巿值達到1240億元，擠入台股市值前50大，列入台灣50指數成分股，自2018年3月19日生效。然而，近期因為發源於中國武漢的新冠肺炎疫情全球大流行，造成經濟與股市動盪不安，中租股價因此短時間發生重挫，最低跌至77元，目前則回升至96.7元。
另外，相較於EPS，ROA和ROE更能反映金融業經營成果。從下圖可以看到，中租近3年ROE都是在21%以上，近兩年更是都達到23%以上，ROA的部分，近3年都維持在3.3%以上，近兩年更是都達到3.6%以上，表現相當優異。
除了獲利能力之外，像中租這樣的金融業，更重要的應該是資產品質。從下圖可以看到，兩項評估資產品質的重要指標，延滯率（延滯金額 / 總放款）和總放款覆蓋率（備抵呆帳 / 總放款），近幾季都持續往好的方向變化，顯示公司在獲利大幅成長的同時，資產品質也獲得持續提升，這是相當可貴的。
燈火分析與評論
租賃市場龐大
租賃業的本質就是銀行業，主要業務都是放款給客戶並收取利息，只是資金來源不同，也就導致目標客群不同。銀行的資金來自一般大眾，受到法規嚴格規範，因此銀行基本上不願意承擔任何風險，只願意放款給規模較大、體質健全的大企業。租賃業資金來源則是以銀行借款為主，不是直接來自一般大眾，受到的法規限制較少，能夠承擔較高的風險換取高額利潤，主要放款給難以取得銀行融資的中小企業。因此租賃公司主要功能在於補充銀行體系融資功能不足之處，和銀行其實不直接競爭。
由於構成台灣及中國經濟主體的中小企業（占全國企業家數 97% 以上），大多成立時間較短，規模較小，擔保能力不足，這些企業除了無法進入資本市場以外，在取得銀行融資方面亦相當困難。據統計，中小企業從銀行取得之融資額度僅占台灣及中國銀行融資總額度之 25% 及 15%，這麼龐大的市場需求尚未被滿足，這就給了像中租這樣的租賃公司相當大的發揮空間。另根據2017年世界租賃年鑑統計，美國的租賃滲透率為22%、加拿大 32%、英國 31.1％，澳洲則高達 40%，台灣為 9.3%，中國是 4%。以台灣和中國高比例的中小企業的產業環境來看，未來還有極大的成長空間。
風險管理的專家
雖然租賃業本質就是銀行業，兩者的思維卻非常不同。銀行業放款基本上不願意承擔任何風險，希望穩穩的賺取無風險的利息收入。租賃業則是以風險管理的能力賺取利潤，雖然客戶主要是違約風險較高的中小企業，然而只要能夠將整體違約的比例控制在一定範圍，較高的放款利率便足以吸收這些風險，並創造利潤。因此，租賃業最重要的能力就是風險管理，中租就是這個領域的佼佼者。
中租自1977年就開始在台灣經營租賃業務，至今累積超過40年的經驗，已經建立起嚴格有效的審查制度。整個流程大致如下，首先中租業務會透過打電話或直接拜訪公司，先跟客戶做第一輪書面審查，收集資料。之後業務人員會實地訪廠，收集水費、電費、稅單、銀行進出往來等資料，然後送到審查。審查人員會花很多時間在審查案件，包括實地訪廠，觀察稼動情形，進出貨狀況，水電費和營收是否吻合等等，打電話給上下游廠商詢問訂單狀況和付款狀況，確認客戶提供的資料是否真實準確，據此做獨立判斷。如此嚴謹的審查，就是為了確保客戶違約率降至最低。
在這樣的審查制度下，中租策略性的接近客戶，縮小業務範圍與區域，將車程控制在1.5-2小時之內， 中租的業務大軍接近4千位，他們每天到處拜訪客戶，深入各產業，了解第一線的產業資訊，不只探詢融資貸款需求，更把往來客戶的上下游廠商都變成客戶，形成產業鏈情報網。一來可以掌握融資風險，二來對產業動態一清二楚，挖掘潛力新市場。審查人員需對在地情況及客戶有充分了解，以達成有效且及時的風險控管。
銀行徵信主要以財務報表為主，然而由於中小企業的財報不可盡信，中租主要是看現金流，通常設備租賃是3年期，會評估客戶未來三年有沒有足夠的資金付款。只有當判斷客戶未來三年現金流量足夠，中租才會放款。其中80%案件會在當地核准，只有金額比較龐大的案件會送到總部做進一步審查，因此非常仰賴當地業務和審查，根據當地的環境和產業做判斷。
除此之外，中租控制風險的最重要政策就是分散。中租的客戶非常分散，台灣約有26,000個客戶，中國約有25,000個客戶，分散在各個不同產業，不會因為某些產業狀況不好而造成集中違約的狀況。以中國市場來說，中租在每一個城市只會專注在3~4個產業，每個產業的循環在每個城市也都不一樣，在中國大約覆蓋30幾個產業，客戶、產業和城市都分散，風險自然也分散。
另一方面，中租內部建立了一套「產業專家制度」，培養風險評估的人才。員工必須通過嚴格的考試，才能成為所謂的「產業專家」。所謂的「產業專家」，就是已經掌握到某些產業領域的相關知識，還能知道如何運用調查方法，蒐集相關產業資料，進而對客戶與其所屬產業的未來做出風險判斷的人員。有了這些產業專家，再加上前面提到的產業鏈情報網，中租更能準確判斷產業現狀，進而選擇放款對象。
最後，即便審查再嚴謹，違約的情況還是必然會發生。根據過往紀錄，中租延滯案件有70%能夠收回，之所以能夠有那麼高的回收率，主要是因為有機器設備作為抵押。客戶若有財務困難，可能裁員，可能變賣資產，甚至可能拖欠供應商款項，但只要還有辦法，就不會讓生財工具被租賃公司收回，否則無法生產就只有倒閉一途，必定會想方設法籌錢還款。剩下30%無法收回的帳款，大概就是客戶倒閉，這時候中租對於抵押資產的鑑價和拍賣能力就非常關鍵，這也是中租做這一行最重要的核心能力之一。
中租放款都是有抵押品的，抵押品百百種，大到飛機、太陽能板，小到酒吧的釀酒桶、辦公室裡的印表機、咖啡機，飲料攤的手搖杯封口機、甚至冰庫裡的漁獲，可以說是萬物皆可貸。中租必須要對這些抵押品做出正確的鑑價，客戶違約之後還要能盡快轉租或者拍賣變現，這是相當不容易的，一般銀行不會碰這些業務，而中租卻做的非常好。只要中租一開始鑑價正確，客戶違約又能夠快速轉租或拍賣，中租承擔的風險是相對低的。
人力密集，生產力持續提升
租賃業是人力密集的行業，拜訪客戶以及實地訪廠需要大量的業務和審查人員，且中租在中國和東協地區仍然持續擴點，需要招募更多新人，在公司成長的同時，人才的養成是非常重要的環節。通常一個新人進來，必須經過一段學習曲線，生產力才會提升，若這段學習的時間太長，或者人員流動率太高，就會造成費用相對於營收提升得更快，導致獲利下滑。反之，若學期曲線能夠縮短，或者人員流動率降低，生產力就會提升，創造更好的獲利。
中租的業務非常複雜，但營收可以簡單區分為利息收入與非利息收入，兩者占比約6比4。所有的放款業務，無論抵押品是什麼，一定都是認列利息收入。其他非利息收入主要又可以分成貿易融資和太陽能售電兩部份，貿易融資其實就是幫客戶購買原物料賺取中間價差，雖然實質上屬於融資業務，但會計上必須認列銷貨收入和銷貨成本。太陽能售電合約過去屬於租賃合約帳上會認列應收帳款和利息收入，2019年起適用的新會計準則之後，變成勞務合約，改認列為固定資產和銷貨收入，因此造成2019年台灣地區總放款成長速度明顯降低。
雖說會計上將貿易融資和太陽能售電認列為銷貨收入，但前者本質上還是賺取利息收入，後者也是收取固定收益，因此對於中租來說，看營收比較容易失真，應該把毛利當作營收來看待比較適合。另一方面，除了營收可以簡單二分之外，營業費用也可以簡單分成兩個部分，分別是應收帳款減損（也就是備抵呆帳）和員工薪資福利費用，如果要評估員工的生產力，我們關注的是後者，可以用成本費用率（公式如下表）這個指標來分析中租的人員生產力。
成本費用率其實就類似一般製造業的營業費用率，只是因為行業特性予以修正，以毛利代替的營收，再把營業費用扣除應收帳款減損，兩者相除就得到成本費用率。由下表可以看到，中租過去6年成本費用率持續改善，代表人員生產力持續提升，經營績效良好。若把中租比擬為製造業，擴增據點就像擴大產能，成本費用率改善就像良率改善，生產效率提升，中租在擴產的同時生產效率也同步提升，獲利自然大幅成長。
規模優勢，控制利差
中租現在已經是台灣前50大企業之一，資產規模接近5,000億，甚至比一些銀行還大，因此造就其規模優勢。首先，由於資產規模龐大，且過往紀錄良好，中租有能力取得充足且低成本的資金。在台灣，中租50%的資金來自銀行借款，其他則來自商業本票、公司債、資產證券化等等，資金來源比較多樣化，中國則是90%來自銀行借款，因為所有籌資工具裡面，銀行借款還是比較便宜。目前已經送件申請做資產證券化，希望未來可以透過資產證券化讓資金來源更分散。此外，對供應商來說，一台工具機動輒百萬美元，如果直接面對中小企業，他們風險比較高，但有中租作為中介，國外供應商在金流上比較安心，因此樂於和中租做生意。
另一方面，對於客戶來說，中租更是提供關鍵的價值。一般來說，中小企業透過土地廠房抵押，可以在銀行取得所需資金的7~8成，中租則可以提供剩餘資金需求。中小企業在發展過程中，資金往往是關鍵中的關鍵，乍看之下中租收取高昂的利息可能讓中小企業卻步，實際上由於各式各樣商業上的考量，還是有足夠多的客戶願意透過中租取得資金，也因此中租才能夠持續成長，光是台灣地區客戶數就高達26,000個。
那麼到底是哪些商業考量呢？舉例來說，某家公司可能突然接到急單或大單必須立刻添購機器設備，如果無法順利取得資金並盡快裝機生產，客戶可能就會流失，老闆在衡量之後，為了公司的發展，即使支付較高的利息費用，還是願意向中租融資。況且設備租賃一般為3年期，到期之後還可以繼續生產，賺取收益，這樣的投資仍舊是划算的。或者客戶可以做一個短期的租賃，出完這批大單或急單，就把設備還給中租處理，這種情況即使中租收取高昂利息，也不過是幾個月的利息費用，對客戶來說，生意做成了，客戶留住了，錢也賺到了，這才是最重要的，不會在意那一點利息。
又或者，客戶原先是個人創業，隨著公司成長出現了資金需求，這時候客戶可能考慮引進外部股東，然而如此一來之後的獲利就必須和股東分潤，無法獨自獲得所有利潤。同時，以往所有事情自己說了算的情況也不復存在，其他股東可能會有各種意見，使得企業經營變得比較複雜。如果這個客戶選擇向中租融資，他其實可以把中租當作短期股東，讓中租獲得想要的利潤，到期之後設備屬於客戶，也就沒有股東分潤的問題。
總之，商業上有各式各樣可能的狀況，客戶最在意的部分很可能不是利息，很多時候就是非常需要短期的資金，這時候中租提供的資金對他們非常有價值，因此中租有能力轉嫁資金成本給客戶，將利差維持在穩定區間。由下圖可以看到，過去3年中租在所有區域平均取得的資金成本大約在2.25%~2.59%之間，放款利率則在9.25%~10.17%之間，兩者之間的利差就是中租利潤的來源，一直控制在穩定區間，顯示中租轉嫁成本的能力。如果以製造業比擬，這個利差就如同中租的毛利率，有能力維持毛利率也就反應了中租的定價能力。而之所以有定價能力，就是因為他提供了客戶需要的價值，同時在業內具備強大的競爭力。
中租提供的價值不只是表面上的資金，而是因為適時的提供了這些資金，幫助客戶解決他們所遇到各式各樣的狀況，這才是中租真正的價值。同時，表面上看起來中租只是提供資金，然而這並不是一件容易的事情，因為中小企業畢竟風險比較高，如何挑選正確的客戶，就成為中租最重要的核心競爭力之一。
中租都是業務主動去找客戶，而不是客戶來找中租，透過業務大軍主動出擊，篩選出符合放款標準的客戶，客戶理解透過租賃方式取得機器設備的好處之後，雙方合作意願就會比較高。隨著客戶累積，放款餘額持續增加，中租能夠取得的資金也會隨之提升，然後又有更多資金能夠放款，中租就是透過這種正向循環持續成長。中租的總資產在過去8年，由1,668億成長到4,973億，年複合成長率高達14.6%，考量中租所處市場的租賃滲透率偏低，未來可望持續成長動能。
台灣市場，人才培育與產品創新的中心
中租在台灣經營租賃業務已經超過40年，取得接近5成的市佔率，成為產業龍頭。台灣由於租賃業發展相對中國與東協市場成熟，中租在台灣據點早已完全覆蓋全島。既然據點不再增加，理論上放款應該也就不容易成長，然而中租過去6年台灣市場的成長率還是以平均每年超過10%的速度成長（2019年因為會計準則改變導致成長率低於10%），總放款金額從2014年的1,000億，倍增至2019年的2,000億，如下表。這是因為中租持續不斷地開發新產品，擴大服務對象與業務範圍，才能夠創造出如此優異的成績。
中租的商業模式是為中小企業提供一站式服務，先從設備租賃開始，待客戶穩定生產之後提供存貨融資，有穩定的應收帳款之後提供應收帳款融資，一路擴大服務項目，並持續開發新產品。目前中租除了租賃和分期付款及應收帳款受讓等傳統產品外，亦導入重車融資、小客車融資、營建機具融資、漁貨融資、微型企業融資、不良債權標購、不動產融資、辦公室設備租賃、醫療設備融資、汽車租賃、節能專案融資、太陽能電廠融資投資和工程維運管理、存貨融資、飛機船舶融資、保險經紀與油品事業等多樣創新產品，以因應客戶企業發展的多元需求，並可依客戶營業計劃及現金流量，量身訂作專屬之操作架構及還款條件，提供高附加價值的融資服務。台灣已經成為中租產品創新的中心，未來可望引進這些新產品和服務至中國與東協市場。
此外，由於台灣已經是成熟市場，中租在台灣經營已久，累積豐富的經驗，因此風險控管的能力相當好，一直維持非常良好的資產品質。從上表中可以看到，過去6年，台灣市場的延滯率一直維持在2.5%~3.6%的穩定區間。另根據公司提列備抵呆帳的模型，備抵呆帳提列是根據過去5年的帳款品質給予參數，由於資產品質一直維持良好，因此需要提列的備抵呆帳也逐年下降，所以總放款覆蓋率從2014年的2.5%，下降為2019年的2.0%，反應在損益表就是信用成本減少，獲利提升。
另一方面，台灣除了是產品創新的中心之外，也是人才培育的中心。台灣每年培育大量人才，並且外派至海外市場，持續將中租過去在台灣成功的經驗，複製到中國以及東協的市場，目前這兩個市場都還處於高速成長期，未來成長空間極大。中租想要持續成長，後方人才的招募和培育非常重要，因此中租早在2013年首次啟動「亞太MA（Management Associate）計畫」，以招募、培育未來海外業務基層主管為宗旨，並為此設定嚴謹的篩選機制。2018年，中租又推出了「ITP（International Talent Program）國際化人才養成計畫」，希望招募包含營運發展企畫、法律、財會、稽核、人資等不同專業屬性的國際營運發展人員，與既有的亞太MA計畫整合為一，可以看到中租在招募人才的規劃和企圖心。
中國與東協市場，持續快速成長
中租在2005年進入中國市場並取得全國性租賃牌照，至今已經發展15年。相較於台灣，中國仍然是個新市場，中租在當地滲透率還很低，目前只要專注做一兩樣產品就足夠成長，因此中租在中國的業務90%是設備租賃，10%是貿易融資，業務相對單純許多。目前中租在中國大約有50個據點，並持續開設新據點，每年固定新招募15%~20%的人員，維持高速成長動能。
早期在中國經營租賃業非常不容易，當時法律執行力差，徵信體制掌握困難，客戶還款意願薄弱，因為沒什麼市場機制，客戶甚至有錢也不願意還款，因此資產品質一直不甚理想。2015年中國發生股災，上證綜指及滬深300指數於兩個多月急跌45%，創業板指數跌幅甚至高達55.9%，發生金融危機，導致許多企業出現財務危機。中租當年中國地區延滯率高達5.5%，隔年總放款甚至出現衰退，股價也跌到谷底。
然而經過2015年的洗禮之後，中租內部制度做了許多改善，例如拒絕承做的案件，事後會持續追蹤，看看是否發生不良的狀況，間接提升了業務員送件品質。另外公司經過一番掙扎之後，決定拒絕仲介的案源，許多業務員因為不習慣而離職，公司因此補強培訓機制。同時廣設據點靠近客戶的策略，對客戶掌握度和催收效率都有提升。再加上近年中國市場外部環境已經慢慢改善，讓中租中國市場的延滯率大幅下降，2019年延滯率甚至只有1.9%，比台灣地區還要低。另一方面，隨著資產品質的改善，需要提列的備抵呆帳就會跟著減少，因此總放款覆蓋率也持續下降，獲利因此大幅提升。
這裡值得一提的是，中國因為正在成長，考慮到提交給銀行的報表比較好看，在計算對損益表的影響之後，內部政策是先提足備抵，然後用比較快的速度打消不良資產，打消之後再來設法回收，因此在總放款金額（延滯率分母）快速成長，延滯金額（延滯率分子）打呆速度較快的情況下，導致中國延滯率比較低，並不是中國資產品質真的比台灣好，但是越來越好是事實。台灣因為法院執行催收效率比較好，所以內部政策是先盡可能努力收回延滯金額，真的收不回來才打消呆帳，也就是打呆速度較慢，加上放款成長速度不如中國市場，所以延滯率才會比較高。
中租在中國市場累積了15年的經驗，現在中國地區的資產品質和2015年已經不可同日而語，即使近期因為新冠肺炎疫情影響，2020年2月份在幾乎是封城的狀況下，帳款回收率還是高達97%，只有2%寬限和1%展延，反應中租回收帳款的能力，以及經營策略的成功。
東協市場是中租既台灣和中國之後，另一個重要市場，目前已布局泰國、越南、馬來西亞、柬埔寨、菲律賓等5國，雖然目前對營收貢獻仍然不高，但一直維持高速成長。目前中國和東協等國租賃滲透率都很低，業務也很單一，幾乎都是做製造業的設備租賃，未來除了還有足夠擴點的空間之外，也會引進越來越多新產品，預期還有相當大的成長空間。
風險探討
競爭加劇
雖然金融業是特許行業，但台灣已經擁有太多這些金融公司，加上台灣市場很小，現在幾乎已經飽和，這些銀行為了拼業績，也已經積極進入中小企業金融領域，再加上其他租賃業者，產業競爭已越來越激烈。不過就如前面分析，中租在這這個行業有非常強大的競爭力，多年來一直維持台灣租賃龍頭地位，市佔率也一直很穩定，目前並沒有受到太大的影響。
利率上升
由於中租資金主要來自銀行聯貸，利率上升就會提高資金成本，影響獲利。公司因應策略是轉嫁給客戶，以維持穩定的利差。雖然前面提過中租有轉嫁成本的能力，但未來若是利率持續提升，轉嫁給客戶的難度就會提高，因為如果貸款利率過高，一來客戶可能無法承受，二來客戶可能尋求其他融資管道，例如地下錢莊。因此，利率還是會影響中租的獲利能力。
經濟衰退
租賃業的業務和總體經濟息息相關，景氣熱絡則中小企業蓬勃發展，融資需求量大，中租業績自然跟著水漲船高。反之，若景氣衰退，企業勒緊褲帶，緊縮業務，融資需求降低，中租業績自然也會受到衝擊。這個部分屬於系統性風險，公司本身不容易控制，然而中租一方面多角化經營，分散產業，另一方面又透過轉投資提高非利息收入，拓展財源。雖然經濟衰退中租仍然難以倖免，但可以將傷害降低，待景氣回升之後，依舊具備成長潛力。
仰賴銀行資金
中租的資金來源主要還是透過銀行貸款，其他來源比較少，這就限制了中租的成長。公司因應策略則是持續探索其它資本市場融資工具籌資的可能性以建立多元化資金管道，例如發行公司債、證券化商品等等。
結論
在業務多角化及延伸既有產品之價值鏈的策略下，經過40幾年的發展，中租已經成為台灣前50大市值的公司之一。中租透過適時的為中小企業提供補充性資金提供價值，在風險控管方面，業務大軍每天拜訪客戶，了解第一線的產業資訊，並形成產業鏈情報網，再加上內部培養的產業專家，在深入了解產業之後，精準選擇承做的產業，並透過嚴格有效的審查制度，選擇放款對象，將違約率降至最低。同時，中租擁有各種抵押品的鑑價與拍賣能力，即使客戶違約，中租還是可以將抵押品轉租或拍賣變現，將損失降至最低。目前中國和東協市場仍舊有龐大的市場潛力，中租未來仍會持續設點，並複製台灣成功的新產品到海外市場，以中租在行業內的競爭力來看，未來還有大幅成長的空間。