再談華研免費範例文章

前言

我在去年2月的訂閱文分析過華研這家公司，當時除了說明華研的商業模式之外，因為2018年9月發生SHE離開的重要事件，因此當時重點探討了這個事件對華研的影響。現在又過了1年半，由於整個中國音樂串流產業格局發生重大變化，加上明年三月華研將重新簽音樂授權合約，因此這篇文章主要著重探討影響明年重新簽約的因素，乃至於未來數年整個產業格局對於華研的影響。

為了讓本篇文章內容完整，不必依賴前一篇文章，所以兩篇文章部分內容會有所重複，但本篇文章絕對會包含足夠多的新資訊，幫助讀者更加理解華研。換句話說，無論是否讀過前一篇文章，都不影響讀者閱讀本篇文章。當然，對於已經讀過前一篇文章的讀者來說，相信本篇文章能夠幫助他們更深入了解華研。

公司簡介

華研國際音樂股份有限公司成立於1999年，主要經營流行音樂之錄製及發行、著作權授權、藝人演藝經紀等業務，旗下包括林宥嘉、動力火車、飛兒樂團、閻奕格等知名藝人。公司除持續創作成名藝人之歌曲專輯外，亦積極從事新人開發工作，如文慧如、Karencici、李友廷、盧一辰等。此外，公司跨入插畫業務以及運動經紀領域，旗下的插畫作品包含爽爽貓、掰掰啾啾、馬來貘、迷路等，運動經紀部分則簽下台灣桌球名將江宏傑與日本桌球天后福原愛夫妻檔。關於公司規模與內容資產，請參考下圖。

公司收入來自實體產品銷售、授權收入以及演藝經紀收入三大塊，如下表。2019年營收比重分別為：實體產品佔0.5%、授權收入佔62.5%、演藝經紀收入佔40%。

其中公司主要獲利來自授權收入，下圖為5種數位授權收入模式，公司主要是採用前三種，也就是廣告收入拆分、單次購買以及訂閱服務，尤其以訂閱服務為大宗。

產業概況

流行音樂產業受到數位科技影響，侵權行為由早期的專輯盜版，到網路充斥未經授權使用數位音樂之情況，造成實體正版唱片銷售量之萎縮。早期經營流行音樂的唱片公司，藉由實體專輯發行銷售即可帶來豐厚利潤。目前的唱片公司則由從前專責唱片製作及發行銷售跨足至歌手及藝人演藝經紀，如商業演出、廣告代言、主持及戲劇發展等。此外隨著數位科技發展、使用者付費及著作權授權觀念之推廣，也為唱片公司除唱片實體專輯銷售外擴增多元收益來源。

隨著網際網路及數位科技之興起與發展，民眾使用網際網路頻率越來越高及科技進步之影響下，音樂產業除實體唱片發行外亦增加數位發行與授權，銷售通路包含了唱片行等實體通路、虛擬銷售通路及數位音樂應用通路。在網路購物之便利性、行動寬頻網路快速發展及人手一隻智慧型手機等因素影響下，消費者購物方式及聆聽音樂習慣改變，數位音樂應用透過電信營運商、手機營運商提供給歌迷粉絲，網路業者如 KKBOX、myMusic（前為 ezPeer）、friDay music、Spotify 及 Apple Music 等等數位音樂平台快速成長，各唱片公司更是設立「新媒體」或「數位內容」部門，以處理各電信公司及音樂網站等數位平台之往來，以及衍生之宣傳及下載等相關授權及付費事宜。除前述外，近年來智慧財產權觀念日漸普及，公播公演之使用者付費機制逐漸建立，促使音樂著作相關之版權版稅及授權收益佔唱片公司營收比重亦逐年增加。

台灣流行音樂曾在民國 90 年代創造出年產值 123 億元的高峰，並在華語地區發揮深厚之文化影響力，惟近十餘年間隨著盜版猖獗、MP3 及數位音樂發展、網路音樂侵權等衝擊影響，導致合法正版之流行音樂實體產品市場規模縮小、產值下滑。然而綜觀民眾生活型態，音樂並未從生活中消失，音樂是生活中必要元素，實體音樂產品銷售的減少，並非音樂產業的沒落，而是科技的便利性讓聽音樂的需求轉換滿足的方式，民眾使用網路串流或下載收聽音樂的比重持續成長。

流行音樂產業的商業模式及產業輪廓正在進行轉變，過去唱片公司僅靠發行專輯的運作模式已逐漸式微，隨著科技之進步及消費者生活水準之提高，取而代之的是新商機及新產業之形式，致使實體音樂唱片產值逐漸衰弱已成趨勢，惟流行音樂創造出之附加價值卻相當可觀。隨著寬頻網路及檔案壓縮技術的普及精進，讓消費者徹底改變了音樂的取得方式與聆聽習慣，音樂不再只靠購買實體唱片，亦可以較低廉之價格在網路上付費合法取得，加上多媒體手機的蓬勃發展，近年來各項數位音樂應用以如火如荼之姿在全世界急速成長，成為讓音樂產業不得忽視的新興通路。

2019 年 IFPI 發布的全球音樂報告，全球音樂市場在 2018 年成長 9.7％，這是自 1997 年 IFPI 開始追蹤研究以來的最大漲幅，2018 年的總收入為 191 億美元。截至 2018 年底，全球串流音樂有 2.55 億付費用戶，收入較前一年度增加 44.9％，付費串流音樂收入成長 32.9%，占整體音樂產值的 37%。數位收入在 2015 年首次佔全球唱片業總收入的一半，至 2018 年已占全球唱片業總收入58.9%，如下圖。

目前各國間的發展趨勢和收入來源還有著明顯的差異，有些地區以數位音樂為主；有些地區仍以實體音樂為主，但不可否認的是數位音樂正在逐漸地改變傳統的實體擁有模式，而且發展的速度非常快速。因為近年來消費者改變了以往的使用型態，促使全球音樂產業進行轉型，尤其是串流媒體音樂有著非常大幅的成長。

此外，唱片公司為提供更有品質之音樂及刺激消費者購買慾，於音樂製作成本、造型及企劃宣傳等不惜砸下重金，惟受到整體大環境影響，實體專輯銷售量大幅度縮減已無法負荷音樂相關成本，品牌經營為目前流行音樂產業之獲利基礎，從以前對音樂「物」之生產價值轉向對偶像明星「人」之投射與認同所衍生之商機，此為目前唱片產業品牌化之形塑重點。音樂製作出版經營者將演藝經紀納入音樂專輯出版之必要條件，音樂專輯出版成為替歌手打開知名度之大門，藝人演藝經紀（如廣告代言、戲劇、實境秀及商業演出等）所帶來之收益甚至較音樂收入更為可觀，成為唱片公司主力收入之一。

綜上所述，即便在全球景氣疲軟之際，娛樂產業仍悄然入侵到各產業，大有席捲消費市場的聲勢，除帶給我們視聽享受外，食衣住行育樂無不充斥著各式娛樂因素，娛樂產業下之相關產物已為生活中必需品，而消費者對名人加持過之產品、介紹過的美食及相關明星商品等更係趨之若鶩，造就廣告代言及主持戲劇等商演活動盛行，而其所創造之娛樂產值亦相當可觀不容小覷。

公司近況

公司過去5年eps從2015年的5.3元，大幅提升至2019年的10.2元，五年共成長了92%，如下圖。主要是因為2018年3月中國網易雲音樂以3年5億人民幣，大約是8倍的價格從阿里巴巴旗下的蝦米音樂搶下華研版權，以至於2018年EPS相較於2017年出現30%的跳增。

另一方面，由於公司旗下招牌女子團體SHE在2018年9月合約到期之後，選擇不再續約，而是各自成立公司，導致華研演藝經紀收入大幅下滑，以至於2019年營收較2018年衰退12%。然而演藝經紀屬於低毛利營收，在高毛利的授權收入大幅提升下，獲利不減反增，如下圖。可以看到授權收入才是公司主要獲利來源，明年3月公司將重新簽授權約，因此探討影響明年重新簽約的因素成為這篇文章的重點之一。

燈火分析與評論

音樂工業，垂直整合

過去的演藝產業分工相當細，一個歌手的唱片約以及經紀約通常是分開來的，而華研的獨特之處在於他是台灣少數（也許是唯一）整合著作權與經紀權的音樂公司，可以對旗下藝人量身打造發展路徑，也可以提高藝人的曝光率。同時為了能確實掌握著作權與經紀權，華研倚賴自己的農場系統培養藝人，在培養過程中華研提供完善的職涯規劃及舞台，也進一步吸引其他藝人加盟。由於華研掌控著藝人經紀約與唱片約，得以自由運用唱片發行、或是演藝活動等不同方式來安排策略，這也使得在華研的收入裡，演藝經紀佔了相當大的比重，因為透過辦理大型演唱會、參加實境秀等等活動，收入遠比單純銷售唱片為高。

然而演藝經紀利潤並不高，毛利率只有20% ~ 30%，2019年華研營業費用率為24%，因此演藝經紀業務幾乎沒有利潤。反觀音樂版權認列一次製作成本之後，後續幾乎沒有任何成本，毛利率非常高，達到80%以上，因此授權收入才是華研主要獲利來源。其實演藝經紀業務應該視為是一項必要的投資，類似製造業的資本支出，華研從培訓新人開始，直到他們成功發片，然後接洽各類商業演出，舉辦演唱會等等活動，其實都應該視為投資，目的是讓藝人走紅，更多人喜愛他們的作品，如此才能推升音樂版權的價值。

華研透過農場系統自行培養藝人，一方面在其演藝生涯的起頭，就掌握其著作及經紀權，以合約的方式降低日後藝人落跑的可能。另一方面，華研對藝人的人性化經營，從不限制藝人談戀愛、結婚生子，演藝生命隨著人生不同階段「永續經營」。董事長呂燕清主張公司經營偶像歌手要符合人性，這是華研的特色。總經理何燕玲把藝人當家人，華研在台的每場演唱會，她更是親力親為，場場都到，關心藝人的演出狀況，這也讓華研藝人續約率達九成。因此，一般經紀公司容易遭遇藝人走紅之後跳槽的風險，華研得以降至最低。動力火車出道至今都待在華研，今年已經是第22年。SHE也是在華研出道，雖然在2018年離開華研，但這樣天后級的女子團體在華研也待了17年已屬不易。林宥嘉以歌唱比賽「超級星光大道」冠軍，在2007年加入華研，至今也已經13年。可見華研確實有能力留住走紅藝人，這也讓公司相較於競爭對手來說，營運更加穩定。

此外，華研是台灣業界唯一投資於開發詞曲創作之公司，創立子公司華研音樂經紀進行音樂詞曲著作權之經紀、代理與授權。另外通過每年舉辦的詞曲創作大賽，在網羅有潛力的詞曲人才同時，華研取得參賽得名歌曲之版權，可以優先提供旗下藝人或授權其他公司。同時華研也創辦華研所，培育幕後人才。下圖為華研的事業版圖，可以看到公司從產業上游的藝人與詞曲作者培訓，到中游的唱片發行以及藝人演藝經紀，再到下游的商演活動以及音樂授權，全部都有參與。華研的策略是將音樂變成一種工業，採取類似製造業的垂直整合，達到降低成本並穩定產出優質音樂作品的目的。

 圖片來源：STOCKFEEL

串流音樂平台興起，音樂版權價值連城

近年來Spotify、 KKBOX 和 Apple Music等串流音樂平台興起，大部分民眾聽音樂早已不再是購買實體唱片，而是透過這些平台，每月付出幾百元，就能收聽大量曲庫歌曲。而曲庫大小也成為這些音樂平台最重要的競爭力之一，因此全球音樂串流平台紛紛上演搶音樂版權大戰，造成音樂版權價格水漲船高，授權收入也因此成為唱片公司最重要收入來源。

中國市場過去因為盜版猖獗，市場混亂，民眾普遍沒有付費聽音樂的習慣。直到2015年，中國國家版權局發佈了最嚴版權令，要求未經授權傳播的音樂作品，在各網路音樂服務商平台必須全部下線。自此之後，版權成了各數位音樂平台競爭的最重要籌碼之一，2015年因此也是中國音樂產業從盜版時代到正版時代的分水嶺。騰訊音樂、網易雲音樂和阿里音樂三大音樂巨頭掀起了轟轟烈烈的版權大戰，直接結果就是導致了版權價格的高速增長。

例如，2017年的那場環球音樂版權爭奪戰，騰訊音樂、百度太合音樂、阿里音樂和網易雲音樂等行業巨頭都參加其中。直接結果就是授權費一路高漲，最終騰訊砸下3.5億美元現金，外加1億美元股權才拿下合作，而這個價格已經比環球音樂的報價高出10倍以上（可以想像環球音樂當時肯定笑得合不攏嘴）。2015年阿里音樂與華研國際的版權交易金額為人民幣2000萬元，2018年網易雲音樂狂砸1.7 億元人民幣，將版權溢價拉升至8倍之多。而數位音樂平台花錢多，也未必能續約，唱片公司與音樂平台簽訂的授權協議，一般有效期為兩到三年，然後就需要續簽，費用與權益都會重新討論。換句話說，每隔幾年，每家數位音樂平台都會面臨續約問題，但決定權基本都在唱片公司手中。

另一方面，根據騰訊音樂在2018年10月向美國證券交易委員會遞交的招股書顯示，截至2018年6月30日止6個月，騰訊音樂的成本為51.41億人民幣，年增65.7%，其中44.99億人民幣為服務成本，服務成本主要包括支付給唱片公司的版稅和與直播表演者的收益分享費用，可見支付給唱片公司的版稅是最主要且相當龐大的成本。在音樂領域，版權儲備是當下各大平台的核心競爭力，因此在目前的產業生態之下，華研佔據一定的有利位置，手上握有的音樂版權價值連城，光是每年音樂版權收入就可以帶來穩定獲利。

阿里入股網易雲，新一輪版權大戰開打

雖說中國音樂串流平台三巨頭為騰訊音樂、網易雲音樂以及阿里音樂，然而實際上財大氣粗的騰訊音樂無論在曲庫還是用戶數量上，都遠遠領先另外兩家。目前全球共有三大音樂版權巨頭，即索尼音樂、華納音樂和環球音樂，此前均為騰訊獨家代理，騰訊也一度掌握大陸90%的音樂版權。另根據Quest Mobile數據，2018年，騰訊音樂旗下的QQ音樂、酷狗音樂以及酷我音樂三大平台，合計市占率超過75%，而剩下的市場份額中，網易雲音樂只佔有15.6%，而阿里音樂市占更不到5%。

之所以會有這樣巨大的差異，主要原因之一就是騰訊音樂的版權優勢。根據彭博去年的一份報告稱，騰訊音樂的轉授版權費可能是唱片製作公司直接版權費的兩倍，許多頭部版權甚至是獨佔，讓前一輪版權大戰落敗的網易雲與阿里音樂吃足苦頭。然而時序進入2020年，騰訊音樂手上許多重要音樂版權都陸續到期，同時網易雲在2019年9月獲得7億美元融資，領投方不是別人，正是阿里巴巴。於是3年前版權大戰落敗的網易雲和阿里音樂敵人變盟友，正式聯合起來抵抗騰訊音樂，新一輪版權大戰正式開打。

今年以來，網易云音樂陸續與吉卜力工作室、滾石唱片達成合作，並拿下《歌手》、《我們的樂隊》、《嗨唱轉起來》以及《聲臨其境》第三季等頭部綜藝音樂版權。同時，阿里旗下的蝦米音樂也宣布與太合音樂達成數位音樂內容合作，蝦米音樂還將滾石、SM、BMG三家優質音樂版權轉授權給網易雲音樂。此外，網易雲音樂宣布與華納版權（WCM）達成戰略合作，雙方將在曲庫內容、在線K歌、音樂IP開發等音樂產業上下游領域展開全方位合作。其中，網易雲音樂亦將獲得華納版權旗下音樂作品詞曲版權之授權使用。

可以看到，2019年阿里領投的7億美元融資案之後，資金相對充沛的網易雲音樂，爭搶版權毫不手軟。另一方面，騰訊音樂當然也不會坐以待斃，今年3月，騰訊音樂宣布以34億美元收購環球音樂10%的股權。這使得騰訊音樂有很大機會以更低的特許權使用費使用環球音樂集團的歌曲，然後再以目前價格將這些歌曲轉授權給網易和阿里巴巴等競爭對手來賺取更高利潤。此外，華納音樂於今年6/3在成功在美國納斯達克上市，騰訊花費約2.5億美元取得1.6%股份。可以看到，騰訊採取入股唱片公司的策略，企圖綁定騰訊音樂和唱片公司的利益，鞏固自身在音樂版權的地位。然而無論是阿里和網易雲聯盟加大力度購買音樂版權，還是騰訊入股唱片公司的策略，最大受惠者都是手握音樂版權的唱片公司，尤其是頭部音樂的版權更是價值連城。

視頻平台加入，版權大戰更加精彩

音樂除了是音樂串流平台的靈魂之外，對於時下發展最火爆的短視頻平台來說同樣重要。目前抖音和快手是目前中國短視頻平台的兩大巨頭，抖音日活躍用戶已超過4億，而快手也達到3億。這兩款應用程式都允許用戶在自己拍攝的視頻中添加音樂片段，而這一行為取決音樂公司的授權許可，因此能否拿到音樂的版權顯得至關重要。

今年5月30日，快手正式宣布與杰威爾音樂達成版權授權合作，快手獲得杰威爾音樂旗下歌手周杰倫全部歌曲及歌曲MV的短視頻平台版權授權。幾乎是同時，抖音也宣布與杰威爾音樂達成版權合作，獲得杰威爾音樂全部歌曲片段及歌曲MV片段的短視頻平台版權授權合作。另一方面，抖音和快手也都已經和騰訊音樂達成轉授權合作，未來隨著騰訊音樂版權到期，除了必須面對阿里和網易雲音樂的版權爭奪之外，抖音快手對版權的需求也將使得版權大戰更加精彩。

此外，中國還有一個比較特別的視頻平台，以ACG相關內容起家的嗶哩嗶哩，或簡稱為B站。ACG即日本動畫（Anime）、漫畫（Comics）與電子遊戲（Games）的英文首字母縮略字，不過B站從2009年發展至今，早已不限於ACG了，也涉及了音樂領域，目前日活躍用戶也已超越5000萬人。今年4月，索尼音樂正式與嗶哩嗶哩達成戰略合作，用戶可以在B站觀看索尼音樂娛樂旗下曲庫MV，同時嗶哩嗶哩宣布獲得索尼4億美元戰略投資。

阿里結盟網易雲共同對抗騰訊音樂，騰訊和抖音快手在音樂版權合作背後又各懷心事，原先處於比較邊緣小眾的B站也有一個音樂夢，未來又不可避免的會與抖音快手正面對抗，音樂串流和視頻平台互相爭奪用戶時長，擺在他們中間一個繞不開的話題，就是音樂版權。可以預期正在開打的版權大戰將更加精彩，而手握音樂版權的唱片公司，仍舊可能是最大受惠者。

中國音樂付費意識抬頭，潛在市場龐大

音樂平台之所以不惜虧本也要花大錢爭奪版權，除了版權是這個行業必不可缺的要素之外，更重要的因素在於看好未來中國音樂付費市場的龐大潛力。目前全球音樂串流龍頭Spotify，2019年第四季每月活躍用戶數（monthly active users, MAU）約2.71億，其中1.24億為付費用戶，付費率約46%，平均每人每月付費（average revenue per user, ARPU）5.3美元。反觀騰訊音樂2019年第四季MAU約6.44億，遠高於Spotify，然而付費用戶數3990萬，付費率只有6.2%，ARPU更是只有9.3元人民幣，約1.3美元，無論是付費率還是ARPU都遠低於Spotify。

雖然這些數字看起來慘不忍睹，但同時也反映了中國音樂串流市場的巨大前景，特別是自從2015年中國政府祭出最嚴版權令之後，加上這些年廠商的努力，目前中國民眾付費聽音樂的意識逐漸建立。下表統計騰訊音樂自2017年第四季以來，包括MAU、ARPU以及付費人數等資訊，可以看到MAU幾乎沒什麼成長，反應月活躍用戶已經達到天花板，然而付費用戶數卻是呈現加速成長的趨勢，最近的2020年第一季付費用戶數4270萬，年增率已經超過50%。若持續這樣的成長趨勢，兩年內付費用戶數就會突破1億大關，三年內就會超越Spotify，成為全球付費用戶數最多的音樂串流平台。

以目前的趨勢來看，預計未來幾年付費人數仍舊會大幅成長，ARPU則緩步成長，兩者相乘，會員付費將維持超高速成長，未來前景很大，這就是音樂串流巨頭們願意花大錢買音樂版權的原因。因此，對於華研這樣手握優質音樂版權的唱片公司來說，每隔兩三年授權費就有機會翻倍成長。另一方面，即便未來版權大戰告一段落，音樂平台不再提高購買版權的費用，因為唱片公司授權串流平台的收費模式都是採保底抽成，保底就是保障一個最低授權費用，也就是前面一再提到的平台購買版權的費用，抽成一般是平台會員付費收入加上廣告收入的50%，也就是說，如果抽成費用低於保底，那麼平台就是付給唱片公司保底的費用，過去幾年因為中國民眾付費意識尚未建立，而版權大戰又把保底費用大幅拉高，所以唱片公司收到的都是保底費用。

然而未來一旦付費用戶成長到某個臨界值，以至於抽成費用高於保底，那麼唱片公司收取的費用就會變成抽成費用。這麼一來，未來每年抽成費用都會隨著會員付費的成長而成長，而目前看來這個數字的成長性相當高，所以即使版權大戰結束，只要目前會員付費的成長趨勢不變，唱片公司的授權收入仍舊會跟著成長。也就是說，唱片公司只要持續累積優質音樂版權，未來幾年很可能還是處於躺著賺的市場位置。

風險探討

藝人走紅之後不再續約

公司花大錢培養的藝人好不容易走紅，終於可以回收成本的時候，藝人卻不再和公司續約，跳槽到其他唱片公司，甚至自己開一家唱片公司回頭來和老東家競爭，這大概是這個產業最大的風險之一。不過，如前所述，華研透過農場系統自行培養藝人，從一開始就掌握其著作權和經紀權，以合約的方式綁住藝人，再加上人性化經營藝人的理念，確實大大降低藝人落跑的風險，過去藝人續約率相當高。

兩岸政治風險，藝人一不小心就陷入統獨爭議

由於兩岸政治關係複雜，藝人言行必須相當謹慎，否則一不小心可能陷入統獨爭議。藝人若被中國網民認定是台獨份子，結果為了能夠繼續在中國市場發展，往往被迫道歉，結果道歉聲明又反過來激怒台灣民眾。而且即便道歉，還是可能繼續被中國民眾抵制，結果兩邊都不討好，人氣大幅下滑。下圖整理了近年來一些因為政治因素被中國封殺的台灣藝人。

除此之外，2015年林宥嘉遭黃安影射是台獨份子，結果造成中國網友揚言抵制林宥嘉在中國的所有表演，華研甚至因此取消他當時即將在廣州所舉辦的跨年晚會，可見這確實是一個不小的風險。不過有了這些例子之後，公司以及藝人應該都會更加小心，公司培訓新人時也一定會加強這方面的教育，盡可能避免踩到政治紅線。

網易雲音樂發展不如預期

目前華研在幾家大型音樂平台業者之中選擇與網易雲音樂策略聯盟，華研甚至入股網易雲，雙方關係緊密。未來如果網易雲發展不如預期，華研除了股權投資可能面臨虧虧損之外，原先希望透過網易雲拓展中國市場的成效也可能不如預期。目前網易雲雖然落後騰訊音樂，但其結合音樂與社群的特色身中國樂迷喜愛，加上與阿里巴巴結盟之後，前景並不看壞，未來市場也應該不至於變成騰訊一家獨佔的情況，網易雲應該還是有立足之地。且華研畢竟握有音樂版權，即使網易雲在競爭當中落敗，也不至於影響華研手上音樂版權的價值。

音樂平台跨足唱片業，反過來與唱片公司競爭

串流音樂平台業者個個都大有來頭，他們現在雖然花大把鈔票像唱片公司購買版權，但另一方面也可能把錢花在自行培養藝人並發片，也就是跨足音樂出版行業，反過來與傳統唱片公司競爭。目前蘋果已經在內部設立了專門針對音樂出版的部門，該部門的業務將包含營運、商業、廣告、出版等等，並全力發掘及培養創作歌手。未來其他音樂平台是否跟進，值得關注。不過由於音樂出版並非單純出版音樂作品這麼單純，如何培養藝人，經營藝人品牌，設法讓藝人走紅才是重點，這部分傳統經紀公司擁有更多經驗，平台業者未必有優勢。

中國市場音樂付費率成長不如預期

雖然串流是目前的主流，中國市場成長也相當強勁，然而若因為某些原因造成音樂付費成長不如預期，音樂平台無法獲利，音樂版權價值也會下修，華研自然會受到衝擊。

結論

華研是台灣少數整合著作權與經紀權的音樂公司，透過農場系統培育新人，從頭掌握藝人唱片約和經紀約，加上人性化經營，大大降低藝人落跑的風險。公司演藝經紀的業務應該看成一項投資，透過幫藝人接洽各類商業演出，舉辦演唱會等等活動，目的是讓藝人走紅，更多人喜愛他們的作品，如此才能推升音樂版權的價值。華研持續累積這些音樂版權，也就是持續累積公司價值。

近年來串流音樂平台當道，中國版權意識抬頭，造成音樂版權價值水漲船高。近期騰訊音樂手上重要版權陸續到期，同時阿里巴巴入股網易雲音樂，雙方結盟對抗騰訊，加上抖音、快手、B站等視頻平台加入版權爭奪，新一輪版權大戰正式開打，產業格局對於華研明年三月重新簽約相當有利。此外，中國音樂付費正呈現高速成長趨勢，華研音樂授權費用的計算方式，一旦抽成超越保底，未來授權收入可望隨著整個市場一起高速成長，不再需要擔心版權大戰結束之後授權收入是否下滑的問題，產業趨勢對華研相當有利。