公司簡介
大江生醫股份有限公司成立於1980年9月，前身為「大江興業股份有限公司」，初期以國內外各類商品的進出口貿易為主要業務，1999年成立生物醫學事業部後，於2005年更名，2012年2月登錄興櫃掛牌交易，2013年9月轉上櫃。
公司主要業務是為各大廠研發保健品、美容保養品及飲料有效添加物等，其經營模式以ODM為主。2019年前三季營收比重為：機能性飲品61%、粉劑17%、面膜8.5%、液態包7%、錠劑3%、膠囊1.5%及其他美容保養品約2%。銷售區域以中國為主佔比約82%、亞太區7.5%、歐美6%及台灣內銷4.5%。產品已銷售涵蓋全球超過50個國家，近400家客戶。
公司總部位於台北市內湖區，在中國、日本、美國、荷蘭都設有子公司，在北京、廣州、武漢、成都以及印尼雅加達都設有辦事處，生產基地則座落於台灣及中國，分別在屏東有三座以及上海兩座廠房，2018年產能如下：
屏東農科一廠（S5）：50ml機能性飲品（500萬瓶/月）、30ml飲料（500萬瓶/月）、液態包（1,200萬包/月）、果凍（100萬包/月）
屏東農科二廠（S9）：錠劑（8,000萬顆/月）、膠囊（2,000萬顆/月）、粉包（4,800萬包/月）
屏東農科三廠（S11）：面膜（800萬片/月）
上海金山面膜廠（S7）：面膜（500萬片/月）
上海金山機能食品廠（S8）：50ml機能性飲品（1900萬瓶/月）、粉包（1,200萬包/月）、液態包（300萬包/月）、膠囊（1,000萬顆/月）、錠劑（3,000萬顆/月）
此外，大江關係企業如下圖所示，其中「台灣第一新藥」是公司為擴大市場，將原料銷售部門切割，在屏東農業生物技術園區設立的100%持股子公司。「大江基因醫學」是以基因檢測搭配個人化保健食品的模式，計畫將保健品提升至服務業，以精準醫療為目標。「上海百岳特」則是大江在中國主要營運據點。
產業概況
機能性食品
隨著預防醫學觀念的推廣與實施，人們選擇輔助與替代療法來預防疾病發生，其中尤以保健及機能食品具有增加營養、促進健康、延緩老化等效果，保健及機能產品的消費與使用已蔚為風氣，並以歐美地區最為普遍。根據市調機構 BCC Research 研究報告指出，2018 年全球營養保健食品（Nutraceutical）市場規模 2,309 億美元，預計 2018-2023年將成長至 3,361 億美元，年複合成長率 CAGR 為 7.8%，其中功能性飲料、功能性食品及膳食補充劑的 CAGR 分別為 8.4%、8.1%及6.8%。
根據聯合國最新報告指出，2050 年預估世界人口將達 98 億人，其中65 歲以上的老年人口將超過 15 億人，約佔總人口的 16%。相較於2017 年世界人口總數為 76 億人，老年人口為 7 億人，約佔總人口僅9%，世界人口結構正迅速老齡化。另一方面隨著醫療科技的進步，人類的平均壽命也越來越長，聯合國預測 2019 年全球人口的平均壽命為 72.3 歲，2030 年時將達到 74.3 歲，預防保健成為各國消費者最關注的議題之一。
從全球保健品的區域來看，目前美國仍是全球最大的單一保健品市場，市調機構 Nutrition Business Journal 數據資料庫顯示，2017 年美國佔全球市場份額達 31.4%。亞洲則是近年來發展迅猛，其中中國保健品市場規模已超過西歐，排名全球第二，佔全球市場的 16.0%，日本佔8.1%，其他亞洲地區則佔 11.5，亞洲國家的影響力不言可喻。
根據 Euromonitor 數據，2018 年中國保健品行業市場規模達 1,627 億元人民幣。從規模佔比來看，維生素和膳食補充劑佔據絕對主導地位，而體重管理及運動營養規模佔比相對較小，2018 年三者分別佔比91.3%，7.4%，1.3%。趨勢上看，維生素和膳食補充劑佔比呈逐年下降趨勢，但依然佔據 90%以上的比例。由於低基期加上消費者需求，運動營養增速最為迅猛，2013-2018 年 CAGR 達 39.6%，維生素和膳食補充劑及體重管理過去 5 年 CAGR 分別為 10.3%、11.9%。
由於中國保健食品發展歷史尚短，居民使用的意識和習慣尚未完全建立，從滲透率來看，美國保健品滲透率達 50%以上，日本滲透率為 40%左右，而中國滲透率僅有 20%。隨著中國人口老齡化的加劇，消費者營養保健意識的抬頭，未來保健品消費人口及滲透率將有機會進一步提高。
美容保養品市場
美麗及肌膚保養一直以來都深受女性消費者重視，根據市調公司 IBISWorld 報導，美容保養品（Cosmetics）是一巨大的全球產業，2018 年銷售額達 3,017 億美元，2011-2018 年 CAGR 為 2.2%。而隨著新興市場消費者開始使用化妝品，加上年齡層有年輕化的趨勢，以及天然與環保產品推陳出新帶動產業升級，預計 2018-2021 年 CAGR 可望提升至 3.3%。
美容保養產品主要以日常護膚（36.1%）及護髮（22.9%）產品為主，化妝品則占了 17.3%，可見化妝已經逐漸成為人們日常生活的一部分。以地區劃分來看，亞太地區是最大的化妝品市場（36%），其次是北美（24%）和西歐（20%）。
根據 Euromonitor 數據，2018 年中國美妝與個人護理零售額達 3,855億元人民幣，較前一年度成長6.6%，預計2018-2022年CAGR為5.4%，增速高於全球。而中國大陸的空氣汙染及多變氣候，已讓面膜成為日常保養習慣的一部份，年輕人也越來越注重肌膚的預防保養。根據 Euromonitor 數據，2017年中國面膜市場規模達到207.5億元人民幣，2010-2017年CAGR達到 15.8%，顯著高於同期化妝品行業 8.7%的整體增速，預計 2017-2021 年 CAGR 仍有 11.7%的高成長動能。隨著人均所得的成長，使用頻率跟隨日韓消費者腳步進一步提升，中國面膜市場規模有望攀上新高峰。
公司近況
公司過去幾年大幅成長，尤其2018年營收更是翻倍成長，從2017年的40億元一口氣跳升至80億元，營業利益更是從8.8億飆升至20.4億，年增率高達132%。主要原因在於中國保健品直銷和微商企業蓬勃發展，光是大江2018年第一大客戶（推測應該是中國微商企業「上海TST」），營收就從2017年的1.6億暴增至2018年的21.6億，足足增加了20億，可見中國保健保養品市場爆發力驚人。
再看看更近期的數字，大江月營收年增率在2018年10月達到高峰之後便開始下滑，2019年8月以來更是已經連續6個月營收年減兩位數以上，股價也跟著從600元以上的高點，下跌至目前220元左右，跌幅高達60%。主要原因在於中國政府整頓保健食品產業，中國國家市場監管總局引領13個部門啟動百日調查，不僅徹查誇大療效等行銷，也暫停發放直銷牌照，廠商為避風頭，除將新品上市計畫延後外，相關的行銷活動也暫緩，以至於連帶影響大江業績表現不如預期。
雖然遭遇一些逆風，不過大江2019、2020兩年還是有許多資本支出計畫，包括原先廠房擴增產線，以及在屏東蓋新廠房，預計將投資台幣25.6億，此外還將投資3800萬美元在美國設廠，這些投資預計將大幅增加產能，以因應未來成長需求。此外，為拓展中國以外市場，公司也陸續在荷蘭鹿特丹、法國、印尼等地設立子公司，未來非中國市長成長潛力值得期待。
燈火分析與評論
從代工轉為原料開發商
大江早期是做貿易起家，原先想發展保健食品自有品牌，後來在現任董事長，2002年當時年僅26歲剛加入大江一年還在做業務員的林詠翔建議下，放棄自有品牌轉型做代工。由於保健食品代工的成本結構裡面，加工的部分只佔20%，其餘80%是原料，而原料會經過好幾層貿易商才到達工廠，利潤於是被中間商大幅侵蝕。大江透過過去做貿易所建立的人脈與知識，跳過中間商直接向原料供應商採購，於是大幅降低成本，有能力以低價搶佔市場，業績因此大幅提升，成功轉型為保健產品代工廠商。
2010年前後，大江面臨數年成長瓶頸，當時關鍵原料都從國外進口，替代性高，客戶只在意價格，完全沒有忠誠度可言。大江於是決定成立研發部門，自己研發配方與原料，創造難以取代的價值，同時進一步進行商業模式的轉型，不再只是代工，而是把代工生產業務，升級成IBD（Integrated Bioscience Design）生物整合設計。生物整合設計，就是大江能夠享受高毛利、高成長的關鍵。
所謂生物整合設計，就是透過自行研發配方與原料並申請專利，使得產品不但有差異化，而且是獨家技術，受到專利保護，客戶一旦選擇與大江合作，就無法輕易更換廠商。目前大江自有開發原料已經累積超過160項，每年可以開發大量新產品，至今已經累積超過2600種產品，大部分都使用自有專利的原料製造，而且產品功效經過實驗室驗證，客戶一旦選擇某項產品，大江就把這個產品獨家賣給這個客戶，保證客戶推出的產品獨一無二。大江甚至幫客戶設計行銷方案，品牌客戶只要採取大江的整合設計方案，基本上什麼都不需要做，只需要努力銷售即可，讓客戶對大江產生依賴，大江因此擁有強大的定價能力，大江報價都是要求固定毛利，不需要削價競爭。
由下圖可以看到，大江是在2011~2012年間開始導入生物整合設計的商業模式，雖然導入的初期毛利率似乎不升反降，但隨著自行研發的配方與原料占比越來越高，毛利率也跟著水漲船高，2016年後都能夠維持在40%以上，對比同樣在中國設廠做保健品代工的上海葡萄王毛利率約30%，大江明顯高出一大截，可見大江生物整合設計的商業模式確實取得優於同業的獲利能力。
積極研發，創造價值
為了達到理想中生物整合設計的商業模式，最關鍵的部分就是必須擁有堅強的研發實力，因此大江投入非常龐大的研發能量，研發人員占總員工人數比例甚至比藥廠還高，每年研發費用超過營收的5%，光是2018年一年就投入了4.4億的研發費用，相當驚人。大江因此設立了九大實驗室，分別是：明日實驗室、基因檢測實驗室、活性物質鑑別實驗室、人類共生微生物實驗室、人類幹細胞實驗室、Q-ODM實驗室、功效驗證實驗室、品質驗證實驗室、以及鷹眼實驗室。
這些實驗室有的專門尋找更安全有效的原料，有的專門研究基因檢測技術，有的專門研究微生物，有的研究幹細胞，有的專門驗證功效，有的設計製程等等各司其職。當研發中心發出一個專案之後，九大實驗室同時各自進行自己的任務，然後同步回饋，進行修正再同步回饋，這種同步化驗證的方式，使大江研發效率大幅提高，造就大江在短短幾年間，已經累積600項專利，並且獲得全球12大發明獎共計186項，積極研發可以說是大江競爭力的源頭。
一般來說，品牌廠應該要自己建立實驗室，才能研發出優質有效的產品，但是這是很大的投資，除了少數大廠之外，大部分廠商可能沒有足夠的研發能力，或者即使有能力，品牌廠也會思考值不值得自行投入。因為保健保養品這個產業需要大量的行銷打造品牌，研發能力反倒不見得那麼關鍵，因此與其自己設立實驗室投入研發，不如將資源集中在行銷，研發和製造的部分交給大江。於是大江在保健保養品產業的角色，就類似台積電在半導體產業的角色，當台積電專業晶圓代工的商業模式取得成功之後，無晶圓廠的IC設計公司於是大量興起。現在大江的成功，也可能造成新興保健保養品牌廠商，選擇透過和大江合作，集中資源做品牌，以達到快速切入市場的目的。
另外值得一提的是，在九大實驗室裡面，除了尋找原料、設計配方、功效驗證、以及品質檢驗之外，還包含專門負責製程設計的Q-ODM實驗室，以及專門開發極致敏銳監控設備的鷹眼實驗室。由於大江的原料主要來自天然萃取，例如可預防攝護腺腫大的香蕉花萃取物、具備美白效果的山葵葉萃取物、以及可促進傷口癒合提升免疫力的鱸魚萃取物等等，在成本上絕對比不上化學合成，因此如何降低生產成本至關重要，若是無法實現以合理的成本量產，那麼無論產品再怎麼有效也是枉然。
Q-ODM 實驗室的任務就是將產品設計部門所提供的產品概念與企劃透過配方設計與工藝實現，確保產品製程順利量產。這絕對不是一件容易的事情，畢竟從實驗室少量萃取，到工廠大量生產，中間還有非常多的難題要克服。大江不但透過專利保護研發成果，甚至即使原料或配方被競爭對手取得，他們也很難做到量產，因此到目前為止，大江的產品還不曾被競爭對手複製。
另一方面，為配合高速自動化生產設備的產出，人工檢驗的速度與品質已不符需求。鷹眼實驗室不斷開發極致敏銳的監控設備，透過視覺辨識系統檢測技術，直接在線監測，產出雲端數據，打造高規格生產品質。大江不但能夠設計出低成本的製程，還能夠自行開發監控設備，以配合高速自動化生產設備的產出，這又進一步提高自身競爭力。
注重設計，把B2B行銷當成B2C做
除了研發之外，大江了解這個產業行銷非常重要，所以也投入相當的心力幫助客戶設計行銷方案，表面上看來是B2B，其實大江在做的是B2C，大江做的事情就是幫客戶從行銷的概念打造出產品，這是一般代工廠無法做到的事情。大江一個生技代工廠，居然能夠獲得德國紅點設計大獎以及iF設計大獎，就可以看出他們的行銷和設計能力，不是一般代工廠所能相比。於是大江不但提供自行研發的配方與原料，並且透過功效驗證，有臨床數據證實產品有效性，再加上幫助客戶設計行銷方案，堅信「有效就能熱銷，能熱銷就不貴。」只要產品和服務能夠幫助客戶提升獲利，客戶自然願意選擇大江，大江也因此享有定價權，即便毛利高人一等，客戶數還是不斷增加，營收和獲利都能夠大幅成長。
為了證明大江確實做到讓客戶依賴的程度，我們比較大江和上海葡萄王2019年的營收表現。2019年由於中國政府整頓保健品直銷與微商業者，導致相關廠商無論是品牌廠還是代工廠，業績普遍都不如預期。上海葡萄王是台灣上市公司葡萄王的子公司，專門做保健品代工，和大江是直接競爭對手，2019年營收較2018年衰退35%，反觀大江則是年增18%。
在同業營收大幅衰退的情況下，大江依舊維持近18%的成長，這些訂單從哪裡來？如果不是新客戶新訂單，就是既有客戶訂單增加，考量2019年產業逆風，後者機會不大，因此應該是增加了不少新客戶新訂單，彌補了既有客戶訂單的下滑。在產業逆風的情況下，品牌廠商不但沒有為了降低成本而離開大江，反而更多客戶選擇價格高出一截的大江，可見客戶確實依賴大江，有不得不選擇大江的誘因，大江的競爭力由此可見一斑。
中國保健品市場龐大，但進入門檻不高，競爭非常激烈，過去多年來中國保健品產業幾乎是野蠻生長，在產值大幅成長的背後，存在大量產品誇大不實甚至是詐騙的情況，也因此出現許多消費者使用產品之後出現大小不一的傷害案例，導致整個產業雖然產值大幅提高，但是發展卻不太健康，終於引發中國政府大規模整頓，預計未來會有大量廠商遭到淘汰，產業逐漸往健康方向發展。既有廠商無論是為了生存，或者為了擴大版圖，會更需要大江這種合作夥伴，而不是單純的代工廠。
根據中國保健品代工廠「廣東長興生技公司」官網，該公司在中國市占率高達30%，2009年以來卻只有12項專利，且產品過去屢屢有出包記錄。連市占30%的公司品質都如此不佳，其他小廠大概更糟。相較之下，大江大膽投資先進廠房和實驗室，就顯得很不一樣，也因為檢驗做的好，大江產品至今沒有發生過品質問題，在中國政府加強取締劣質產品的情況下，這或許也是品牌廠商現在更願意花更多錢請大江代工的原因之一。
大膽投資，營運效能大幅提升
大江除了商業模式的成功之外，大膽投資先進自動化廠房設備也是近年獲利大幅提升的原因之一。大江2014年以來，每年的資本支出都超過3億元，2018、2019兩年更是投資了11.7以及16.3億元在廠房設備，2020預計還將投資超過11億台幣以及3800萬美金在台美兩地設廠，以一個資本額不過10億左右的保健保養品代工廠來說，顯得相當大膽且有魄力。
大江每一座新廠房，幾乎都是採用當時最先進的機器設備，加上自行設計的製程，以及自行開發的監控設備提升檢測速度，生產效率因此優於同業。例如2018年7月動工的屏東第4廠，也是亞洲區最先進自動化倉儲廠，耗資新台幣8億元打造，設置當今最先進高速功能飲料線，每分鐘產能600瓶，遠高於先前的200瓶。同時，先前需要8個員工，未來可望調整到完全高科技無人化檢測，效率之高，連日本廠商都無法達到。
隨著不斷的投資與研發，不僅是生產效率提升，整個公司的營運效能都持續提升。由下表可以看到，2018年在營收倍增的情況下，員工人數不增反降，因此人均營收從2017年的490萬，暴增至2018年超過1000萬的水準。減少的員工裡面，製造人員減少最多，於是平均每位製造人員貢獻的產值也從2017年的450萬暴增至1000萬，代表自動化投資確實成效卓著。2018年營收暴增銷售人員卻減少，代表營收的增加不是靠大幅增加銷售團隊達成。另一方面，研發人員大幅增加，正是上面兩個結果背後的原因，大江靠著堅實的研發能量，以及成功的商業模式加上大膽有遠見的投資，創造出難以取代的地位，整個公司運轉的非常順暢，真正是由研發創造價值，投資帶動成長。
注重環保，吸引歐美品牌客戶
大江的投資不僅在於先進的廠房設備，在環境保護的努力也不遺餘力，不僅擁有世界上第一座LEED黃金級的化妝品面膜綠工廠，更是第一家加入RE100再生能源倡議組織的台灣公司。RE100是由氣候組織（Climate Group）與碳揭露計畫（CDP）共同合作成立的組織，加入的企業必須公開承諾全球營運100%採用再生能源的時程。自2014年發起以來，已有128家企業加入，包括Apple、H&M、BMW、Google、臉書、可口可樂、花旗等重量級企業。全世界加入RE100組織的公司幾乎都是財星500的大公司，而且大部分不是製造業，大江以一個製造業小公司入選真的非常不容易。
為了履行100%採用再生能源的承諾，大江投資了五億多台幣在屏東打造的零碳排面膜綠工廠，這座2017年10月啟動的工廠，通過20種以上工廠認證，建置了五千平方米的太陽能板，供應了65%的用電，所有設備皆是靠太陽能驅動。但空調還是得靠傳統電力，為了達到完全零碳排，大江又與林務局合作種樹，以抵銷碳排放，成為全球第一、也是唯一零碳排放的面膜廠，每年可減排528噸二氧化碳，並獲美國LEED綠建築標章認證。
大江花了五億多元打造零碳排面膜廠，成本大幅高於傳統面膜廠，廠內光是濾水設備與管線，就比一般工廠多出至少兩倍的投資，當然不完全只是為了盡到企業社會責任，現在環保是世界潮流趨勢，歐美先進國家的品牌客戶，越來越要求供應鍊必須減碳，甚至零碳排。例如Apple就要求代工廠要承諾全面用綠能的環保要求，大江也面臨供應鏈的壓力，只是客戶並沒要求百分百綠能，他們卻自己一次到位。事實上，歐美品牌廠非常需要零碳排產品，但過去沒有任何廠商可以提供，大江是全球第一個做到零碳排面膜的公司，消息出來之後吸引大量歐美品牌廠商來參觀，產能早已塞爆，持續擴增產線中。大江面膜走的是高端路線，客戶包括萊雅（L'Oréal）、絲芙蘭（Sephora）等國際品牌，一片面膜售價高達10~20歐元，原先就已經穩定成長，現在擁有全球唯一零碳排面膜廠之後，預計未來有機會進一步大幅成長。
產業前景佳，拓展非中國市場
自2008年起，中國保健品行業複合成長率為9%，2019年行業受「百日行動」影響巨大，增速大幅下滑至2.1%，但市場規模仍達到人民幣1,785億元。從全球來看，2018 年全球營養保健食品市場規模 2,309 億美元，其中佔比最大的為美國，比例達到31%，其次為中國，比例達到16%。增速方面，中國保健品行業一直處於快速增長，高行業平均增速4%~6%。從人均保健品消費來看，中國的人均保健品消費額約為14.8美元/人，而先進國家如日本和美國則分別為81.8美元和123.4美元。中國的人均收入水平是日本的1/4、美國的1/6，對應合理的人均消費額應在20~21美元區間，尚有35%-42%的增長空間。
此外，在美國，老齡化是保健品行業持續強勁增長的最大驅動力。而中國正在邁入老齡化社會， 65歲及以上人口數量持續提高，預計到2027年，約佔全國22%的人口將年滿60歲，總數達到3.24億。美國的保健品滲透率達50%，而中國僅為20%，其中，美國有60%的保健品消費者屬於持續性用戶，而中國僅有10%，可見中國保健品市場還有巨大的成長空間。目前大江主要營收來自中國市場，占比超過8成，未來可望搭上中國保健品發展趨勢，維持成長動能。
另一方面，雖然目前大江非中國市場營收占比不到2成，但大江產品仍然已經賣到全球50幾個國家。生物科技是所有產業法令規範最嚴格的，而且每個國家法令都不一樣，大江可以把產品賣到全球50幾個國家非常不容易，尤其是歐美日等先進國家，保健品市場非常龐大。因此，為了開拓新市場版圖，大江也鎖定美、歐和新興市場，為繼大陸之後的成長新契機。其中，被視為最具機會的美國市場，大江也已經啟動建廠計畫，預計2020年底到2021年初投產。美國保健品市場還是停留在維他命等系列產品，大江開發的益生菌、膠原蛋白、魚油等產品，有很大的發展空間，預期未來有機會複製大陸的成長。
此外，近年傳統食品業、藥品業都想向中間的保健食品靠攏，專業代工需求未來五到十年預計還是會不斷地成長。因此，大江在2019年特地成立子公司「大江生活」，利用大江生醫現有的600項專利，拓展至日用品、食品等各項領域。例如去年11月聯手杜老爺推出「AQUAGEN 藍莓牛奶雪糕」，為首支含有玻尿酸的雪糕。雖然大江生活目前尚未貢獻太多營收，但這顯然又打開一扇窗，大江過去長期累積的專利原料，未來應用空間更廣泛，傳統食品市場深具想像空間。
風險探討
新冠肺炎衝擊總體經濟
2019年底新型冠狀病毒疫情於中國湖北省武漢市大規模爆發傳染後，至今已經逐漸演變成全球公衛危機，中國也因此經濟急凍，2020年2月製造業 PMI 指數只剩下35.7，創下歷史新低，比2008年金融海嘯還慘。保健保養品直銷公司如新（Nu Skin） 預估今年中國營收下滑25%，澳洲最大的保健品生產商澳佳寶（Blackmores） 預估全年利潤下滑68%，這些品牌廠自己都還有工廠的產能要顧，大江2020年恐怕壓力不小。
中國保健品相關法規趨嚴
中國保健品市場在過去多年的野蠻生長之後，各種產品誇大不實，甚至損害民眾健康的問題層出不窮，直接導致中國政府介入強力整頓，中國保健品相關法規規範也越來越嚴，可能造成產業成長趨緩，影響大江業績。不過在政府整頓之後，整個產業可望朝向更將康的方向發展，長期而言不是壞事。
保健品直銷業者形象不佳
中國保健品大部分透過直銷販售，由於產業進入門檻低利潤高，主要客群又以老年人為主，因此出現大量不肖廠商，以誇大不實的手法販售低成本劣質商品，屢屢爆出爭議，長久下來，導致保健品直銷業者在大眾心中形象不佳，可能影響消費者消費意願。
產業進入門檻不高，廠商競爭激烈
保健品產業進入門檻不高，且市場蓬勃發展，國內外大廠紛紛跨入，同業競爭者眾多，大江未來面對競爭壓力可能會越大，如何持續維持領先優勢，是公司必須面對的課題。
保健品優劣消費者不易不易區分
市面上保健品產品種類眾多，令人眼花撩亂，消費者不易區分產品優劣，過去保健品業者主要靠著包裝行銷，產品是否有效不見得那麼重要，因為消費者一般也很難判斷效果。在這種情況下可能產生劣幣驅逐良幣，大江高額投入的研發費用和先進廠房，未必能夠取得預期效益。
銷售區域集中單一國家
大江過去幾年雖然成長驚人，然而市場過度集中中國單一國家，若中國遭遇政治或經濟危機，可能對大江造成嚴重的衝擊。
結論
大江透過獨特的IBD生物整合設計商業模式，自行研發配方與原料並申請專利，使得產品不但有差異化，而且是獨家技術，受到專利保護，客戶一旦選擇與大江合作，就無法輕易更換廠商，取得了相當程度的成功。整個生物整合設計的商業模式，最關鍵的部分就是必須擁有堅強的研發實力，因此大江投入非常龐大的研發能量，總共設立了九大實驗室，並且透過獨特的同步化驗證方式，使大江研發效率大幅優於競爭對手，積極研發可以說是大江競爭力的源頭。
除了研發之外，大江了解這個產業行銷非常重要，所以也投入相當的心力幫助客戶設計行銷方案，表面上看來是B2B，其實大江在做的是B2C，大江做的事情就是幫客戶從行銷的概念打造出產品，這是一般代工廠無法做到的事情。因此大江提供的服務不僅僅只是代工，而是從研發、製造到設計行銷方案的一條龍服務，品牌客戶只要採取大江的整合設計方案，基本上什麼都不需要做，只需要努力銷售即可。如此便讓客戶對大江產生依賴，大江也因此擁有強大的定價能力。
大江除了商業模式的成功之外，大膽投資先進自動化廠房設備也是近年獲利大幅提升的原因之一。大江每一座新廠房，幾乎都是採用當時最先進的機器設備，生產效率優於同業，進一步提升競爭力。此外，大江抓住環保趨勢，大膽投資打造全球第一座零碳排面膜廠，吸引大量歐美品牌廠下單。如此大膽且有遠見的投資，配合成功的商業模式，造就大江獨特的競爭力。全球保健保養品市場龐大，中國更是快速成長，大江未來還有非常大的成長空間，值得關注。