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新知分享 - 明斯基時刻
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2023/10/27 17:24
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近期美債殖利率持續拉高，特別是長年期公債一時人人拋售，是否美國將會面臨到自己的明斯基時刻呢?
什麼是明斯基時刻?
根據維基的定義
"明斯基時刻是資產價值突然大幅崩潰，標誌著信貸市場或商業活動週期成長階段的結束。
根據這個假設，快速不穩定的發生是因為長期的穩定繁榮和投資收益鼓勵人們對整體市場風險的認知減弱，從而增加了投資借錢而不是現金的槓桿風險。投機性投資的債務槓桿融資使投資者面臨潛在的現金流危機，這種危機可能始於資產價格短期小幅下跌。如果出現衰退，資產產生的現金將不再足以償還用於收購資產的債務。此類投機資產的損失促使貸款人收回貸款。這會迅速將小幅下跌放大為資產價值的崩潰，這與市場的槓桿程度有關。槓桿投資者也被迫出售投機性較低的部位來償還貸款。在嚴峻的情況下，沒有買家以最近的報價出價，擔心價格會進一步下跌。這引發了大規模拋售，導致市場出清資產價格突然急劇暴跌、市場流動性急劇下降以及對現金的嚴重需求。"
可以從下圖來說明 :
圖片來源 : WIKI
當金融擴張已經從謹慎避險到龐氏，信貸超過了生產所能支付，明斯基時刻就會到來。
可能有人會問，這不是必然的嗎? 寅支卯糧、入不敷出，最終導致周轉不靈，這不用龐大複雜的理論或是高深的研究，只要使用BNPL或是信用卡支付都能感受到。
的確是這樣沒錯，但困難的就是，我們往往相信這些信貸能夠帶來實質的經濟成長，讓下面那條生產線持續提升，這樣的話明斯基時刻就永遠不會發生。
美國的債務現況
然而真實是什麼? 我們來看看，目前美國的債務水平 :
圖片來源 : St. Louis FED
金融海嘯後很長一段時間，美國的債務佔GDO約略提高到100%，然後維持在這裡，直到2020新冠疫情，國債佔GDP比重提高到了130%，其後慢慢降低至120%。
這個比例正常嗎?
IMF 2022 年政府負債占 GDP 比重主要國家排名（General government gross debt / Percent of GDP）—
日本：263.9%
新加坡：141.1%
美國：122.1%
法國：111.8%
加拿大：102.2%
印度：83.4%
中國：76.9%
德國：71.1%
馬來西亞：69.6%
芬蘭：66.7%
泰國：61.5%
澳洲：56.7%
紐西蘭：56.6%
韓國：54.1%
波蘭：48.7%
荷蘭：48.3%
挪威：40.3%
越南：40.2%
瑞典：33.5%
丹麥：31.8%
盧森堡：25.4%
臺灣：24.1%
馬紹爾群島：20.8%
索羅門群島：19.2%
波多黎各：16.0%
可以看到120%其實不低，但也有如日本這樣債務比高達260%的政府。
另外看到債息佔美國政府預算支出的比重呢?
圖片來源 : PETER G. PETERSON FOUNDATION
目前已經超過了過去30年的佔比 20%來到了25%，這也是目前市場上最擔心的地方，隨著美國政府大力擴大公共建設的同時，如果收入不能同步提升，那麼的確有可能發生美國版的明斯基時刻。
小結
公債拋售的10年期公債殖利率上升，或許也多少反映了這樣擔憂，如果美國發生了明斯基時刻，對全世界的經濟乃至於個人生活都會帶來極大的不確定性，但不論未來走向何處，擴增收入能力才是真確且有效，若妄想用金融解決經濟問題，明斯基時刻應該很快就到來了。
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