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新知分享 - 美國 2023Q3GDP 解析
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2023/11/03 14:40
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上週美國公布了今年度(2023)第三季度的前期預測 (什麼是前期預測? 與實際數字不同嗎? 相關說明連結) GDP報告，成長幅度超越大家的認知，也超過了分析師們預期的4.7% - 總體成長達4.9%，在這個紛擾的第三季度中，升息加上可能復燃的通膨，是什麼造就了GDP成長?
總覽
實質GDP的成長反映了個人消費支出、私人投資(含庫存)、出口、州和地方政府支出、聯邦政府支出以及住宅固定支出的增加，投資項目則被非住宅固定投資的減少部分所抵銷，另外進口增加也減少了部分GDP。
下表分析了各組成項目的成長與貢獻 :
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GDP組成項目
|
2023 Q3 實質成長(與去年同期相比)
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佔實質GDP
|
|
個人消費支出 (Personal consumption expenditures)
|
4.0
|
2.69
|
|
私人投資 (Gross private domestic investment)
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8.4
|
1.47
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出口 (Exports)
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6.2
|
0.68
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進口 (Imports)
|
5.7
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-0.75
|
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政府支出 (Government consumption expenditures and gross investment)
|
4.6
|
0.79
|
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總額
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|
4.88
|
消費支出
消費支出與去年同期相比增加了4%，在所有組成中是成長最少的項目，然而這個成長除了過去疫情後報復性消費的反彈達雙位數以上，近兩年消費支出4%已經算是高位，另外若從佔比來看，2.69%佔了Q3成長的55%，超過一半是仰賴消費支出。
下表分析了各組成項目的成長與貢獻 :
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GDP組成項目
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2023 Q3 實質成長(與去年同期相比)
|
佔實質GDP
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商品 (Goods)
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4.8
|
1.08
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耐久 (Durable goods )
|
7.6
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0.60
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非耐久 (Nondurable goods)
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3.3
|
0.48
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Services
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3.6
|
1.62
|
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總額
|
|
2.69
|
可發現在耐久財的成長是本期成長的驅動主因，若再細分下去可以找到該項目 休閒品與運具 (Recreational goods and vehicles) 是其中成長主因(0.37/0.6)，這與疫情後觀光逐漸熱絡及旅遊旺季可能有關，也可能是生活型態的改變，此項目已經連續三季在消費項目中穩定增加。
服務項目中，日常的居住與公共支出(0.42/1.62)以及醫療照護支出(0.33/1.62)是該項目的驅動主因，可能是反映了物價與人力成本上升，也是擔憂通膨重新復燃的跡象之一。
私人投資
私人投資項目也是本期GDP中藏有貓膩的地方，本期成長了8.4%，這是蠻驚人的數據，不過細看發現主要的成長因子是庫存增加，從Q2的148億提高到Q3的811億，佔了私人投資增加的8成(以成長比例來看則是9成)。
下表分析了各組成項目的成長與貢獻 :
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GDP組成項目
|
2023 Q3 實質成長(與去年同期相比)
|
佔實質GDP
|
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私人投資 (Gross private domestic investment)
|
5.2
|
1.47
|
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固定投資 (Fixed investment )
|
--
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0.15
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庫存增加
(Change in private inventories )
|
--
|
1.32
|
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總額
|
5.2
|
1.47
|
庫存增加反映了經營者與市場的期望，相比於Q2更多業者願意擴大庫存，可能原因是Q2的去化庫存已經告一段落，也可能Q3暑假與開學季的關係，後續還要持續觀察是否能維持。
進出口
Q3出口成長為6.2，進口成長為5.7，總體來說近乎打平，但以數字來看總出口約為2.5兆，總進口約為3.44兆，仍舊維持了貿易赤字，但相比疫情時這個狀況正在逆轉，或許也看成美國製造的政策正在發酵中。
政府支出與投資
本期政府支出與投資也是另一個驅動GDP成長的主因(但不如個人消費支出)，特別是國防部分，成長了8.0，但以實質GDP來說佔比並不高。主要是在海外的軍援部分，這也是目前美國國會最大的矛盾爭議點。
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GDP組成項目
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2023 Q3 實質成長(與去年同期相比)
|
佔實質GDP
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聯邦 (Federal )
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6.2
|
0.39
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國防 (National defense)
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8.0
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0.28
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非國防 (Nondefense)
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3.9
|
0.11
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地方政府 (State and local)
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3.7
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0.40
|
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總額
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4.6
|
0.79
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未來可預期Q4仍舊會有持續的國防支出，以及明年大選年的政策投資。
小結
總體來看，美國的GDP仍以消費為主要驅動因子，其餘部分都約佔剩下的1/3，事實上美國的實質家庭收入中位數在2016年重新超越了金融海嘯前的水準，來到70,840美元，而經濟成長也與家庭收入息息相關，在疫情後實質家庭收入中位數由高點78,250下降到74,580，可能是由於通膨的影響，導致實質收入下滑。
可發現收入是經濟發展中最核心的因子，因此當我們在解析標的時，也應從收入的變化來了解，其服務與商品是否符合市場(具備人心智能)。
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