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2019/09/20 零負利率時代來臨了
【作者陶冬:美國猶他大學經濟學碩士及博士_對亞洲經濟分析敏銳獨到，曾對1997年的亞洲金融風暴和於2004年對中國經濟政策發表前瞻性分析，現任瑞士信貸集團董事總經理，亞洲區首席經濟分析師】
The Zero Lower Bound (ZLB，零負利率) 最近火爆了，從經濟學界到金融市場不少人在談論這個概念。ZLB數十年前作為一個概念被經濟學家討論過，指當名義利率接近零甚至低過零的時候，進一步降低利率便無法鼓勵企業從事投資，對刺激經濟幫助不大，用凱恩斯學派的話講就是「流動性陷阱」。
凱恩斯的學術對頭弗裡德曼對流動性陷阱概念不以為然，貨幣主義學派認為利率見零不是問題，繼續擴張基礎貨幣來刺激經濟就是了。將此學術意境發揚光大的是前聯儲主席伯南克，他的外號叫Helicopter Ben，在金融危機後真的站在直升機上撒錢，他的QE政策為現代金融歷史揭開了新的篇章，也製造出全新的貨幣政策工具，更將央行的紀律和廉恥感徹底拋棄了。
流動性陷阱，正在由日本向全世界擴散。QE政策，正在由「非常時期的非常規措施」變成貨幣政策的常備工具。央行一有需要就動用量化寬鬆政策早已成為現實，但是大大方方講出來的第一人是歐洲央行總裁德拉吉，而且又是whatever it takes那麼堅定，一派不達目的誓不罷休的架勢。
歐洲新一輪QE影響全球
歐洲央行的新一輪擴張政策能否真的對歐洲經濟帶來刺激作用，見仁見智，但是它的市場衝擊已經排山倒海般地湧現過來。多數歐洲國家的國債利率已經全方位地陷入負值，連德國三十年期國債的收益也是負值。歐洲甚至有銀行按揭貸款利率是負的，這在金融意義上是匪夷所思的，從風險角度看簡直是玩火。
歐洲的新一輪QE，帶來了全球性的金融生態環境的改變。本土零風險資產的收益徹底坍塌了，為了維持固定的開支，歐洲年金、保險公司空巢將資金搬向美國，唯有美國國債市場既有收益又夠規模和流動性，美債曾在8月份驚爆2008年底以來未見的大牛市，國債收益率全線下沉，三十年期國債利率跌破2%，走出歷史新低。
一場搶奪收益債券的大戰已經爆發，資金數量和槓桿都是罕見的，其背後並非投機，而是零負利率環境。零負利率環境帶來了資金對收益的渴求，這是央行政策一手造成的，而貨幣政策又折射著決策者對流動性陷阱的束手無策。筆者認為，這是一個新時代的降臨，全球零負利率時代的降臨。
全球零負利率時代降臨...宜盡快鎖定長期穩定收益
零負利率可能派生出新的財政災難。市場周期通常帶來政府發債成本的起落，而此調節政府發債能力，必要時以債務危機的形式逼迫政府消減財政赤字。零負利率環境，人為地廢除了市場的調節機制，讓政府在錯誤的價格信號下過度花費。歐洲已經在談論放鬆財政制約，加上發債成本極低，接下來可能發生的事情是可想而知的。近年在經濟學界崛起了一派現代貨幣理論，認為財政赤字不可怕，只要央行不斷擴大基礎貨幣，將財政赤字貨幣化就可以維持下去了。這個理論如同天上掉餡餅一樣，但是特朗普(川普)的減稅政策、未來歐洲的財政擴張都可以見到此理論的影子。
對於投資者，零負利率可能是未來十年的新常態。銀行儲蓄、理財產品的收益率估計會一跌再跌，靠這類收益維生的人群可能遇到收不敷支的窘境。如此環境之下金融機構的盈利能力會遇到重大挑戰，一有不慎甚至可能危及資本金。QE在本質上本來就是劫貧濟富的收入再分配，缺少投資機會或能力的社會底層人士實質收入進一步下降，勢必進一步撕裂社會。但是由於政治家利益、任期和手段的錯位，飲鴆止渴的事情一次又一次發生。筆者的建議是，趁現在部分資產還有合理收益的時候盡快鎖定長期穩定收益，不要糾結現在的收益比過去已經低了很多，生態環境已經變了，你的投資策略也應該改變。
本文原載於財訊，為個人觀點，並非投資建議或勸誘。
節錄出處http://www.etnet.com.hk/www/tc/lifestyle/wealth/taodong/62153
台灣目前一年期定存利息1.10%、歐美QE及財政擴張風潮_將來必會吹向台灣、首先遭衝擊的是退休族及定存族，實質收入將會進一步下降，固定資產投報率也可能變成實質負報酬，甚至陷入資金無處存放的難題。
屆時股市一窩蜂爭相卡位_雖不至有流動性風險、但又不可能天天抱著大筆現鈔。投資理財勢必會成為新顯學，例如股票、權證、期貨、選擇權，缺少投資理財能力及實戰經驗_未來很可能遭零負利率風潮襲捲吞噬。
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如果這筆錢放在銀行定存收益..
57.3%/定存利率1.1%=需要花費51.8年的時間
更何況...零負利率的將來_存款利率不斷下修、如果不趕緊加強投資理財能力...恐怕要面臨抱著鈔票睡不著覺的窘境~
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