燈火闌珊處

固緯(2423)成立於1975年9月，主要生產電子測試儀器，是台灣創立最早且最具規模之專業電子測試儀器大廠，現今已成為台灣規模最大，產品最齊全之專業電子儀器製造廠，除了提供了國內產業界及學術教育更優質、更經濟實惠的量測解決方案外，也在全球量測儀器市場中佔有一席之地。公司以自有品牌GW INSTEK行

新巨(2420)專精於高瓦數、高效能、高使用壽命交換式電源供應器的產品研發，提供客戶客製化產品，為客戶量身打造專屬性需求。由於是少量多樣，客戶群非常分散，所以客戶一般不大。加上新巨彈性生產的能力，甚至連一台的單都能接，因此對於客戶有較好的議價能力，享有近40%的高毛利。反過來說，客戶也會比較依賴新巨

仁寶(2324)這家公司本來應該是完全不會吸引我的注意的，但偶然間發現這家公司似乎是許多存股族的最愛之一，好奇心驅使之下，我決定檢視一下這家公司的財報數字。結果不看還好，一看更加不解為何許多散戶喜歡存這支股票。以下所有圖表都取自財報狗網站。 當我看一家新的公司的時候，首先一定是看資產負債表，看完就會

新巨(2420)主要產品為電源供應器和微動開關，前者約占營收比重75%，後者占25%。 上表為近六年公司的銷售量值表，可以看到： 1. 微動開關銷售量值都持續成長，銷售值除了103年之外，幾乎都是兩位數成長，主要來自汽車產業應用大幅成長，預計未來成長空間仍大。 2. 微動開關價格競爭激烈，尤其102

經營一家公司，不可能永遠順風順水，總會遇到一些外部不利事件。例如近期(2017Q1)台幣強升6%，不但造成許多企業出現大額匯損，更嚴重的是可能造成營收和毛利大幅衰退。如果一家公司產品或服務可取代性高，那麼公司就幾乎沒有定價能力，遇到這種台幣大幅升值的狀況，立刻會陷入兩難。如果不調整產品價格，則營收和

金洲(4417)毛利率受到原物料價格影響很大，關於這點，我們已經寫過很多篇文章。受惠於低油價，近幾年金洲毛利率大幅提升。這雖然是好事，但如果金州本身議價能力沒有提升，那可以預期未來獲利還是會隨著原物料價格起伏而大幅波動。因此，與其說我們關心金洲的毛利率，其實我們最關心的是金洲的議價能力。然而，毛利率

金洲(4417)在2016年繳出了亮眼的成績單，除了營收較前兩年下滑之外，其餘無論是毛利、營業利益還是稅後淨利都創新高。我們認為尤其驚人的是毛利率，2016年全年毛利率28.9%，相較於2015年提升了4.7%，相較於2014年更大幅提升了9.9%。若單看2016下半年，毛利率更高達31.2%。以一

永裕(1323)是我個人第四大持股，佔資產比重約15%，我對於他的競爭力很有信心，但是這不代表隨時都是好買點。一個好的投資不單單是買下好公司而已，最重要的是買在好價位，所以這就牽涉到如何估算一家公司的內在價值。一個常用的方法為自由現金流折現法，一家公司的內在價值等於預期營運期間所能創造的自由現金流量

所謂的巴菲特一美元原則，是一個用來判斷公司是否妥善利用保留盈餘的方法。公司每一美元的保留盈餘，是否至少可以創造一美元的市場價值？我們希望選擇的公司滿足這個條件，最好是創造的市場價值遠高於保留盈餘。 永裕(1323)是我投資組合裡面保留盈餘比較多的一家公司，所以配息率也就比較低。既然公司決定少配股息，

永裕(1323)為國內最大日用化學品容器生產商，主要產品包括塑膠瓶、蓋以及塑膠軟管等，產品在國內市佔率約50%。公司工廠分別在台灣及上海兩地，台灣永裕內外銷各佔50%，上海永裕98%皆內銷大陸市場。通產麗星(002243.SZ)為中國化妝品塑料包裝行業龍頭，2015年產品營收比重：軟管43%、吹瓶1