永裕(1323) - 自由現金流折現法估值
分類:個股研究

作者:  分類:個股研究
0人回應 | 1075人瀏覽 | 0人收藏 | 0人追蹤
0人回應, 9.0分, 最高9 分(1 位評分)
永裕(1323)是我個人第四大持股,佔資產比重約15%,我對於他的競爭力很有信心,但是這不代表隨時都是好買點。一個好的投資不單單是買下好公司而已,最重要的是買在好價位,所以這就牽涉到如何估算一家公司的內在價值。一個常用的方法為自由現金流折現法,一家公司的內在價值等於預期營運期間所能創造的自由現金流量,按照適當利率計算的折現值。這裡我們利用這個方法,試著估算永裕內在價值,以及現在買進並持有10年之後的年化報酬率。

想要使用自由現金流折現法估算企業內在價值,最重要的就是估算未來某段期間的自由現金流量。下表為近8年永裕的每股自由現金流以及EPS,這裡我們分別採用3年和5年平均值計算年化成長率。可以看到永裕近8年eps年化成長率為13%~16%的水準,而自由現金流成長更快,達到17%~28%。這是因為近年世界景氣不佳,且永裕主要市場為台灣、歐美日以及中國,除了中國之外都屬於成熟市場,而中國經濟成長也持續放緩,造成永裕營收成長停滯,資本支出也就跟著下降,所以自由現金流才會快速增加。考量這個產業需求仍然穩定成長,我們預估未來10年永裕自由現金流年成長率可以達到5%以上。

永裕(1323) - 自由現金流折現法估值

下表為假設每股自由現金流年增率為5%,並以6%、8%以及10%的折現率,計算10年後永裕合理的股價,以及折現之後現在的價值。假設我們以現在的價格32.9元買進,10年後以當時自由現金流的11倍賣出,計算10年期間的年化報酬率。可以看到若在10年後賣出持股,連同10年來的自由現金流,總合為88.93元。這也就是預估10年後的內在價值,等於這個投資10年來的年化報酬率為10.45%。如果我們將這個10年後的價值折現,以6%、8%以及10%三種不同的折現率計算,分別會得到55.72元、48.26元以及42.06元。這代表為了得到10年後的88.93元,我們現在願意支付的價錢。

永裕(1323) - 自由現金流折現法估值_02

可以看到不同條件得到的數字差異很大,這非常正常,因為沒人能準確預測未來,有些產業甚至根本無法預測。永裕屬於傳統產業,變化相對緩慢,屬於比較容易預測的。雖然永裕主要市場大都屬於成熟市場,但這個產業需求仍舊穩定成長,隨著永裕持續往高端產品發展,提升產品附加價值,同時每年資本支出已經趨於穩定,我們預期永裕未來10年的自由現金流量年增率應該可以達到5%以上,投資10年期間的年化報酬率預期為10.45%。即使要求10%的折現率也值42.06元。相較於現在32.9元的股價,擁有足足9.2元的安全邊際。當然,這個計算高度取決於自由現金流年增率預測是否準確,這也是為什麼要保守估計成長率以及選擇最高折現率,容許自己犯錯的空間。

 Line@嗨投資小幫手  『 募集中 
贊助作家  點 贊助他
文章評分  送出評分 (1 位評分)
GT1203
48973 6203
相關回應( 0 位讀者回應)

    0 頁 (共0頁)

    燈火闌珊處的其他動態

    一般會員

    燈火闌珊處

    會員等級:駐站專欄作家

    註冊日期:2018-08-15

    登入日期:2024-03-21

    發表文章:104

    被訂閱數:95

    文章中相關個股表現

    最新回應

    最新回應

      關注燈火闌珊處的朋友

      關注燈火闌珊處的朋友

      共有 95 位朋友關注

      追蹤此篇文章的朋友

        共有 0 位朋友追蹤

        你可能有興趣的文章

        回到文章區