燈火闌珊處

在分析個股的時候，我們會希望知道公司的主要客戶是誰，然而年報裡面主要客戶的資訊通常是以代號表示，要如何才能得知這些客戶是誰呢？其實答案很多時候就在年報裡面。 由於大客戶時常是長期合作，現在的大客戶，很可能也是10年前的大客戶。由於早期很多公司都有揭露主要客戶資訊，所以我們可以連續比較10年以上的年報

新巨近幾年存貨週轉率結節下滑，似乎存貨控管能力下降。由於高度客製化生產，所以零件種類繁多，同時為了縮短交期，一定要隨時有零件可用，以至於存貨週轉率持續下滑。也就是說，公司犧牲了存貨周轉率，但是卻換取了客製化與短交期的能力，所以才能造就毛利率的提升。但這樣的改變究竟划不划算？ 過去我的論述一直是認為在

居易(6216)過去幾年營收連續成長，營業利益更是連續四年年增率超過兩位數，然而卻在去年突然出現大幅衰退，如下圖（圖表引用自財報狗網站）。這篇文章試著探討衰退的原因。 廢話不多說，本燈也不擅長鋪梗，直接講結論：舊標案到期，卻沒有新的標案補上。 從下表可以看出，居易103年荷蘭地區的營收暴增，以居易主

一般來說，企業想要提升獲利，可能會選擇降低成本，或者提高產品附加價值。而且通常是專注其中一項，不容易兩項同時進行，因為兩者其實有些矛盾。若要降低成本，可能會在用料或用人方面節省，前者可能降低產品品質，後者可能降低客戶服務，結果就是降低產品的附加價值(包含客戶服務)。若要提升產品附加價值，情況剛好相反

金洲(4417)為全球前三大製網廠，漁網出貨量是世界第一，屬於寡占產業，全世界主要競爭對手不多。下表比較全球業內5家大公司最近年度的獲利情形，幣別已經全數轉換為台幣，其中只有日東製網和 GARWARE-WALL ROPES 兩家公司有上市。可以看到金洲營收排名第三，低於日東和GARWARE，遠高於另

居易(6216)去年前11月累計營收年減15%，尤其下半年7、8兩月，營收居然都不到6000萬，公司是否出問題了呢？其實外部投資人很難確切知道原因，本燈也一樣不知道原因，只能試圖從過去數據來判斷。既然居易屬於網通設備產業，那就找幾家領域相近的公司比較一下，看看能不能找出什麼蛛絲馬跡。（以下圖表引用自

鳳凰(5706)和雄獅(2731)是國內兩家旅行社上市公司，前者讓我聯想到李白詩句，鳳凰台上鳳凰遊，給人一種高貴重品質的感覺。後者讓我聯想到廣闊的非洲草原，有一種以量取勝的感覺。兩家公司名字取的都很好，因為都名如其實。鳳凰走的是比較高端的路線，主要經營價格較高的歐洲航線，2016年營收約28億。雄獅

銘旺實(4432)是一家專業的運動服飾OEM廠，和儒鴻(1476)、聚陽(1477)並稱成衣三雄，但其實規模差非常多。若以營收來看，後兩者都是前者的10倍以上。三家公司前幾年都搭上了運動休閒風的潮流，獲利和股價都大幅成長，而這兩年這股風潮有退燒跡象，股價也都同步衰退。如下圖。（以下圖表引用自財報狗網

這篇文章是藉由幾個量化指標，初步比較鑫禾(4999)、新日興(3376)和兆利(3548)這三家國內主要樞紐廠。（以下圖表部分引用自財報狗網站） 首先是近五年的eps。可以看到鑫禾表現最平穩，新日興近兩年先是大幅成長而後又大幅衰退，兆利則是去年大爆發，一舉超越其他兩家對手，全年eps達到7.23元高

居易(6216)今年第一季財報出爐後，許多人應該都是注意到因為匯損造成eps較去年同期下滑許多，連帶著也造成股價下修。對我們來說，匯損一向不是值得擔心的事，反倒是超低的營業費用在我們心裡留下一抹陰影。因為營業費用裡面除了固定薪資之外，還有許多估計費用，例如分紅，這部分需要估計未來獲利提前提列一定百分