燈火闌珊處

回顧2016年，永裕(1323)年營收31.37億，年增0.47%，但是相比2014年卻還是下滑了9.6%。營收雖然不亮眼，惟2016年前三季毛利率26.88%，較2015年同期提升了2.7%，使得eps 達到2.4元，大增了45%。 主要原因是永裕研發新製程升級包材的質感、特殊色系，提高產品附加價

回顧2016年，居易(6216)年營收11.43億，年增4.93%，這已經是連續第四年成長。考量到近兩年全球經濟低迷，且主要的市場歐洲情況更糟，居易能有這樣的表現，我認為相當不錯了。2016年前三季毛利率達到50.48%，eps 2.37元。毛利率較2015年同期大幅增加超過3%。eps則略減0.0

回顧2016年，金洲(4417)營收26.12億，年減7.72%，更較2014年下滑了12.02%。營收下滑主要是受到聖嬰現象影響，海洋漁業業績不佳，造成圍網業者換網速度減緩所致。營收雖然不如預期，2016年前三季毛利率卻創下新高，來到27.41%，比2015年同期大增了近3%。主要原因是國際油價持

每當我決定投資一家公司之前，第一件事情必然是設法調查經營階層是否有誠信。這不是一件容易的事，畢竟誠信這種東西看不見摸不著，很難量化。但即便如此，還是有些資訊有助於我們判斷經營者的誠信，我認為最簡單也最有用的資訊，就是分析董監持股情形。 從下圖可以看到新巨(2420)過去16年來的董監持股非常穩定，除

居易(6216)在2014年第四季繳出單季eps 0.73元的漂亮成績單，2015年3月底公布前一年年報之後，股價隨著大漲，短短1個半月股價從25元左右漲到32元以上，隨後公布2015年第一季季報，結果讓市場非常失望，eps 只有0.4元，股價又一路下跌到25元以下。 為什麼會有這麼大的落差呢？因為

2015年第二季，居易(6216)營收大幅成長，當時已經研究居易相當長的一段時間，一直在思考是否應該加碼。剛好在那幾天我重讀了非常潛力股這本經典，讀到209頁的時候，作者談到保守型投資工具的第三個構面，以下節錄幾段文字： 某家公司已讓客戶養成習慣，在再訂購訂單中自動標明產品的規格，競爭對手想要依樣畫

前一陣子偶然發現居易(6216)有一個youtube專屬頻道，裡面有很多影片，主要分兩類，一類是教學影片，另一類是品牌形象影片，大部分影片都做得蠻用心的，其中這個影片的瀏覽次數居然超過17萬次，我覺得非常驚訝，可見Draytek有一定的品牌價值。 我想起以前讀Jim Collins 的基業長青這本書

新巨(2420)過去9年(2007-2015)營業現金流45.6億，自由現金流10.3億，發放股利25.4億，若扣除2013年因為購買五股廠房產生的27億現金流出，則自由現金流為28.5億，發放股利22.4億，現金股利佔了自由現金流的78.6%，也就是說公司賺來的自由現金有近8成用來發放股利。 這確

新巨(2420)20億的長期借款從2013年第一季開始借入，近三年扣除處分基金之後，每年約帶回營業現金流6億元，每年償還長期借款1.46億，投資在不動產設備上約數千萬，發放現金股利在3~5億。我認為新巨應該把現金股利降低到3.5億以下，現金流才會比較穩健，但是要降低股利確實會受到不小壓力。 簡單的說

南染(1410)是台灣一家老牌的染整廠，幾乎每個投資人提到這家公司，都會立刻注意到他龐大的土地資產，所以這家公司一向被列為資產股。討論南染土地資產的文章很多，我並不想再多談，這篇文章想從不同觀點切入。 南染近五年(2011~2015)每100元營收能帶回23.16元自由現金流，這是非常驚人的數據，為