請看第一個區間，時間為2016年-2017年。在此期間，
btcusd發生了顯著變化，從幾百
美元上漲到2萬
美元一枚。為什麼會漲得如此瘋狂？我嘗試從自己的角度分析。
主要是由於逆回購（RRP）流動性充盈，對沖基金需要從逆回購中獲得資金就必須提供抵押品（collateral）。比特幣價格容易控制，當對沖基金將價格拉高時，抵押品的價值也隨之升高，將其提交給自營券商可以獲得更多流動性，即使haircut rate較高也不擔心失去太多抵押品價值。因此，這段時間內的自營券商保證金帳戶（broker dealer margin account）資金量也隨著比特幣價格一起上升。原因在於對沖基金從BD獲得了翻倍的投資資本，而BD透過把錢借給對沖基金進行各種市場（例如股票、國債期貨、大宗商品期貨等）的投資，賺取了利息和佣金收入。最著名的案例是Bill Hwang（Archegos）從
瑞士信貸（CS）及其他投行獲得了5-8倍槓桿，以150億
美元倉位導致幾家大投行損失了1000億
美元，最終
瑞士信貸申請破產。
當比特幣價格下跌時，道理也是相同的。逆回購能夠提供的流動性用完了，對沖基金也不再需要拉升比特幣價格。於是對沖基金開始拋售比特幣的多頭部位，自然導致比特幣價格急遽下跌，套牢散戶投資者。對沖基金也開始減少自己在BD保證金帳戶裡的抵押貸款額度，資金使用量隨著比特幣價格的下跌而下降。
第二個區間（2020-2022）則是重複了第一個區間的操作。由於聯準會為應對對沖基金平倉做空國債期貨空頭部位出現的流動性短缺（我在FUTU有寫過這件事情），以新冠疫情為藉口向市場提供了巨額流動性（QE），比特幣價格借此勢頭瘋漲，價格令人瞠目結舌。
2022年聯準會升息7次，造成大銀行短期流動性稀缺，也導致了國債期貨巨額虧損，這正是2023年銀行危機的原因。因此可以看到，2022年後比特幣價格與BD保證金帳戶資金量同時下跌，但RRP卻一直維持充盈狀態。因為聯準會再次為銀行提供臨時性支持貸款BTFP，對沖基金又一次拉高比特幣價格，把流動性借出來。最近我一直留意RRP的資金量下滑得很快，基於上述分析，估計比特幣的價格會在RRP流動性消失後大幅下跌。
以上都是本人對各種數據的梳理，不保證100%正確，也不能作為投資建議。
原創作者：Lifeisfckinggoooood