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 價值發現Memo 億豐
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這篇文章是去年(2020)8月6號在其他訂閱平台所發表的文章,現在過了時效性,就公開和大家分享!
說明一下當時寫這篇文章的背景,那時我注意到美國的新屋開工率持續在上升,那時因為疫情狀況尚不明朗,而這項總經數據還能走高,因此引起我的興趣,也聯想開始找尋台股裏是否有相對的投資機會,進而發現億豐這家公司,整理了相關資訊,針對投資機會及風險,做了一點分析和討論,不過這篇文章只是起點,後續我也做了不少的追蹤,另外,對比美股裏的表現,如果用iShares 美國房屋建築業這支ETF(美股代號ITB)來比較的話,從去年八月到現在約有23%的漲幅,而億豐則有約30%的漲幅,其實表現不會輸美股ETF,因此只要是夠認真的投資人,還是能從一些數據中看到趨勢的改變!
 
以下是當時的文章,供大家參考,之後我也會在週間報裏持續追蹤億豐
 
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新屋開工數是由美國商務普查局所調查,從取得許可證的建商詢間新局動工的時間整理後公佈數據,成為房地產的景氣重要指標之一。
 
以下方的數據圖來看,美國的新屋開工原本持續好轉,在2019年底到2020年初,達到了此波的最高峰約160萬件,之後疫情爆發,數字也雪崩式落下,在今年四月達到最低值約93萬,之後就如同股市一般,落底後開始回昇,6月的數字回到約117萬,不過7月美國疫情又出現第二波,因此接下來可以觀察約在8月中公佈的最新數字,是否能保持回昇。(2021/3月補充 目前數據仍然持續位在高檔)
 
價值發現Memo 億豐
資料來源 MacroMicro財經M平方
 
其實以到目前為止的總經面來說,這波疫情並不是一個景氣的破壞者,而是比較像是推遲者,美國的各項數據在疫情趨緩的情況下都快速反彈回昇,反而讓整個景氣有了一個中途的休息點,有利後續的延伸,當然,這是指疫情沒有完全失控的情況下,八月陸續要公佈的各項總經數據會是一個重要的參考點,只是以目前原物料蠢蠢欲動的走勢,個人還是會推測景氣的方向是往較好的方向走。
 
 
國內老牌的窗飾公司億豐
 
1993年上市,在2008年被歐洲私募基金收購後下市,並與該基金旗下的幾家歐洲家俱品牌整合成為上下游供應鏈,讓億豐於2015年重新上市,目前已經是全球窗飾產品的重要廠商,在美國透過Home Depot等通路銷售,約有50%的市佔率,而北美地區的營收也佔億豐七成以上。
 
以營收數字來看,2015重新上市以來,營收從170億成長到19年的約240億,以一家重新上市的公司來說,這個成長力道真的是非常不錯(對比那些上市就是高點的公司),而今年的逐月營收來看,隨著新屋開工率下降後,1-4月也出現的衰退,但衰退的幅度都不大,最多就是15%左右而已,因為億豐是一家正處在成長期的公司,從下圖的營收比重來看,標準化窗簾的成長幅度有限,而客製化客簾則是從15年以來出現50%的成長。
 
高毛利的客製化窗簾
 
億豐美國透過數千家的小型零售店通路,成功的銷售自有品牌(Norman)的客製化窗簾,這種客製化窗簾的毛利是遠高於標準型的,所以在毛利率的變化上也非常明顯,15年的毛利率是44.4%而19年則來到50.8%,2020Q2則更是衝上近58%的歷史新高。
 
為了持續供應市場上的需求、縮短北美客戶的交期及降低運輸成本,億豐墨西哥以子公司Norman的名義建立新廠,生產的就是客製化窗簾,跟據今年3月28號的法說會,墨西哥新廠預計於6月底完工試產,之後若順利投產,搭配上美國新屋開工持續上升,窗簾窗飾是新屋的必備品,有機會讓億豐下半年再度重回成長的軌道。
 
個人解讀帶點負面的消息
 
上面講完了億豐之後可能的機會,但前二天看到一則新聞,億豐花6億元買下台中的頂級辦公大樓「聯聚中雍大廈」的22和26層,加上去年花5.8億買的23、24層,億豐總共用了12億買下4層的豪華辦公大樓,以億豐的帳上現金來看,手上有94億左右,扣掉短期借款後還有約60億,因此花個12億好像也還好而已,而且我們不是經營高層,無法確定是否真的有這個需求要買到頂級的辦公大樓,或是其實公司是當成一種房地產的轉投資而已,只是個人比較不太認同花大錢打造公司門面的做法。
 
總結
 
後續追蹤要點為
 
● 觀察新屋開工率是否持續增溫
 
● 觀察墨西哥新廠能否帶動營收增加與毛利率的改善
 
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  • 請問啟祥大對億豐的看法
    目前觀察億豐產品相關原物料(木材,pvc及鋁)對比半年前都有一定幅度的下降
    法說會簡報也顯示毛利率較高的客製化窗簾佔比持續增高
    目前也持續針對客製化產品進行擴廠

    與億豐漲幅息息相關的美國建築相關ITB 目前也有往上的趨勢
    美國成屋量目前也低於往年平均

    除了上述觀察到的資訊外,是否還有漏掉哪些地方沒注意到,想與您討論看看,感謝

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  • 小韭我 請問啟祥大對億豐的看法 目前觀察億豐產品相關原物料(木材,pvc及鋁)對比半年前都有一定幅度的下降 法說會簡報也顯示毛利率較高的客製化窗簾佔比持續增高 目前也持續針對客製化產品進行擴廠 與

    價值發現Memo 億豐   • 393天前

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