0人回應 |
2289人瀏覽 |
0人收藏 |
0人追蹤
這篇文章是去年9月17號在其他訂閱平台所發表的文章，現在過了時效性，就公開和大家分享。
當時Nvidia宣佈要收購ARM公司，我覺得這個消息對產業來說有滿大的一個版圖上的影響，所以整理了這篇Memo，將我覺得有興趣的IP矽智財公司，討論相關的投資機會與風險。
以下是先前在2020/9/17發佈的文章內容
-----------------------------------------------
日前美國的繪圖晶片廠輝達Nvidia正式宣佈從日本軟體銀行公司手中，買下處理器矽智財廠安謀(Arm)，讓這家英國公司的掌控權又轉到美國公司手中，個人認為這個新聞滿重要的，因為這關連到美中貿易戰的後續，以及未來科技股的版圖變化。
矽智財是什麼？
先簡單講一下矽智財好了，全名是Intellectual Property core，直譯就是智慧財產權核，新聞都縮寫成IP，這東西簡單講就是IP設計公司先將系統相關的程式或是電路設計好，並將原始碼及版權合併出售，購買的公司就不需要再重頭開始設計起，不過你不買的話也不能用，因為版權是包在裏面的。
而Arm手上矽智財被稱為「Arm架構」，其主要的競爭對手就是用在Intel主導的「x86架構」，最大的差別就在於兩者使用的指令集不同，x86用的是複雜指令集(CISC)而ARM用的是精簡指令集(RISC)，這兩者造成的差別就在效能上和價格上，所以在應用端面，Arm被採用在移動通訊系統上，而x86則用於個人電腦及伺服器上，這兩個架構之間的競爭一直存在，今年6月，Apple也宣佈將Mac的架構系統，從Intel轉回Arm架構。
先撇開這兩個架構的競爭，以輝達這次的併購案，從政治面的角度來看，代表著目前兩大架構控制權都在美國人的手上，這代表未來中國在在IP智財上的談判籌略，又少了一大部份，因為這樣的智財系統對於整個電子產品發展，已經是根深蒂固了，以短線上來說，台灣這邊的IP業者，的確有可能因為中國的去美化而能受惠，
這邊個人觀注的重點會放在兩家公司上：
簡稱M31(6643)的円星科技，產品線主要有基礎元件IP、高速介面IP以及其他，其中基礎元件IP有一半以上的數量是台積電的製程IP，這部份都是屬於客製化，和客戶一起共同開發，代表著M31在晶圓製造IP上的經驗非常豐富，如果中國的晶圓廠想要加縮短開發時程，M31在這部份會站有相當程度的優勢，而高速介面IP，因應接下來的高速傳輸需求，有相當不錯的發展機會，而其他的應用也包含AI人工智慧、車用電子、物聯網、數位儲存、電源晶片……等，幾乎涵括了接下來電子產業的發展重心。
M31的優勢在於，近來與台積電的合作越來越緊密，台積電已將主流產線交與M31，並且隨著台積產能產量擴充下，會有相當程度的受惠，先前法說會提到的資料中，與台積相關的營收佔了55%，而來自中國的晶圓代工廠佔了30%，這部份的確是有受到轉單的機會，退一步時，萬一美國又出手，阻止相關產業與中國的合作，那麼依M31目前原本手上的訂單，仍然是能維持住基本盤的，因此這家公司算是進可攻退可守，近二年的EPS都接近10元，算是基本面相當不錯的IP公司。
之後中國如果想要減輕損害，能做的只有二條路，一是發展自己的新系統架構，另一是找尋新的可替代的系統架構，當然，要從頭開始發展一個全新的系統架構，其實難度是非常的高，所以想辦法找其他架構系統，而RISC-V架構則是一個可行的方案。
RISC-V架構是由柏克萊大學所發明的一種指令集，和Arm架構同屬精簡指令集，新的系統修正掉舊系統的缺點，成為市場矚目的新焦點，儲存設備大廠Western Digital是硬體廠商中，投入RISC-V研究最早的一家，目前已經推出相關的處理器，也將相關技術用在自家的SSD硬碟上，而目前RISC-V架構也成為了ARM的挑戰者之一，更重要的原因是RISC-V來自開放系統，因此不必像ARM那樣，需要繳交授權費用，因此可以減低不少廠商的開發及後續成本，這是RISC-V的優勢，而台股中的晶心科(6533)，就是專門做RISC-V架構的IP公司。
RISC-V架構雖然是屬於免費的開放系統，但不代表廠商就能完全免費使用，晶心科技在推廣這個架構時，有提供免費核心系統給開放者使用，但之後若是要推出以這個系統設計的產品時，則要繳交版稅，不過整體相比，還是比ARM的授權費用要低很多，有利於這個系統後續的推廣。
中國自己在RISC-V架構下也有廠商在進行開發，就是芯來科技，而這家公司目前和晶心科也有簽定交叉授權、技術支持及市場推廣等相關合作協定，芯來擁有的處理器內核IP研發與晶心科的編譯技術、軟體開發技術剛好可以配合，並已共同開發出處理器內核IP，應用面上可用於物聯網、語音識別……等，特色是能提供較低的功耗，未來中國若是將資料投注在這個架構上，則非常有機會能挑戰ARM，那麼對於長久在RISC-V上耕耘的晶心科，將會帶來突破性的成長。
智財服務的爆發性
個人對這類無產能限制性的企業，其實有一定程度的偏好，因為只要將來整體系統趨勢建立起來，應用的產品越來越多，IP的授權費用就能一直進帳，營收增加的幅度會很可怕，用M31的經營狀況來看，2015前都是耕耘期，年營業額在2億多，但之後進入成長期後，與台積電長期合作，配合著製程產能放大，營收一路來到8.7億，EPS就從1元多來到快10元，營收成長5倍但獲利卻能達到近10倍，日後晶心科若是能成功將RISC-V架構發展起來，也是有機會能走上這樣的營運模式。
收購案帶來的不確定性
近期在輝達宣佈併購的消息後，市場上所有的IP公司也都有一段漲幅了，個人是覺得，如果產業面真的能帶來破壞性的變化，那麼將不會是一天二天的事，其實後續都還有機會能夠去佈局，特別是這則消息還有2個觀察重點：
離大選還有1個多月，但目前選情並不明朗，如果民主黨的候選人拜登勝選，那也許美國對中國的政策會進行調整(不過應該還不到全面翻盤的地步就是)，而ARM的應用範圍太廣泛，要完全走到全面封殺這條路的機會是不高的，但是不論是哪位候選人當選，中國加強RISC-V架構的發展應該還是會持續。
2 收購破局
這宗收購案其實還沒有正式被核可，跟據Nvidia的說明，這宗交易案將需要經過美國、英國、中國及歐盟等主管機關審查，全案預計需要18個月才能完成，其實還是有滿長的路要走，特別是中國政府是否能同意此案，這之中還藏著很大的變數。
總結：
在現今電子業分工越來越細、要求越來專業，已經有不少技術專精的小股本公司從中找到適合的商業模式(先前寫過的測試板公司雍智也是一個例子)，加上台積電在生產技術的大躍進，配合新科技的產業需求，就成為這波電子科技的巨大轉折，而個人認為，這樣的轉變只是剛開始而已，後面還有非常多的機會，以大趨勢來說，不少擁有專精技術的廠商都非常有機會能夠往更高的位階走去，以今天說明的二間公司為例，最近也許因為話題性這升一波，而且在接下來美國總統大選結束後，市場可能也會有更高的波動，但我覺得這都不會影響這二家公司的本質，我自己一定會在之後的震盪中等待機會，等待好的出手點。