0人回應 |
3180人瀏覽 |
0人收藏 |
0人追蹤
鳳凰(5706)和雄獅(2731)是國內兩家旅行社上市公司，前者讓我聯想到李白詩句，鳳凰台上鳳凰遊，給人一種高貴重品質的感覺。後者讓我聯想到廣闊的非洲草原，有一種以量取勝的感覺。兩家公司名字取的都很好，因為都名如其實。鳳凰走的是比較高端的路線，主要經營價格較高的歐洲航線，2016年營收約28億。雄獅主要經營國人最喜歡的東北亞航線，2016年營收約219億，整整是鳳凰的8倍左右。
以下就近八年基本財務數據做比較，圖表皆引用自財報狗網站。首先來看eps，可以看到2012年之前，鳳凰都高於雄獅，然而2012年之後整個反轉，都是雄獅高於鳳凰。
雖然eps放在第一位討論，但其實我不認為eps很重要，我更在意ROE和ROA。ROE的部分兩家公司互有勝負，而且波動性都不小，可見這個產業變化頗大，容易受到短期政經因素以及消費者喜好變化影響，例如近期歐洲恐攻頻傳，就明顯衝擊鳳凰主營的歐洲航線。雖然兩家公司ROE互有勝負，但ROA的部分就很明顯是鳳凰表現較優，這顯示兩家公司的財務操作有明顯差異，顯然鳳凰比較保守，不願意使用太多槓桿，雄獅則積極許多。
從負債比來看就更清楚了，鳳凰一直維持在30%~40%之間，雄獅則是在50%~75%之間。以現在低利率的環境，雄獅選擇加大槓桿以提高獲利也屬合理，但需注意後續升息可能造成的財務負擔。
毛利率的部分，近八年有五年是鳳凰較高，但雄獅表現比較平穩，鳳凰變動相對劇烈。
營業利益率部分則是鳳凰遠勝於雄師，這是個蠻有趣的現象，鳳凰的毛利率變化劇烈，而且進八年至少有三年毛利率是低於雄獅的，但營業利益率卻每年都遠勝於雄師，顯示鳳凰需要更少的管理和推銷費用。
這部分可以從人均營收看出端倪。如下表，以2016年為例，鳳凰的人均營收約950萬，雄獅只有840萬，也就是說鳳凰平均每位員工一年可以比雄獅多貢獻110萬的營收，差距約13%。再加上雄獅每位員工的平均薪資費用高出鳳凰22%，於是就造成了營業利益率遠低於鳳凰的結果。這可能和兩家公司的策略有關，鳳凰比較重視獲利率，雄獅比較重視衝營收，政策不同薪資獎金的政策也會不同。猜測雄獅可能鼓勵員工努力銷售，業績獎金可能發的比較多。鳳凰則是比較追求穩健，追求健康的營收和獲利率，這又再度呼應文章開頭，兩家公司名字取的都很好。
最後來看一下自由現金流，由於是服務業，無須太多資本支出，收帳又快，所以現金流都很充沛。兩家公司表現都相當好，而雄獅又更加出色。
結論，這篇文章簡單比較鳳凰和雄獅兩家旅行社上市公司，兩家公司獲利和現金流表現都很不錯。我們認為鳳凰比較穩健，雄獅比較積極，孰優孰劣，就讓各位自行判斷了。