0人回應 |
1069人瀏覽 |
0人收藏 |
0人追蹤
居易(6216)今年第一季財報出爐後，許多人應該都是注意到因為匯損造成eps較去年同期下滑許多，連帶著也造成股價下修。對我們來說，匯損一向不是值得擔心的事，反倒是超低的營業費用在我們心裡留下一抹陰影。因為營業費用裡面除了固定薪資之外，還有許多估計費用，例如分紅，這部分需要估計未來獲利提前提列一定百分比。過低的費用可能反映公司對短期未來展望不佳，由於第一季財報是在5月中公布，所以也就是可能預告了第三季慘澹的業績。
這個說法到底有沒有根據？我們是否可以以此推估未來業績？為了回答這兩個問題，我們利用統計方法，檢驗當季營業費用和下下季營收與毛利的相關性，得到下面兩張表。
扣除掉2016Q4明顯過高的營業費用，以其餘17季數據計算下下季營收/本季營業費用，以及下下季毛利/本季營業費用，兩組數據統計出來的標準差/平均值都小於12%。雖然稱不上非常準確，但我們認為這已經具有參考價值了。既然統計數據告訴我們有相關性，於是我就利用Q1和Q2的營業費用，預估未來兩季的營收和毛利。為求保守，我以營業費用乘以（平均值-標準差）計算出低標數字，如表中最後兩欄。可以看到Q3肯定是很爛的，但Q4有機會回升不少。這個計算是在8月營收公布之後做的，當時居易連兩個月營收腰斬，7、8兩月營收加起來只有1.13億，要達到低標表示9月營收必須超過7000萬，後來公布的9月營收是9600萬，算是相當符合預期。至於第三季毛利以及第四季營收和毛利的預測是否準確，只能等待結果公布了。另外，這是建立在正常情況下，以過去數據做推估，如果公司正處於異常狀態，那前面所有推論就都不成立了，所以預測結果只能當作參考，絕對不能過度依賴。