燈火闌珊處

關於金洲(4417)受到上游原物料價格的影響，先前已經寫了兩篇文章，請參考金洲(4417) vs. 力鵬(1447) - 亦步亦趨的毛利率，以及金洲(4417) - 再探原物料價格之影響。對於這個題目，我個人實在相當感興趣，所以又寫了這第三篇文章。 從前面兩篇文章的討論，我們得到大致的結論，當原物料

其實不只居易(6216)，我希望我投資的公司股價都不要上漲，只要業績持續提升就好了。如此一來，我就可以持續用很低的成本，買進優質的資產，領取的股利也會年年提升。但是一家獲利持續成長的公司，即使再怎麼冷門，股價終究還是會反映內在價值，所以最後我就可以股利價差兩頭賺，這就是我心目中的完美投資。我特別選擇

下表為新巨(2420)過去12年獲利、固定資產以及折舊數據。可以看到近年來新巨毛利率以及整體獲利都不斷提升，這當然是一個非常好的現象。然而從新巨過往折舊攤銷金額變化可以看到2012年以後明顯降低，但同期固定資產卻是增加，似乎有不一致的狀況，讓人懷疑是否有透過降低折舊以增加帳面獲利的會計操作。 為了調

金洲(4417)是我持股比重最高的股票，這家公司自2013年投資以來，屢屢帶給我驚喜。2016年年報也有不少驚喜之處，不過同樣也有令人擔憂的地方，以下分段說明。內容有些目前尚不清楚的部分，待詢問公司之後，再以藍色粗體字補充在最下方。 1. 獲利部分，2016全年eps 4.74元，毛利率28.88%

新巨上季獲利嗨 攻近5季新高 電源供應器廠新巨（2420）專攻伺服器用的工業用電源，加上車用市場的微動開關，近年來年年繳出穩健的獲利成績單。以去（2016）年來說，第四季在匯兌助攻下，單季獲利為近5季新高，累計全年EPS為3.71元，該公司還將配發3元的現金股利。以新巨上周五收盤價38.8元來對照，

新巨(2420)是我去年底才加入長期投資組合的公司，當時這家公司一開始吸引到我，是因為他前三季匯損高達一億，甚至吃掉第三季獲利的一半。當時直覺就是可能有便宜可以撿，於是開始研究這家公司。沒想到研究之後立刻對這家公司有好感，在確認了公司的競爭力，以及當時股價有足夠安全邊際之後，開始大量買進。昨天下午新

雖然不是本意，但身邊不少親友跟著我買進股票，然而他們又時常抱不住，遇到股價短期波動可能就停損賣出了。為了不讓他們虧錢，我只好不定期主動告知個股動態。雖然我個人是長期持有只進不出，不太喜歡預測短期股價走勢，卻也不得不幫他們思考短線進出策略。金洲(4417)是我個人最大持股，占我持股比重35%，自然成為

新巨(2420)近年毛利率大幅提升，從2011年的30.71%，上升至2015年的39.11%，5年內足足增加了8.4%，如下圖。 毛利率的提升不是一朝一夕的，像這般長期穩定的提升，必然是公司內部持續努力降低成本，同時提升產品附加價值方能達成，這屬於影響毛利率比較長期的內部因素，也是最重要的因素。然

金洲(4417)去年Q4營收708,057千元，毛利率在台幣貶值的利多因素，和原物料價格提升的利空因素交雜下，估計略低於Q3，以28.5%計算，得到2016Q4毛利201,796千元。前三季營業費用較去年增加1.4%，保守估計全年增加2%，得到2016年營業費用335,326千元，其中Q4營業費用9

新巨(2420)去年(2016)第四季營收820,683千元。由於去年前三季在匯損超過1億元的情況下，毛利率依然達到39.3%，估計第四季在台幣兌美元貶值3%的情況下，毛利率應該能夠達到40%以上，以40%計算得到毛利328,273千元。由於去年新巨內部組織重整效益，使得前三季營業費用較前一年同期降