燈火闌珊處

價值投資是一門由下而上的投資哲學，非常著重在選股。一位優秀的價值投資者，對於鎖定的少數個股，必定研究的相當深入，以至於時常走在市場前面。當平庸的公司逐漸變好，市場還處於後知後覺，甚至無動於衷，他早已洞燭機先，持續累積數量了。反之，當好公司逐漸變差，市場也同樣時常後知後覺，他也早已獲利了結，轉而將資金

昨天寫了一篇文章淺談風險，內容比較理論，今天想進一步談談比較實際的風險。 在投資過程中，我們不可避免的要面對各式各樣的風險，有利率風險、匯率風險、流動性風險、總體經濟風險、國際情勢風險等等。看似非常複雜，但我認為真正重要的只有一個，那就是買得太貴的風險，只要買的足夠便宜，以上所有風險都不再是風險。因

若要說投資最重要的事，那肯定是風險了。絕大部分人投資之所以失敗，不是因為他們智商不足，天才如牛頓同樣也在南海泡沫慘賠。而是因為他們對於風險的認識不足，以至於承擔了極高風險而不自知。或者因為貪婪，一心只想著提高報酬，以至於根本無視風險。 風險兩字看似簡單，其實大有學問，若真要談，應該可以寫一整本專書了

雖說股市投資沒有固定法則，但我個人還是建議，一般人最好避開高本益比的個股。為什麼呢？假設某家公司過去幾年每年獲利成長20%，於是市場給予20倍的本益比評價。以下我們來一一檢視一年後各種可能的情況，以及預期報酬率。 一、 公司業績進一步成長，獲利成長30%，本益比進一步提升至25倍，股價因此上漲62.

經營者是否有遠見一直是本燈選股的重要條件之一。但是應該如何判斷呢？本燈的做法是，一方面檢視公司過去所做的重大決策，以後見之明來看，是否具有遠見。另一方面則是以經營者的角度，思考公司現階段做的重大決策，眼光是否長遠。 一家短視近利的公司，本燈絕對是避之唯恐不及。蘋果在沒有賈伯斯的那幾年，所有決策都只想

武俠小說裡面，高手隨便一個招式，背後肯定暗藏能夠應付任何臨場狀況的大量變化。而初學者一招一式，往往是先預設了對手的反應，一旦對手出招不如預期，就容易慌了手腳。如果某兩人分別在各自擂台使出相同一招，而對手的反應也剛好都在預料之中，結果兩人都贏得比賽，這時候其實不容易看出誰才是真正的高手。 假設現在股市

許多人以為在物理學裡面，某個事件會不會發生，都是100%確定的。其實這是一個誤解，在近代物理的量子力學裡面，任何事件會不會發生，都是以機率來描述的。而且實際上幾乎沒有任何事件是100%必然發生的。如果某件事情發生的機率足夠大，即使不是100%，我們基本上還是可以當作這件事確定會發生。 上面這段描述，

做價值投資五年了，期間一直不停學習投資的各種技術層面，包含閱讀財報、學習產業相關知識、辨識公司的護城河乃至於對企業的估值等等。也了解要成為成功投資人需要具備的心理層面，例如理性、獨立思考、嚴守紀律以及敢於反向投資等等。我認為前者大致能夠透過不斷學習而提升，後者大致是個性使然，不容易透過刻意學習而改變

價值投資根據定義就是要以遠低於企業內在價值的價格買進股票，也就是巴菲特所謂的用5毛錢買進1塊錢，所以價值投資的核心就是對企業估值。只有清楚企業大概的價值，才知道什麼價格買進才能夠既承受低風險又有利可圖。而且買進的價格越低，風險就越小，而潛在報酬越大，所以價值投資風險和報酬是成反比的。估值的方法很多，

有一定投資資歷的人應該都知道，要長期打敗大盤是一件極具挑戰性的事情。根據統計，絕大部分投資者都無法長期打敗大盤。但即便如此，還是有非常多人願意挑戰，本燈也是其中之一。本燈的策略很簡單，既然目的是打敗大盤，那只要長期投資報酬率優於平均的幾檔個股即可。假設大盤年化報酬率是10%，那就選擇報酬率10.5%