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 台股新商品ETN來了!
分類:投資工具八分鐘理財學堂

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台股新商品ETN來了!


隨著美國川普宣布推遲中國輸美產品關稅提高到25%,全球普遍看好中美貿易戰將趨緩,不確定因素減少,外加不久前MSCI三大指數調升台股權重,台股信心回升,於2月延續1月上漲的態勢,續漲約360點。而金管會也乘勝追擊,於去年就開始研議的指數投資證券(Exchange Traded Note,ETN),也將於下一個月推出市場,預期會再為台股注入一股新動能。

 
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指數投資證券簡介
ETN是由券商所自行發行的金融商品,形式有點類似債券,有所謂的到期日,投資人也可在期間於集中市場以現金申購或賣出,只是其價格與報酬,和商品所追蹤的標的指數表現相關,因此同時具備了債券與ETF追蹤特定指數的特質,不過現階段不適用於當沖、借券、零股交易等。

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投資人購買ETN的獲利模式,是由券商在合約承諾於到期日,支付在期間所追蹤指數完全相同的報酬,當然還得扣除相關手續費及保管費等成本(管理費及手續費每年約為1%,另贖回手續費率約為1%)。例如某券商發行10年期追蹤台灣50指數的ETN,投資人持有到到期日時,券商必須給投資人這10年間台灣50指數的表現報酬。

至於買賣方法部分,與一般投資股票一樣,投資人在簽署風險預告書之後,就可以直接運用既有的證券帳戶進行買賣,與ETF均為千分之一的證交稅率。

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值得一提的是,券商靠著發行ETN獲取投資人資金之後,這筆金額會投資在商品所追蹤指數的成分股上嗎?答案是不一定,甚至無從得知,這與我們所熟知的ETF大不相同。當我們購買ETF,投信會以這筆基金投資於所追蹤指數的成分股上,意即有實體股票做為擔保,反觀ETN簡單來說,就像投資人借錢給券商,券商可以拿這筆錢去做任何事情,等到到期日時依合約規範扣除管理費及手續費後給予報酬,如果追蹤的指數漲得多,券商就得返還投資人更多的金錢,反之,則造成投資人本金的虧損。

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也因為投資人實際上不持有任何資產,不保證本金,更沒有任何擔保,因此發行券商的信用就格外重要,像是2008年雷曼兄弟破產的時候,金融海嘯就讓3檔ETN違約,使得債權人手中ETN的價值歸零。也因為這樣,所以ETN發行券商的信用,也會影響ETN的價格,例如當發行公司的信用評等被降低時,就算商品所追蹤的指數持平,ETN的價格還是會下跌。

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金管會及櫃買中心亦有一套嚴格的標準來管控券商資格,包括證券商須符合淨值100億元以上、資本適足率不低於250%、財務狀況符合證券管理法令規定、以及未受有警告以上處分等條件,目前國內僅有元大、凱基、富邦、群益金鼎、永豐金、日盛、統一、元富、兆豐、華南永昌證等10家券商符合發行ETN的資格。

統整來說,ETN具備交易便利、投資成本低及無追蹤誤差的優點,但主要的缺點均集中在風險部分,包含了券商的信用風險,及因為標的指數的市場風險而不保證本金等。

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ETN與ETF的比較
而最常被拿來與ETN比較的莫過於就是ETF了,二者都是追蹤特定的指數,提供投資人貼近指數的報酬,除了分別由投信與券商來發行的差別之外,還具有許多不同的地方。

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最大的差異在於ETN具有債券的特質,因此有到期日的商品特性;另外ETF會實際持有追蹤指數的成分股,但ETN並不一定,券商背後投資操作相對較不透明;更重要的是,ETF有實質的擔保品,亦即有價證券,但ETN並沒有,投資人僅能完全信任發行機構的信用。

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另外值得一提的是,ETF有所謂的追蹤誤差,而ETN則無,究竟什麼是追蹤誤差呢?這必須回頭檢視二者的遊戲規則。ETF是運用一筆基金,買進一籃子標的指數成分股的股票,實際上ETF的價值會依據真正持股的淨值而有所變化,所以與指數之間存在著追蹤誤差,也就是說當指數上漲2%,ETF價格未必會同步上漲2%。

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相反的,ETN就是說白了與指數直接連動,當標的指數上漲2%,報價就會跟著漲2%,也就是說投資人可以完整取得指數上漲帶來的報酬,投資人只要看標的指數變化,就確切能知道自己的報酬,而不會有所落差。
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第一波ETN商品
金管會在渠年就已經開放證券商發行ETN的申請,目前已知有富邦證券的「台灣指數公司特選大蘋果報酬指數」、元富證券的「標普中國新經濟指數」,以及元大證券的「台灣指數公司特別股混合高股息20報酬指數」,預計今年4月就會陸續掛牌交易。

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其中不乏許多台灣指數公司編制的新指數,有興趣的投資人可再加以研究各指數成分股的挑選機制,以找出符合自己興趣與需求的商品。至於價格部分,則由券商自行訂定,富邦甚至規劃一張只要5,000元,投資成本相當低。
不過與其看中投資成本低,還是得提醒有興趣的投資人,ETN並沒有所謂的擔保品,因此務必慎選發行券商,避免因為信用風險造成血本無歸。


進一步閱讀:
外匯保證金交易小學堂(上)
五分鐘搞懂穩健投資工具:債券 
選擇權小教室1:認識選擇權 
積沙成塔的投資策略:買零股 

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