燈火闌珊處

先前寫過一篇文章，大略的討論了原物料價格對金洲獲利的影響，大致結論是當己內醯胺(CPL，製造尼龍絲的重要原料)價格走升，金洲毛利率就會走降，CPL價格走降，毛利率就會走升。當時只談到對毛利率的影響，並不夠全面，而且只以年為單位，也不夠詳細。現在這篇文章讓我們試著放大一些細節，更詳盡的討論這個議題。

下表為新巨(2420)自民國90年以來，關於員工薪資福利以及員工生產力的統計分析，資料來源為公司歷年年報，薪資包含勞健保、退休金以及其他福利費用。由於101年之後實行IFRS新會計準則，所以閱讀此表的時候基本上以101年為界分為兩部分，101年之前為舊制會計準則，這裡採用的是個體報表數字。101年之

假設有A、B兩家公司，某年A公司年營收400萬，毛利率10%，毛利40萬。B公司年營收100萬，毛利率40%，毛利也是40萬。在其他條件都相同的情況底下，哪一家公司更值得投資？ 我的答案是B。原因如下： 1、低毛利率的公司一般來說可能存在著勞力密集與資本密集的特性，而這樣的特性可能帶來一些風險。A公

先前寫過一篇關於南染(1410)的文章，主要是以合併報表的數字分析，同時對於染整本業做了一些評論，但是卻沒有對於佔營收超過一半的子公司，南岩半導體，做分析和評論。當時本來是想再寫一篇文章探討南岩半導體，後來因為注意力都放在新巨(2420)這家公司身上，就一直擱置這篇早該完成的文章。直到最近有網友提醒

湯石照明(4972)在一年多前進入我的雷達範圍之後，我做了一些分析，並持續追蹤。去年初差點在32元左右的價格納入我的長期投資組合，最後還是踩了剎車，部分原因我記錄在這篇文章裡面。後來2015Q4財報出爐之後，不得了，eps 1.35元創下單季歷史新高，毛利率也大幅提升，股價立刻大漲至43元左右。當時

回顧2016年，新巨(2420)年營收31.5億，年減4.77%，連續第三年營收下滑。2016年前三季，毛利率39.32%，較前一年同期上升1.09%，連續第五年毛利率提升。這反應公司產品附加價值提升，以及過去致力內部資源整合，努力降低成本的成效，請參考新巨(2420) - 從年報致股東報告書看經營

記得我在剛剛開始學習投資的時候，我閱讀了一些相關書籍。由於當時完全不懂投資，所以浪費了一些時間在爛書上面，這些書籍現在看來，我認為非但無益反倒有害。直到我發現了葛拉漢的智慧型股票投資人這本價值投資聖經，裡面邏輯嚴謹，觀念清晰，論據完整，看了幾頁我就知道我找對書了。當時我什麼都不懂，我沒聽過價值投資這

金洲(4417)為全球尼龍漁網龍頭，主要原料為工業用尼龍絲，由於國內工業用尼龍絲製造商少，金洲主要向台化(1326)進貨，佔需求量八成左右。由於原物料價格為影響金洲毛利的主要因素，所以我想比較一下金洲和台化的毛利率變化，看看有沒有什麼明顯的關聯性。但是台化是一家巨大的企業，產品相當廣，無法單純反映尼

合勤控(3074)，本來這家公司我是不會花時間研究的，但前陣子和一位朋友聊到這家公司，我看了一眼近幾年的財務數字之後，反而引起了我的好奇心。從下表可以看出，合勤近年是有賺錢的，2010到2015這六年間，共賺了18.7億。但是奇怪的是卻沒有相應的營業現金流入，近六年只有8.9億的營業現金流入，幾乎比

或許是生性膽小，自從開始學習投資以來，我最重視的就是避開地雷股，為此我閱讀了不少書籍，比較推薦的幾本有：巴菲特寫給股東的信、騙術與魔術、蒸發的股王、透視上市公司。我對地雷股的定義是那些可能讓投資人損失絕大部份資金的公司，透過這些書籍，再加上個人的一些想法，我分享一下我個人避開地雷股的方法。 1、財報