燈火闌珊處

在股票市場裡，大部分散戶似乎總是難逃「人為刀俎，我為魚肉」的宿命，而且散戶本身似乎也認為相較於大戶法人，自己完全屬於弱勢，既沒有大戶的資金，也沒有法人的專業，更沒有那條據說可以直達天廳的電話線。法人分析師三天兩頭拜訪上市公司，直接取得第一手資料，散戶卻只能拼命追蹤投顧老師，祈求老師報一些名牌，讓自己

新巨近幾年存貨週轉率結節下滑，似乎存貨控管能力下降。由於高度客製化生產，所以零件種類繁多，同時為了縮短交期，一定要隨時有零件可用，以至於存貨週轉率持續下滑。也就是說，公司犧牲了存貨周轉率，但是卻換取了客製化與短交期的能力，所以才能造就毛利率的提升。但這樣的改變究竟划不划算？ 過去我的論述一直是認為在

價值投資是一門由下而上的投資哲學，非常著重在選股。一位優秀的價值投資者，對於鎖定的少數個股，必定研究的相當深入，以至於時常走在市場前面。當平庸的公司逐漸變好，市場還處於後知後覺，甚至無動於衷，他早已洞燭機先，持續累積數量了。反之，當好公司逐漸變差，市場也同樣時常後知後覺，他也早已獲利了結，轉而將資金

居易(6216)過去幾年營收連續成長，營業利益更是連續四年年增率超過兩位數，然而卻在去年突然出現大幅衰退，如下圖（圖表引用自財報狗網站）。這篇文章試著探討衰退的原因。 廢話不多說，本燈也不擅長鋪梗，直接講結論：舊標案到期，卻沒有新的標案補上。 從下表可以看出，居易103年荷蘭地區的營收暴增，以居易主

一般來說，企業想要提升獲利，可能會選擇降低成本，或者提高產品附加價值。而且通常是專注其中一項，不容易兩項同時進行，因為兩者其實有些矛盾。若要降低成本，可能會在用料或用人方面節省，前者可能降低產品品質，後者可能降低客戶服務，結果就是降低產品的附加價值(包含客戶服務)。若要提升產品附加價值，情況剛好相反

昨天寫了一篇文章淺談風險，內容比較理論，今天想進一步談談比較實際的風險。 在投資過程中，我們不可避免的要面對各式各樣的風險，有利率風險、匯率風險、流動性風險、總體經濟風險、國際情勢風險等等。看似非常複雜，但我認為真正重要的只有一個，那就是買得太貴的風險，只要買的足夠便宜，以上所有風險都不再是風險。因

若要說投資最重要的事，那肯定是風險了。絕大部分人投資之所以失敗，不是因為他們智商不足，天才如牛頓同樣也在南海泡沫慘賠。而是因為他們對於風險的認識不足，以至於承擔了極高風險而不自知。或者因為貪婪，一心只想著提高報酬，以至於根本無視風險。 風險兩字看似簡單，其實大有學問，若真要談，應該可以寫一整本專書了

雖說股市投資沒有固定法則，但我個人還是建議，一般人最好避開高本益比的個股。為什麼呢？假設某家公司過去幾年每年獲利成長20%，於是市場給予20倍的本益比評價。以下我們來一一檢視一年後各種可能的情況，以及預期報酬率。 一、 公司業績進一步成長，獲利成長30%，本益比進一步提升至25倍，股價因此上漲62.

經營者是否有遠見一直是本燈選股的重要條件之一。但是應該如何判斷呢？本燈的做法是，一方面檢視公司過去所做的重大決策，以後見之明來看，是否具有遠見。另一方面則是以經營者的角度，思考公司現階段做的重大決策，眼光是否長遠。 一家短視近利的公司，本燈絕對是避之唯恐不及。蘋果在沒有賈伯斯的那幾年，所有決策都只想

武俠小說裡面，高手隨便一個招式，背後肯定暗藏能夠應付任何臨場狀況的大量變化。而初學者一招一式，往往是先預設了對手的反應，一旦對手出招不如預期，就容易慌了手腳。如果某兩人分別在各自擂台使出相同一招，而對手的反應也剛好都在預料之中，結果兩人都贏得比賽，這時候其實不容易看出誰才是真正的高手。 假設現在股市