燈火闌珊處

金洲(4417)為全球前三大製網廠，漁網出貨量是世界第一，屬於寡占產業，全世界主要競爭對手不多。下表比較全球業內5家大公司最近年度的獲利情形，幣別已經全數轉換為台幣，其中只有日東製網和 GARWARE-WALL ROPES 兩家公司有上市。可以看到金洲營收排名第三，低於日東和GARWARE，遠高於另

居易(6216)去年前11月累計營收年減15%，尤其下半年7、8兩月，營收居然都不到6000萬，公司是否出問題了呢？其實外部投資人很難確切知道原因，本燈也一樣不知道原因，只能試圖從過去數據來判斷。既然居易屬於網通設備產業，那就找幾家領域相近的公司比較一下，看看能不能找出什麼蛛絲馬跡。（以下圖表引用自

近三年投資績效 2107年接近尾聲，今年是我投資以來收穫最多的一年，甚至比之前的四年加起來還多，可以說是豐收年。接下來讓我用最直接的條列式來回顧今年的重大收穫與成長。 1. 認識許多在投資領域志同道合的朋友 由於個性使然，過去幾年，我基本上一直處於閉門造車的狀態。即使開了粉絲專頁和部落格，也完全沒有

鳳凰(5706)和雄獅(2731)是國內兩家旅行社上市公司，前者讓我聯想到李白詩句，鳳凰台上鳳凰遊，給人一種高貴重品質的感覺。後者讓我聯想到廣闊的非洲草原，有一種以量取勝的感覺。兩家公司名字取的都很好，因為都名如其實。鳳凰走的是比較高端的路線，主要經營價格較高的歐洲航線，2016年營收約28億。雄獅

許多人以為在物理學裡面，某個事件會不會發生，都是100%確定的。其實這是一個誤解，在近代物理的量子力學裡面，任何事件會不會發生，都是以機率來描述的。而且實際上幾乎沒有任何事件是100%必然發生的。如果某件事情發生的機率足夠大，即使不是100%，我們基本上還是可以當作這件事確定會發生。 上面這段描述，

銘旺實(4432)是一家專業的運動服飾OEM廠，和儒鴻(1476)、聚陽(1477)並稱成衣三雄，但其實規模差非常多。若以營收來看，後兩者都是前者的10倍以上。三家公司前幾年都搭上了運動休閒風的潮流，獲利和股價都大幅成長，而這兩年這股風潮有退燒跡象，股價也都同步衰退。如下圖。（以下圖表引用自財報狗網

這篇文章是藉由幾個量化指標，初步比較鑫禾(4999)、新日興(3376)和兆利(3548)這三家國內主要樞紐廠。（以下圖表部分引用自財報狗網站） 首先是近五年的eps。可以看到鑫禾表現最平穩，新日興近兩年先是大幅成長而後又大幅衰退，兆利則是去年大爆發，一舉超越其他兩家對手，全年eps達到7.23元高

一家公司的成本大致可以簡單分為固定成本和變動成本，前者不隨營收改變，例如廠房設備折舊。後者會隨著營收大致成比例變化，例如原物料成本。從下表可以看到，一家低毛利(20%)的公司，如果固定成本占比很高，則當營收成長或衰退時，獲利也會大幅變動，高毛利的公司則相對影響較小。反之，固定成本占比低的公司，獲利隨

許多傳統製造業，比的是生產效率和管理能力，誰的生產力高成本又低，誰就是贏家。因為在生產方面，不外乎就是人員的合理配置，以及機器設備的有效利用。所以針對這類公司，我喜歡用人均營收和固定資產週轉率來評估。那為何是看營收而不是產量或產值呢？因為產品製造出來還要賣的出去才有意義，這部分需要整個公司各部門密切

做價值投資五年了，期間一直不停學習投資的各種技術層面，包含閱讀財報、學習產業相關知識、辨識公司的護城河乃至於對企業的估值等等。也了解要成為成功投資人需要具備的心理層面，例如理性、獨立思考、嚴守紀律以及敢於反向投資等等。我認為前者大致能夠透過不斷學習而提升，後者大致是個性使然，不容易透過刻意學習而改變