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今天要跟投資人分享一家台灣知名的保健品廠商：葡萄王(1707) 近期財務狀況與股價風險評估
以上是截至2017年5月最新的合併月營收趨勢，5月份合併月營收經過連續三個月的年增率負成長之後再次轉為正成長，並且由近3個月平均合併月營收曲線向上叉過近12個月平均合併月營收及合併月營收長短期差額也再度轉為正成長，短期營收有漸漸走出谷底的味道
(註一)
截至2016年為止，每股營收、每股營業利益與每股盈餘均創近八年來新高水準
從年度三大獲利指標來看，2016年毛利率、營益率與稅前淨利率仍表現相當優異，分別為86.2％、24.3％與25.2％；不過2017年第一季因營收呈現負成長的關係，因此營業利益成長率與稅後淨利成長率均呈現負成長，從杜邦分析來看，近四年來ROE均維持在35％以上，屬高獲利型態。
在經營績效上，存貨週轉率與過往季度是差不多的，但應收帳款週轉率相較2016Q4下滑超過2成，第二季需要緊密追蹤此項警訊，這也反應在2017Q1現金轉換循環天數創近八季以來的新高
(註二)
近八年來有正50..45億自由現金流量流入，不過2015年因擴廠需求而呈現13.4億的自由現金流量流出，因此在2015年發行了9.95億的可轉債(約略會膨脹60佰萬股)，從現金流量來看，葡萄王的現金品質是不錯的，金融負債(短期借款+應付商業本票+一年內到期長債+長期負債)只佔淨值19.3％而已，利息保障倍數高達107倍，目前貸款的利息並不會對葡萄王造成太大的壓力，每年都能維持約70％的股利發放率
最後來評估目前股價風險：
（註三）
(註四)
若是以股利折現率要求15％來看，可以進場的價位是落在235元；若是以彼得林區評價指數(【近4年EPS年複合成長率+當月平均殖利率】/ 當月平均本益比)目前約在1.12，也就是目前有肉可吃但還不到太甜
若從統計學的角度來看葡萄王目前股價所處的位置，樂活五線譜(近3.5年)趨勢圖是落在到1個標準差悲觀點之下
(註五)
(註六)
若以歷史本益比來看股價的變化，可以發現2017年H1的股價落在21.3倍本益比區間，以近4年的本益比河流圖來看，是風險相對較低的位置；若是以近四季EPS對照月均價之本益比，2017年H1股價約落在20倍位置，以近4年來看也是在風險相對較低的位置
在進行本益比區間評價之前，投資人必務要記得，葡萄王少數股價佔經常利益高達32％(由資產負債表可知)，因此在進行稅後淨利計算時，千萬要扣除少數股權淨利
悲觀版評價是以近3個月合併月營收年增率與近6個月合併月營收年增率取其低者，較高者則為樂觀版以此做為計算，另外股本要以發行可轉債後膨脹股本來計算，稅後淨利率取近四季平均，照上述的規則計算後，以悲觀版EPS對照26～15.6倍本益比區間來看，報酬風險倍數約1.13，以2017/6/9收盤價193.5元來看還不算太甜；但若是以樂觀版EPS對照26～15.6倍本益比區間來看，報酬風險倍數約2.12，以2017/6/9收盤價193.5元來看是偏低估價。若是保守型投資人，建議可以等合併月營收年增率轉為雙位數正成長三個月之後，再重新做一次風險性評估會更恰當
以上之分析是個人對投資的研究，不代表任何立場與投資買賣建議，文中觀點完全主觀，過程難免有錯，內容僅供參考 (註ㄧ～六資料來源：財報狗)