0人回應 |
1113人瀏覽 |
0人收藏 |
0人追蹤
從開始投資以來，我花了很長一段時間選擇我的長期投資組合，過程當然不是一次到位，中間幾經調整，終於得到了我現在的投資組合，總共有7家公司，按投資比重排序分別是金洲、居易、永裕、全漢、凱撒衛、勤誠、博大。過程中我賣出過7支股票，依照時間順序分別是松翰、育富、花仙子、前鼎、敦吉、順發、艾華。今天來談談那些我決定賣出的股票。
首先是松翰(5471)。松翰不是我買的第一家公司，博大才是，但松翰是我第一家決定賣出的公司，當初選股策略還沒成熟，基本上是以財務指標來決定，當時買進松翰純粹是因為ROE、毛利率、eps等指標都不錯，配息也大方，所以決定買進。大約持有一年，獲利11%。這段持有的時間我持續學習價值投資，我一直在思考哪些標的適合長期投資，把不合適的剃除，松翰就是第一家被我剔除的公司。
剔除的原因是什麼呢？最主要的原因就是產業不在我能力範圍圈之內，而且董監持股太低，我即使持有了一年，卻還是不清楚松翰到底在做什麼，只知道是IC設計，像這樣的投資實在太隨便了，沒有虧錢算我運氣好。
我當時買進價格是36.3，賣出價格40.25，現在股價32.15，目前看來，當時賣的價格還不錯，當然這一切都是運氣，不過即使松翰現在漲到100元，我還是會覺得當初賣出的決策是正確的，因為我根本不懂這個產業，也完全不懂松翰的競爭力在哪裡。
育富(6194)，18元買進20元賣出，持有一年左右，獲利10.4%。當初會投資育富純粹是因為他滿手現金，過往紀錄現金股利也都發的很大方。當時我剛剛開始學習投資，我的策略是從做當中學，所以幾乎都是先從財務數字篩選，買進之後才去了解這家公司。後來研究之後我才知道育富主要產品是PC用的印刷電路板，一來我認為PC持續衰退，二來我認為PCB是高污染產業，再加上我不認為育富有任何護城河，所以決定剔除。
事後來看，育富現在已經連4季虧損，甚至連毛利率都是負的，現金股利自然也跟著一路下滑，今年只配0.75元，表現真的很糟，但育富目前手上現金加上短期投資超過20億，負債比只有7.69%，每股淨值30元，股價卻不到20元，以價值投資的角度來看，育富還是值得觀察的。
我第三檔賣出的股票是花仙子(1730)，19.35買進，27.2賣出，持有兩個月獲利40.6%。花仙子雖然是我第三支賣出的股票，但其實是我比較慢才買進的，在我買進花仙子的時候，我的投資哲學和策略已經慢慢成形，我當時決定買進花仙子，是抱著長期投資的心態買進的，沒想到卻變成我持有時間最短的股票。當時我認為花仙子選對了領域，避開了如寶僑等國際大廠的正面廝殺，在台灣除臭、除溼等領域做到寡占的地位，加上財務體質優秀，公司成立數十年來不曾虧損，現金股利大方，種種原因讓我決定長期投資。但是買進之後，股價竟然在短短兩個月飆漲40%，我雖然想長期持有，但我不認為花仙子有那麼高的價值，所以決定先行賣出，之後如果有好價格，還是會考慮投資。
事後回顧，花仙子併購帝凱之後，營收大幅成長，股價更是漲到37元以上，雖然我似乎賣早了，但我也不會後悔，我還是相信自己的判斷，我不認為現階段花仙子值那個價錢，我認為他進軍大陸不會那麼順利，未來變數太多，基本上我認為失敗的機率比較大，一切有待時間來檢驗了。
第四檔賣出的股票，前鼎(4908)，24.45買進，38元賣出，持有約一年，獲利55.4%。我認為投資前鼎能賺錢完全是運氣，我幾乎從頭到尾不知道前鼎的產品是什麼，雖然我有試圖去了解，但實在太難懂，當初也是因為前鼎財務數字漂亮，每年配的股利也不錯，加上對於光纖通訊莫名其妙的喜歡就決定買進，買進之後股價持續下跌，最多曾經下跌約30%，多虧我當時無知也無懼，不但沒有害怕反還加碼買進，後來股價開始狂飆，加上我漸漸了解前鼎不是我能力圈內的標的，才決定賣出，幾乎賣在最高點，真是運氣。
事後回顧，前鼎在股價漲到38元的高點之後就開始下跌，現在只剩17.5元，去年eps只剩0.76元，我真的再次慶幸自己沒有傻傻地繼續持有。
前鼎這家公司雖然讓我賺了超過50%，但我對他完全沒感情，完全沒有繼續關注他，就像IC設計公司一樣，我想前鼎我以後也不會在關注，他被我列為無法理解的公司。
第五檔賣出的股票，敦吉(2459)，平均成本26.8元，32.25元賣出，持有時間約一年，獲利20%。買進這家公司的時候，我的投資資歷還未滿一年，所以後來賣出的理由和前面差不多，也是因為功課做得不夠，對這家公司了解不足，典型的因為不夠了解而交往，因為逐漸了解而分開。不過決定賣出這家公司的理由，還是有和前面幾家公司不同的地方，那就是董事會結構，敦吉董事會基本上就是一言堂，董事長透過兩家投資公司完全掌握董事會，這樣的董事會我認為有公司治理的疑慮，我完全無法放心，這才是我決定剔除敦吉最重要的原因。另一個可能同樣重要的原因，則是我在那個時候發現了永裕(1323)，這家公司我簡直是一見鍾情，沒有考慮多久，我就決定全數出脫敦吉，轉而買進永裕了。
事後回顧，敦吉現在股價34.2元，並沒有比我賣出的價格高多少，但其實在我賣出敦吉過後幾天，就爆出敦吉打進蘋果供應鏈的新聞，股價因此大漲到40幾元，當時雖然也覺得有些可惜，但我本來就排斥投資所謂的蘋概股，加上賣出敦吉是為了買進永裕，而永裕現在成為我的長期核心投資之一，所以我還是非常滿意當時做的決定。
第六檔賣出的股票，順發(6154)，平均成本21.05，20.85賣出，持有7個月，虧損1%，這是目前為止我唯一虧損的投資。當時會投資這家公司，主要原因是我喜歡收現金的公司，我當時比較了順發、燦坤和全國店這三家公司，我認為順發具有投資價值，即使股價不會漲，每年也可以領不錯的現金股利，所以決定長期投資這家公司。但後來我慢慢發現，通路業受到電子商務的威脅實在太大，未來獲利恐怕會越來越困難，加上後來找到更好的投資標的，也就是我現在的長期核心投資之一的凱撒衛(1817)，就立刻賣出順發而買進凱撒衛。
事後回顧，順發去年eps 勉強保一，只有1.06元，股價只剩16.4元，加上改投資凱撒衛讓我獲利不少，所以雖然當時賣出順發得承認虧損，但有捨才有得，雖然我喜歡收現金的公司，但我現在更喜歡賣馬桶的公司。
到目前為止，我最後一檔賣出的股票是艾華(6204)，平均成本23.8，賣出價24.75，獲利率4%，持有時間2年3個月。當初決定投資艾華，最主要是因為艾華現金滿滿，幾乎沒有任何負債，股價淨值比只有1倍，加上艾華夠冷門夠低調，獲利穩定過去完全沒有虧損紀錄，產品生命周期很長，應用範圍很廣，且不太可能被取代，需求永遠存在，以上種種原因讓我決定長期投資。本以為已經做足功課，只要抱緊就可以穩穩獲利，沒想到這個投資卻成為我到目前為止最失敗的投資。既然沒有虧損，為何是最失敗呢？因為我持有時間比較長，且花了不少心力研究這家公司，所以考慮投入的時間成本，以及資金被鎖住的機會成本，艾華成為我目前為止最失敗的投資可說當之無愧。
既然花了那麼多心力，那後來為何放棄呢？有幾點原因，一是艾華屬於勞力密集產業，近年來中國大陸人工成本大幅提升，嚴重衝擊艾華獲利。二是從過去幾年的財報可以看出，艾華有節節敗退的跡象，原本全球可變電阻15%市佔率，逐漸下滑，2014年只剩10%，2015年公司乾脆不揭露市占率了，估計可能更低了。艾華面臨營收逐年下滑，勞力成本又逐年提升的窘境，讓我開始考慮是否要放棄這項投資。再做決定之前，我會給公司一個機會，聽聽他們的說法，於是我寫信問問公司，沒想到他們居然不願意回答提問，這促使我當機立斷，立刻把手中所有持股賣出，那可是占我投資比重超過10%的投資阿，毫無留戀地就全數賣出了。
事後回顧，艾華雖然過去獲利穩健，成立40幾年從來沒有虧損，但是今年第一季竟首度虧損，現在股價剩下21.7元，雖然艾華是我自認為最失敗的投資，但毫不留戀地賣出艾華卻同時也是我認為最正確的決定之一了，雖然他曾經是我很看好的投資之一。